大炼化周报：国内外成品油价差整体收窄 长丝下游静待全面复工

国内外成品油价差整体收窄长丝下游静待全面复工行业跟踪周报能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA执业证书编号：S0600523020004联系方式：chensx@dwzq.com.cn研究助理 何亦桢执业证书编号：S0600123050015联系方式：heyzh@dwzq.com.cn2024年2月25日 投资要点◼【六大炼化公司涨跌幅】截至2024年02月23日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅：恒力石化（环比+2.83%） 、东方盛虹（环比+2.39%）、桐昆股份（环比+1.98%）、荣盛石化（环比+0.89%）、新凤鸣（环比-2.33%）、恒逸石化（环比-7.48%）。近一月涨跌幅为东方盛虹（环比+12.15%）、新凤鸣（环比+9.84%）、荣 盛 石 化（环比+9.68%）、恒 逸 石 化（环比+9.48%）、桐 昆 股 份（环比+8.17%） 、恒力石化（环比+6.88%） 。◼【国内外重点炼化项目价差跟踪】本周国内重点大炼化项目价差为2130.04元/吨，环比-16.48元/吨（环比-0.77%）；国外重点大炼化项目价差为1312.93元/吨，环比-157.44元/吨（环比-10.71%），本周布伦特原油周均价为83.05美元/桶，环比+0.66美元/桶（环比+0.80%）。◼【聚酯板块】节后成本面支撑较强，涤纶长丝市场涨后维稳。PX方面，成本支撑仍存，PX市场维稳运行。PTA方面，周内多空博弈下，PTA市场偏弱运行。MEG方面，乙二醇价格下降。长丝方面，节后PTA和MEG价格维持高位，涤纶长丝市场涨后维稳，但下游大部分织造及印染企业还未正式复工，多数工人预计于正月十五之后返岗，需求面恢复有限。织布方面，织机开工率上升，库存天数无变化。短纤方面，涤纶短纤价格下降，单吨盈利上升。瓶片方面，PET瓶片价格下降，单吨盈利上升。2 投资要点◼【炼油板块】原油：中东地缘局势主导市场，油价高位震荡。周前期，以色列与黎巴嫩地缘政治局势紧张，引发市场对中东地缘政治冲突范围扩大的担忧，油价高位震荡。周后期，主要需求市场增长放缓，引发市场对原油需求的担忧，以及交易商获利了结，原油价格回调。国内成品油：本周汽油价格上涨，柴油、航煤价格下跌。价差方面，汽油、柴油、航煤较原油价差收窄。◼【化工板块】价格方面，本周纯苯/LDPE/EVA/MMA/均聚聚丙烯/抗冲聚丙烯价格上涨，HDPE/苯乙烯/聚碳酸酯/无规聚丙烯价格稳定，LLDPE价格下跌。价差方面，本周纯苯/LDPE/EVA/MMA/均聚聚丙烯/抗冲聚丙烯价差上升，LLDPE/HDPE/苯乙烯/聚碳酸酯价差/无规聚丙烯缩窄。◼【风险提示】1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。3 目录1. 本周周报简报2. 大炼化指数及项目价差走势3. 聚酯板块44. 炼油板块5. 化工品板块6. 风险提示 1. 本周大炼化周报简报目录5•1.1. 大炼化周报简报•1.2. 烯烃周报简报 1.1. 大炼化周报简报大炼化行业跟踪简报数据来源：Wind，百川盈孚，东吴证券研究所；注：由于春节期间数据缺失，聚酯板块周度开工率环比变化参照值为2月9日数据6 1.2. 烯烃周报简报烯烃行业跟踪简报7数据来源：Wind，Bloomberg，百川盈孚，东吴证券研究所；注：聚醚大单体仅展示近三年分位数、乙醇胺仅展示近七年分位数，其余产品均为近十年分位数 目录82. 大炼化指数及项目价差走势 -100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%2020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-05恒力石化恒逸石化荣盛石化桐昆股份新凤鸣东方盛虹六家公司平均-100%-50%0%50%100%150%200%2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01沪深300石油石化brent原油价格大炼化六家平均指数六家民营大炼化公司的市场表现2. 大炼化指数及项目价差走势◼自2020年1月1日至2024年02月23日，石油石化行业指数涨幅为+27.11%，沪深300指数涨幅为-14.81%，brent原油价格涨幅为+23.67%，六家炼化公司平均指数涨幅为-100%沪深300、石油石化和油价变化幅度9数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所测算 数据来源：wind，东吴证券研究所测算数据来源：wind，东吴证券研究所102. 大炼化指数及项目价差走势0204060801001201401,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01国内大炼化产品加权价差Brent油价(右）02040608010012014005001,0001,5002,0002,5003,0002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-01国外大炼化项目周度价差Brent油价(右）国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶）◼我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，本周国内重点大炼化项目价差为2130.04元/吨，环比-16.48元/吨（环比-0.77%）；国外重点大炼化项目价差为1312.93元/吨，环比-157.44元/吨（环比-10.71%），本周布伦特原油周均价为83.05美元/桶，环比+0.66美元/桶（环比+0.80%）。 目录113. 