原油周报：油市维持强现实弱预期现状，油价后市仍有压缩空间

F03126846何慧Z0011420Z0021323李倩F03134406 本周原油市场观点摘要【观点及策略】本周原油震荡偏强，整体格局依然是强现实弱预期。7月仍处于原油消费旺季，近期美国成品油连续去库，特别是柴油库存处于近几年低位，同时美国库欣原油库存也处于低位水平。原油后市供给压力较大，OPEC+自4月份开始增产，供给压力逐渐上升，EIA数据显示，25年底26年初累库压力较大。当前需要重点关注60美元重要心理价位，此价格接近美国页岩油新钻井盈亏平衡点。操作上，下方仍有空间，但上方弹性较大，可购买看跌期权或者轻仓布局空单，并购买看涨期权保护仓位。【宏观经济】国家统计局公布今年上半年经济数据。初步核算，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%；美国6月CPI同比增长2.7%，预估为2.6%，前值为2.4%；6月CPI环比增长0.3%，预估为0.3%，前值为【供给】贝克休斯数据显示，截至7月11日当周，美国石油活跃钻机数量下降1座至424座，为2021年以来低点；数据显示，俄罗斯6月海运石油产品出口量较5月下降3.4%至898万吨，主要受国内炼油厂计划检修及强劲国内需求影响；航运数据显示，6月份，委内瑞拉原油产量超过100万桶/日，该国表示出口依然正常。【需求】IEA预计，26年全球石油需求平均增长72万桶/日，较上月预估下降2万桶/日，供给增长130万桶/日；海关总署网站7月14日发布数据显示，中国6月原油进口量为4988.8万吨，1-6月累计进口量为27938.6万吨，同比增加【库存】EIA最新数据显示，截至7月11日当周，美国商业原油库存减少390万桶至4.22亿桶，汽油库存增加340万桶至2.328亿桶，馏分油库存增加420万桶至1.069亿桶，战略原油储备SPR减少30万桶至4.027亿桶。上行风险；以伊冲突扩大、美国扩大对伊朗和委内瑞拉制裁力度、俄乌冲突扩大下行风险：美国解除对伊朗制裁、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退、OPEC+超预期增产 0.1%。1.4%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 WTI月间价差较上周小幅上升。截至7月17日，WTI M1-M2为1.31美元/桶，M1-M6为3.90美元/桶。 内盘价差：月间价差上升来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 外盘裂解价差：美国柴油裂解价差走强来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司截至7月17日，美国汽油裂解价差为24.92美元/桶，柴油裂解价差为37.28美元/桶，原油5:3:2裂解价差为29.87美元/桶，3:2:1裂解价差为29.05美元/桶。 内盘裂解价差：国内成品油裂解价差回落来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司截至7月11日当周，美国原油产量1338万桶/日，环比下降1万桶/日；截至7月11日当周，美国原油钻机数量424部，环比下降1部。 2025年6月，OPEC原油产量环比上升21.9万桶/天至2723.5万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升17.3万桶/日至935.6万桶/日；伊拉克原油产量环比上升1.1万桶/天至394.30万桶/天；阿联酋产能环比上升8.3万桶/天至305.3万桶/日。 科威特原油产量环比上升1.2万桶/日至243.6万桶/日；伊朗原油产量环比下降6.2万桶/日至324.1万桶/日；委内瑞拉原油产量环比上升0.2万桶/日至91.0万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率回落来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司截至7月11日当周，美国炼油厂产能利用率93.90%，环比下降0.80pct；汽油产量908万桶/天，环比下降82万桶/天；柴油产量498.4万桶/天，环比下降10.9万桶/天。 11 需求端：欧洲制造业PMI回升，美国回落来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司欧洲制造业PMI回升。2025年6月，欧元区制造业PMI为49.0%，环比上升0.4%；2025年6月，美国ISM制造业PMI为49.0%，环比上升0.5%。来源:中辉期货有限公司 需求端：国内炼厂产能利用率回升来源:中辉期货有限公司来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司截至7月11日当周，国内炼厂产能利用率为72.04%，主营炼厂产能利用率为81.07%，山东地炼炼油厂产能利用率为47.37%。 13 需求端：中国原油加工量与进口量来源:中辉期货有限公司截至7月18日当周，国内原油加工量为1448.21万吨，环比上升1.07万吨；6月原油当月进口量为4989万吨，同比上升7.40%，1-6月累计进口量27982万吨，累计同比上升1.57%。 截至7月11日当周，美国商业原油库存42216万桶，环比下降386万桶；战略原油库存40270万桶，环比下降30万桶。 库存端：美国成品油库存上升截至7月11日当周，美国汽油库存23287万桶，环比上升340万桶；馏分燃料油库存10697万桶，环比上升417万桶。来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 17 库存端：国内港口库存下降来源:中辉期货有限公司根据隆众资讯统计，截至7月18日当周，中国港口库存量为2807.9万吨，环比下降6.5万吨，山东炼厂厂内库存为248.3万吨，环比上升2.7万吨。 库存端：OECD原油库存处于低位来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司来源:同花顺,中辉期货有限公司 根据EIA 2025年7月报数据，25年全球原油逐渐累库，累库预计一直会持续到26年底，数据来源：EIA，中辉期货研究院 其中25年底，26年初库存压力较大。 2025年7月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10354万桶/日、10513万桶/日、10374万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为80万桶/日、129万桶/日、70万桶/日。 2025年7月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10459万桶/日、10642万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为105万桶/日、128万桶/日。 原油：本周原油震荡偏强，整体格局依然是强现实弱预期。7月仍处于原油消费旺季，近期美国成品油连续去库，特别是柴油库存处于近几年低位，同时美国库欣原油库存也处于低位水平。原油后市供给压力较大，OPEC+自4月份开始增产，供给压力逐渐上升，EIA数据显示，25年底26年初累库压力较大。当前需要重点关注60美元重要心理价位，此价格接近美国页岩油新钻井盈亏平衡点。操作上，下方仍有空间，但上方弹性较大，可购买看跌期权或者轻仓布局空单，并购买看涨期权保护仓位。