供给过剩格局未变，油价偏弱：原油周报

能源化工团队：郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间:2025年12月5日 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20251205 【观点及策略】本周油价延续下降走势，俄乌地缘对油价扰动下降，市场重回供需基本面定价。11月30日，OPEC+最新会议维持产量政策不变，26年一季度暂停扩产，但原油仍面临淡季供给过剩问题。近期终端消费处于消费淡季下游成品油市场对油价支撑下降，欧美成品油裂解价差下降，成品油库存上升。策略上，维持原油空配思路，空单继续持有。Brent关注区间【60，65】 【宏观】2025年11月，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善；经合组织(OECD)预估2025年中国经济增长5%，此前预估为4.9%。全球经济增长预估2025年为3.2%，2026年为2.9%，2027年为3.1%。 【供给】11月30日，8个欧佩克+国家已达成原则性协议，同意在2026年第一季度保持暂停增加石油产量的做法。 【需求】印度政府数据显示，印度10月份原油进口环比增长近9%，达到2028万吨，为4月份以来最高水平，环比增加1956万吨，10月份原油产品进口量同比下降约7.1%至435万吨，出口量增长1.4%至512万吨。 【库存】EIA数据显示，截至11月14日当周，美国商业原油库存下降342万桶至4.241亿桶，汽油库存增加232万桶至2.073亿桶，馏分油库存增加17.1万桶至1.111亿桶，战略原油储备增加53.2万桶至4.109亿桶。 上行风险；美国加大对俄罗斯制裁力度、俄乌冲突扩大下行风险：俄乌冲突缓和、美国扩大关税战争、全球宏观经济衰退 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 WTI月间价差有所回升，原油远期曲线仍维持Back结构。截至12月4日，WTI M1-M2为0.36美元/桶，M1-M6为0.81美元/桶。 内盘价差：月间价差转负，维持低位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至12月4日，美国汽油裂解价差为17.07美元/桶，柴油裂解价差为37.09美元/桶，原油5:3:2裂解价差为27.07美元/桶，3:2:1裂解价差为23.74美元/桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 内盘裂解价差：国内汽柴油裂解价差回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 内盘裂解价差：高硫燃料油裂解价差回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至11月28日当周，美国原油产量1382万桶/日，环比上升1万桶/日；截至11月28日当周，美国原油钻机数量407部，环比下降12部。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2025年10月，OPEC原油产量环比上升3.3万桶/天至2846.0万桶/天；沙特阿拉伯原油产量环比上升4.3万桶/日至1000.3万桶/日；伊拉克原油产量环比上升3.4万桶/天至409.8万桶/天；阿联酋产量环比上升0.7万桶/天至336.1万桶/日。12 科威特原油产量环比上升3.7万桶/日至255.2万桶/日；伊朗原油产量环比下降6.6万桶/日至320.9万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降0.7万桶/日至95.6万桶/日。13 截至11月28日当周，美国炼油厂产能利用率94.10%，环比上升1.80pct；汽油表需981.44万桶/天，环比下降14.77万桶/天；柴油表需503.31万桶/天，环比上升12.82万桶/天。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 美国制造业PMI值下降。2025年11月，欧元区制造业PMI为49.6%，环比下降0.4%；2025年11月，美国ISM制造业PMI为48.2%，环比下降0.5%。 需求端：中国原油加工量与进口量 来源:中辉期货有限公司 截至12月5日当周，国内原油加工量为1418.44万吨，环比上升3.8万吨；10月原油当月进口量为4836万吨，同比上升8.18%%，1-10月累计进口量47212万吨，累计同比上升3.28%。 需求端：国内炼厂产能利用率回升 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 截至12月5日当周，国内炼厂产能利用率为70.61%，主营炼厂产能利用率为74.66%，山东地炼炼油厂产能利用率为56.11%。 来源:中辉期货有限公司 截至11月28日当周，美国商业原油库存42750万桶，环比上升57万桶；战略原油库存41167万桶，环比上升25万桶。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至11月28日当周，美国汽油库存21442万桶，环比上升452万桶；馏分燃料油库存11429万桶，环比上升206万桶。 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至12月28日当周，中国港口库存量为2808.6万吨，环比下降26万吨，山东炼厂厂内库存为253万吨，环比上升1万吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 根据EIA 2025年11月报数据，2025年累库压力较大，预计到2026年一季度累库压力达到最大，随后库存压力逐渐下降。 2025年11月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2025年全球原油需求为10598万桶/日、10514万桶/日、10388万桶/日，较2024年原油需求增长幅度分别为105万桶/日、130万桶/日、79万桶/日。 2025年11月EIA、OPEC月报分别预计2026年全球原油需求为10737万桶/日、10652万桶/日，较2025年原油需求增长幅度分别为106万桶/日、138万桶/日。 原油：本周油价延续下降走势，俄乌地缘对油价扰动下降，市场重回供需基本面定价。11月30日，OPEC+最新会议维持产量政策不变，26年一季度暂停扩产，但原油仍面临淡季供给过剩问题。近期终端消费处于消费淡季下游成品油市场对油价支撑下降，欧美成品油裂解价差下降，成品油库存上升。策略上，维持原油空配思路，空单继续持有。Brent关注区间【60，65】30