恒工精密(301261)：2025Q3营收稳健增长 机器人业务持续推进

恒工精密（301261.SZ）通用设备 2025年11月28日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：杨帅执业证书编号：S0740524040002Email：yangshuai01@zts.com.cn 报告摘要 事件：2025年10月28日，公司发布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营收7.95亿元，同比增长6.37%；归母净利润7817万元，同比减少18.68%；2025Q3单季，公司实现营收2.68亿元，同比增长14.39%；实现归母净利润1214万元，同比减少57.02%。 连铸球墨铸铁性能优异，公司已具独特竞争优势。①连铸球墨铸铁成本低、轻量化、温升低、减磨性能优良、切削性能好，因此在下游空压、液压、风电、汽车零部件、农业机械、真空泵、重型数控车床、船舶制造等多个领域具有广阔的替代空间。②公司拥有的连续铸铁生产线为自主研发设计、制造而成，市场无同类设备供应，通过长期积累，公司已经掌握了原材料的配比、微量元素的添加、过冷度的控制、石墨套的结构设计、拉拔速度与节奏的控制等五项核心工艺技术，相较同行业已形成了独特的竞争优势，进一步加高了技术壁垒。 股价与行业-市场走势对比 公司“双轮驱动”模式持续推进，客户结构高端。①公司已经形成“优质的连续铸铁材料”和“一站式服务能力”两项核心竞争优势，并且两项优势相互协同，形成“双轮驱动”模式。在材料端，通过优质的连续铸铁的正向推动，有效降低了加工端的综合成本；在加工端，逆向带动连续铸铁进入更多应用领域，实现产品高性能与客户高粘度，协同推动公司业绩稳步增长、盈利能力持续提升。②公司客户结构高端，公司的客户包括空压、液压、传动等领域的国内外知名客户，如空压领域的汉钟精机、东亚机械、阿特拉斯·科普柯等，液压领域的海天集团等。 相关报告 公司已供应机器人减速器、结构件产品，并逐渐放量。公司机器人产品主要包括RV减速器核心部件（行星架座、行星架盖、摆线轮、针齿壳、偏心轴等）、谐波减速器核心部件（主要为刚轮）、机器人结构件（主要为上下肢的连接件、支架、固定件等结构件，用于机器人组装）等；公司机器人减速器、结构件目前已在逐渐放量。 维持“买入”评级：根据业务拆分及盈利预测模型，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为12.22/14.56/17.29亿元（2025-2026年前值分别为13.05/15.21亿元，下调系我们根据公司最新2025年前三季度财务、产品销售情况等调整），归母净利润分别为1.08/1.28/1.53亿元（2025-2026年前值分别为1.83/2.13亿元，下调系我们根据公司最新2025年前三季度财务、产品销售情况等调整），当前股价对应PE分别为70.4/59.4/49.7倍。在人形机器人产业大浪潮的驱动下，公司作为在连铸球墨铸铁领域拥有核心技术的国内龙头，在持续推进主业的基础上，前瞻性地在机器人减速器、机器人结构件方面布局，并已实现出货，我们看好公司未来在连铸球墨铸铁、精密机加工件、机器人业务驱动下业绩加速释放，维持“买入”评级。 风险提示：新产品、新技术开发不及预期的风险；产能释放不及预期的风险；产业链价格大幅波动的风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险等 盈利预测表 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。