大炼化周报：己内酰胺减产挺价，锦纶纤维价差收窄

证券研究报告 2025年11月29日 行业研究——周报 本期内容提要： 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com ➢【炼油板块】周前期，俄乌和平计划重启，乌方已收到俄乌和平方案草案，美国敦促俄乌达成和平协议，地缘风险有望缓解，但在市场对美联储12月降息预期增强的支撑下，国际油价有所反弹。周后期，美媒报道乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，上周美国原油和成品油库存增加，但美国能源企业石油钻机数减少，且市场对达成俄乌和平计划存疑，国际油价震荡运行。2025年11月28日布伦特、WTI原油价格分别为63.20、58.55美元/桶，较2025年11月21日分别+0.64、+0.49美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差小幅震荡，欧美成品油价格价差明显回落。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工品受需求偏弱影响，产品价格普跌，价差有所收窄。聚烯烃方面，聚乙烯市场刚需订单有限，产品价格价差有所下跌，无规聚丙烯产品价差收窄明显。EVA受装置复产影响，产品价格价差收窄。纯苯产品价格持稳运行，价差稳中有涨。苯乙烯产品价格小幅下跌，价差偏稳运行。丙烯腈及聚碳酸酯价格偏稳运行，价差小幅扩大。MMA山东部分装置负荷有下降，支撑产品价格小幅上涨，价差有所扩大。 ➢【聚酯&锦纶板块】本周聚酯成本端偏稳，但锦纶成本端上行明显，锦纶纤维价差明显收窄。聚酯上游方面，PX、MEG产品价格小幅下跌，PTA价格稳中有涨。涤纶长丝方面，本周前期新投装置出丝，长丝市场供应量较上周增加，但下游市场走货仍以牛奶绒、德绒等保暖面料为主，场内冬季订单陆续完成交付，新单衔接不畅，但产品价格及盈利小幅下跌，库存略有上涨。锦纶纤维方面，本周市场仍处于传统需求淡季，但己内酰胺市场减产挺价，PA6切片市场价格上涨，产品价格小幅上涨，价差明显回落。短纤价格偏稳，瓶片价格有所下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年11月28日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-0.92%）、恒力石化（+1.61%）、东方盛虹（-4.47%）、恒逸石化（-0.41%）、桐昆股份（+4.06%）、新凤鸣（+7.08%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-2.70%）、恒力石化（+10.78%）、东方盛虹（+5.49%）、恒逸石化（+6.54%）、桐昆股份（+6.22%）、新凤鸣（+7.54%）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年11月28日，布伦特周均原油价格涨幅为-6.38%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+4.60%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+35.70%。 截至11月28日当周，国内重点大炼化项目价差为2425.48元/吨，环比变化+29.04元/吨（+1.21%）；国外重点大炼化项目价差为1277.36元/吨，环比变化-151.77元/吨（-10.62%）。截至11月28日当周，布伦特原油周均价为63.18美元/桶，环比变化-1.05%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年11月28日当周，油价震荡运行。周前期，俄乌和平计划重启，乌方已收到俄乌和平方案草案，美国敦促俄乌达成和平协议，地缘风险有望缓解，但在市场对美联储12月降息预期增强的支撑下，国际油价有所反弹。周后期，美媒报道乌克兰已原则同意美国提出的和平协议，上周美国原油和成品油库存增加，但美国能源企业石油钻机数减少，且市场对达成俄乌和平计划存疑，国际油价震荡运行。2025年11月28日布伦特、WTI原油价格分别为63.20、58.55美元/桶，较2025年11月21日分别+0.64、+0.49美元/桶。 成品油：成品油价格、价差小幅震荡。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6787.00（-39.43）、7603.14（-29.71）、5905.76（-35.00）元/吨，折合130.75（-0.70）、146.47（-0.51）、113.77（-0.62）美元/桶，与原油价差分别为3520.74（-3.38）、4336.88（+6.34）、2639.50（+1.05）元/吨，折合67.57（-0.03）、83.29（+0.16）、50.59（+0.05）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4877.55（+50.19）、4088.18（-31.01）、4772.67（+47.74）元/吨，折合94.27（+0.96）、79.02（-0.60）、92.25（+0.92）美元/桶，与原油价差分别为1554.40（+99.03）、765.02（+17.83）、1449.52（+96.58）元/吨，折合30.08（+1.94）、14.82（+0.38）、28.05（+1.90）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5147.51（-419.25）、4085.96（-154.43）、4611.51（-480.92）元/吨，折合99.57（-8.06）、79.04（-2.95）、89.17（-9.29）美元/桶，与原油价差分别为1881.25（-383.20）、819.71（-118.38）、1345.26（-444.87）元/吨，折合36.39（-7.39）、15.86（-2.28）、25.99（-8.63）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4814.19（-618.66）、4867.49（-377.00）、5127.88（-496.55）元/吨，折合92.74（-11.87）、93.77（-7.22）、98.79（-9.52）美元/桶，与原油价差分别为1547.93（-582.61）、1601.23（-340.94）、1861.62（-460.50）元/吨，折合29.56（-11.20）、30.59（-6.55）、35.61（-8.85）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周市场刚需订单有限，下游前期多已补货，现阶段采购积极性稍差，产品价格价差有所下跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9292.86（-128.57）、6762.86（-65.71）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6026.60（-92.52）、3496.60（-29.66）、4733.74（+36.05）元/吨。 ➢EVA：本周浙江两套装置均已复产，市场整体供应量较上周增加，但下游需求跟进缓慢，产品价格仍有所下跌，价差收窄。本周EVA均价10557.14（-164.29）元/吨，EVA-原油价差7290.88（-128.23）元/吨。 ➢纯苯：产品价格持稳运行，价差稳中有涨。本周纯苯均价5300.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差2033.74（+36.05）元/吨。 ➢苯乙烯：产品价格小幅下跌，价差偏稳运行。本周苯乙烯均价6492.86（-35.71）元/吨，苯乙烯-原油价差3226.60（+0.34）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周下游多数企业维持低库存、小批量采购策略，对聚丙烯粒料的实际需求量增长乏力，产品价格有所下跌，无规聚丙烯产品价差收窄明显。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5423.60（-17.75）、9000.00（-292.86）、7071.43（-28.57）元/吨，与原油价差分别为2157.34（+18.30）、5733.74（-256.81）、3805.17（+7.48）元/吨。 ➢丙烯腈：价格偏稳运行，价差小幅扩大。本周丙烯腈均价8400.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5133.74（+36.05）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格偏稳运行，价差小幅扩大。本周PC均价14000.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差10733.74（+36.05）元/吨。 ➢MMA：上周后期山东部分装置负荷有下降，支撑产品价格小幅上涨，价差有所扩大。本周MMA均价9335.71（+100.00）元/吨，MMA-原油价差6069.46（+136.05）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯&锦纶板块 ➢PX：本周产品价格小幅下跌。目前PXCFR中国主港周均价在5852.41（-22.65）元/吨，PX与原油价差在2588.11（+15.37）元/吨，PX与石脑油周均价差在2276.85（+51.32）元/吨，开工率90.13%（+0.00pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14 ➢MEG：价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在3900.00（-27.86）元/吨，华东罐区库存为70.80（+7.50）万吨，开工率74.46%（+3.62pct）。 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 ➢PTA