聚酯板块 PX-PTA&MEG-涤纶长丝周度数据跟踪表数据来源：wind，百川盈孚、东吴证券研究所；注：由于2.月16日当周开工率未更新，上周开工率使用2月9日当周的数据3. 聚酯板块12 ◼PX：成本支撑仍存，PX市场维稳运行。成本面上，本周油价小幅上涨，对PX支撑仍存；供应面上，国内市场开工变化不大，其中二季度大型装置或有检修计划，同时海外芳烃货源流向美国，也或将导致当地PX开工水平出现一定下滑；需求面上，周内下游PTA行业开工变动不大，PTA行业开工水平维持在偏高位置，且后续也有新装置投产计划待兑现，前期储备原料阶段也会对PX市场形成支撑。本周PXCFR中国主港周均价在1033.44（环比+1.68）美元/吨，PX与原油价差在425.45（环比-4.90）美元/吨，PX与石脑油周均价差在346.68（环比+29.96）美元/吨，开工率86.46%（环比+0.36pct）。◼PTA：周内多空博弈下，PTA市场偏弱运行。成本端上，PX价格维稳，对PTA形成支撑；供给面上，周内未有PTA装置存在明显变动，产量较上周基本持稳，其供应端未有明显支撑；需求面上，节后归来，终端部分工厂并未复工，下游聚酯端负荷提升有限，同时节前业者存在一定备货操作，周内业者买盘多谨慎观望，实际买盘不佳。本周PTA现货周均价格在5957.14（环比-37.86）元/吨，行业平均单吨净利润在-93.82（环比-28.83）元/吨。◼MEG：乙二醇价格下降。本周MEG现货价格在4675.00（环比-45.00）元/吨，华东罐区库存为75.69（环比+0.39）万吨。3. 聚酯板块13 数据来源：wind，东吴证券研究所原油、PX价格及价差（美元/吨）143. 聚酯板块数据来源：wind，东吴证券研究所PX、PTA价格及PTA单吨净利润（元/吨，元/吨）数据来源：wind，东吴证券研究所PTA库存（天）数据来源：wind，东吴证券研究所石脑油、PX价格及价差（美元/吨） 数据来源：wind，东吴证券研究所PX、PTA和MEG开工率（%）153. 聚酯板块数据来源：wind，东吴证券研究所MEG价格和华东MEG库存（元/吨，万吨） ◼涤纶长丝：节后成本面支撑较强，涤纶长丝市场涨后维稳。本周PTA和MEG价格维持高位，成本端支撑较强；供给上，随着春节假期结束，长丝市场前期减停装置陆续重启升温，同时伴有个别企业按原定计划进行装置检修，市场整体供应量提升。需求上，本周春节假期刚刚结束，下游大部分织造及印染企业还未正式复工，多数工人预计于正月十五之后返岗，且下游用户多于年前进行了集中补货操作，目前原料库存较为充足，补货意愿偏低，需求面恢复有限。截至2月23日当周，涤纶长丝周均价格POY7841.43（环比+11.43）元/吨、FDY8467.14（环比+17.14）元/吨和DTY9050.00（环比+0.00）元/吨，行业平 均 单吨 盈利 分 别为POY-11.98（环比+41.44）元/吨、FDY+137.83（环比+45.24）元/吨和DTY-72.67（环比+33.86）元/吨。截至2月23日当周，涤纶长丝企业库存天数分别为POY22.50（环比+8.70）天、FDY21.20（环比+5.50）天和DTY26.70（环比+6.40）天，开工率78.21%（环比-0.06pct）。◼织布：织机开工率上升，库存天数无变化。截至2月23日当周，江浙地区织布开工率36.76%（环比+32.08pct），截至2月23日当周，江浙地区织布库存34.30（环比+0.00）天。163. 聚酯板块 数据来源：wind，东吴证券研究所POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨）173. 聚酯板块数据来源：wind，东吴证券研究所FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨，元/吨）数据来源：wind，东吴证券研究所0.86吨PTA +1吨FDY净利润（元/吨）数据来源：wind，东吴证券研究所0.86吨PTA +1吨POY净利润（元/吨） 数据来源：wind，东吴证券研究所DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨）183. 聚酯板块数据来源：wind，东吴证券研究所江浙地区涤纶长丝产销率（%）数据来源：wind，东吴证券研究所盛泽地区坯布库存天数（天）数据来源：wind，东吴证券研究所0.86吨PTA +1吨DTY净利润（元/吨） 数据来源：wind，东吴证券研究所聚酯企业的涤纶长丝库存天数（公历、天）193. 聚酯板块数据来源：wind，东吴证券研究所POY库存天数全年分布（农历、天）数据来源：wind，东吴证券研究所FDY库存天数全年分布（农历、天）数据来源：wind，东吴证券研究所涤纶长丝与下游织机开工率（公历、%） 数据来源：wind，东吴证券研究所DTY库存天数全年分布（农历、天）203. 聚酯板块数据来源：wind，东吴证券研究所下游织机开工率全年分布（农历、%）数据来源：wind，东吴证券研究所涤纶长丝开工率全年分布（农历、%） ◼涤纶短纤：涤纶短纤价格下降，单吨盈利上升。截至2月23日当周，涤纶短纤周均价为7432.86（环比-43.81）元/吨，行业平均单吨盈利为-117.23（环比+4.78）元/吨。◼聚酯瓶片：PET瓶片价格下降，单吨盈利上升。截至2月23日当周， PET瓶片现货平均价格在7139.29（环比-10.71）元/吨，行业平均单吨净利润在-179.34（环比+26.75）元/吨。涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润（元/吨，元/吨）0.86吨PTA +1吨涤纶短纤净利润（元/吨）数据来源：wind，东吴证券研究所数据来源：wind，东吴证券研究所213. 聚酯板块 数据来源：wind，东吴证券研究所江浙地区涤纶短纤产销率（%）223. 聚酯板块数据来源：wind，东吴证券研究所