原油期货周评：地缘冲突主导,油价易涨难跌

敬请阅读末页的重要说明 期货期货期货期货 研究报告研究报告研究报告研究报告 | 商品商品商品商品 研究研究研究研究 周度周度周度周度报告报告报告报告 地缘冲突主导地缘冲突主导地缘冲突主导地缘冲突主导，，，，油价易涨难跌油价易涨难跌油价易涨难跌油价易涨难跌 2014年年年年3月月月月2日日日日 原油期货原油期货原油期货原油期货2014201420142014----2222----24242424至至至至3333----2222周评周评周评周评 美原油价格美原油价格美原油价格美原油价格走势图走势图走势图走势图 资料来源 ：博易大师，招商期货研究所 相关报告相关报告相关报告相关报告 一周行情一周行情一周行情一周行情：：：： NYMEXNYMEXNYMEXNYMEX 原油一周收盘数据原油一周收盘数据原油一周收盘数据原油一周收盘数据 交易所合约交易所合约交易所合约交易所合约 收盘价收盘价收盘价收盘价 周涨跌周涨跌周涨跌周涨跌 成交量成交量成交量成交量 持仓量持仓量持仓量持仓量 仓差仓差仓差仓差 MARMARMARMAR----11114444 101010102.2.2.2.76767676 0.460.460.460.46 885247885247885247885247 333314186141861418614186 11113565356535653565 合计合计合计合计 373789373789373789373789 1111666664866648666486664866 40186401864018640186 每周每周每周每周要闻要闻要闻要闻：：：：
美国能源资料协会（EIA）公布的数据显示：截至2月21日当周，美国原油库存增加10万桶至3.624；汽油库存减少280万桶至2.306亿桶 ；馏分油库存增加40万桶至1.131亿桶 。
伊拉克2月每日石油出口量增至创纪录的280万桶 。
俄罗斯2月石油产量下滑至每日1058万桶 ，上月为日均1062万桶 。
EIA称，过去两个月全球日均闲置产能为210万桶 ，比之前60天高出约10万桶。
EIA公布的数据显示，2013年美国石油日产量猛增近100万桶 ，为纪录最快增速，因页岩油生产激增，推动石油年产量升至1989年以来最高水平。
CFTC对NYMEX原油持仓数据统计，截至2月25日的一周，投机基金在纽约商品交易所原油期货中持有净多头416438千桶 。 王艳慧王艳慧王艳慧王艳慧 0755-82548575 wangyh2@cmschina.com.cn Z0003026 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 上周行情回顾及展望 上周国际原油期货继续 呈高位震荡走势 ，WTI原油 在每桶102美元 附近 保持高位震荡走势，Brent原油 在每桶110美元 附近 保持高位震荡 走势。 支撑油价反弹的因素主要还是受季节性消费旺季的利好，由于美国东北部寒冷天气持续，增加了对取暖油的需求，加之天然气价格急升很多电厂转用取暖油作为燃料 ，同时美国炼厂目前已经进入检修季，炼厂开工率下降导致取暖油的产出下降，对柴油和取暖油供应紧张的预期推动油品价格急升进而带动国际原油上涨。除了天气因素支撑美国原油走强之外，交割地库欣输油管道的开通也缓解了美国库存压力，支撑油价上行。 另外 ，地缘冲突的恶化也支撑油价易涨难跌，布伦特原油方面，近期利比亚局势再度恶化，反对派再次关闭了输油管道和油田，导致该国原油产量骤减。同时，南苏丹及委内瑞拉地缘冲突的担忧情绪蔓延，布伦特受此提振出现小幅反弹。而乌克兰局势的紧张引发俄罗斯和西方大国出现自冷战以来最严重的一次对峙，市场情绪陡升，亦助推油价上涨，短期乌克兰局势难以缓解，国际油价或继续保持 高位震荡。 另外，从投机基金持仓来看，市场目前也偏向于做多，CFTC的基金持仓净多头已经创了历史新高。因此，我们预计近期 国际原油价格 或继续保持 高位震荡走势，若地缘冲突恶化还有大幅走高的可能。 、 图表综述 美国能源资料协会（EIA）公布的数据显示：截至2月21日当周，美国原油库存增加10万桶 至3.624；汽油库存减少280万桶至2.306亿桶；馏分油库存增加40万桶至1.131亿桶 。 图图图图1：：：：原油周库存走势图原油周库存走势图原油周库存走势图原油周库存走势图 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%270290310330350370390410百万桶原油周库存同比增长(右) 资料来源：EIA，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图图图图2：：：：汽油周库存走势图汽油周库存走势图汽油周库存走势图汽油周库存走势图 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%175200225250百万桶汽油周库存同比增长(右) 资料来源：EIA，招商期货研究所 图图图图3：：：：馏份油周库存走势图馏份油周库存走势图馏份油周库存走势图馏份油周库存走势图 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%10011012013014015016017018008-01-1108-03-2108-05-3008-08-0808-10-1708-12-2609-03-0709-05-1509-07-2409-10-0209-12-1110-02-1910-04-3010-07-0910-09-1710-11-2611-02-0411-04-1511-06-2411-09-0211-11-1112-01-2712-04-0612-06-1512-08-2412-11-0213-01-1813-03-2913-06-0713-08-1613-10-2514-01-03百万桶馏份油库存同比增长率(右) 资料来源：EIA，招商期货研究所 CFTC对NYMEX原油持仓数据统计，截至2月25日的一周，投机基金在纽约商品交易所原油期货中持有净多头416438千桶 。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 图图图图4：：：：CFTC基金净持仓与油价走势图基金净持仓与油价走势图基金净持仓与油价走势图基金净持仓与油价走势图 020406080100120140160180-300002000070000120000170000220000270000320000370000美元/桶手原油非商业持仓净多头原油价格 (右轴 ) 资料来源：CFTC，招商期货研究所 图图图图5：：：： NYMEX原油期货基金持仓状况走势图原油期货基金持仓状况走势图原油期货基金持仓状况走势图原油期货基金持仓状况走势图 -8000020000120000220000320000420000-250000-150000-500005000015000025000035000045000007/01/0307/04/0307/07/0207/09/3007/12/2908/03/2808/06/2608/09/2408/12/2309/03/2309/06/2109/09/1909/12/1810/03/1810/06/1610/09/1410/12/1311/03/1311/06/1111/09/0911/12/0812/03/0712/06/0512/09/0312/12/0213/03/0213/05/3113/08/2913/11/2714/02/25手手多头空头净多头 (右轴 ) 资料来源：CFTC，招商期货研究所 2月28日NYMEX原油期货合约总持仓1664866手，成交量373789手。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 图图图图6：：：：美原油总成交与总持仓走势图美原油总成交与总持仓走势图美原油总成交与总持仓走势图美原油总成交与总持仓走势图 900002900004900006900008900001090000129000014900001050000115000012500001350000145000015500001650000175000018500001950000总成交量(右轴 )总持仓量（左轴 ） 资料来源：NYMEX，招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 研究员简介 王艳慧王艳慧王艳慧王艳慧：：：：厦门大学经济学硕士。拥有期货从业人员资格（证书编号：F0232152）， 投资咨询资格（Z0003026）。 目前任招商期货研究员，从事原油等化工产品的研究。 重要声明 本报告由招商期货 有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种 买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有 。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。