社会服务行业2025Q3业绩综述报告：营收增长稳健，教育持续向好

营收增长稳健，教育持续向好 ——社会服务行业2025Q3业绩综述报告 社会服务板块营收增速稳健，利润承压。2025年前三季度上市公司业绩公布，社会服务板块增收不增利，营业收入合计1509.54亿元，同比增长4.94%，在申万一级行业中排名第16；归母净利润合计86.97亿元，同比下降2.86%，在申万一级行业中排名第23。 旅游及景区板块：2025前三季度旅游及景区板块实现营收287.08亿元，同比+5.09%，归母净利润24.08亿元，同比-17.79%。板块增收不增利，各景区业绩表现分化。从十一黄金周旅游数据来看，旅游市场热度持续攀升，整体规模稳中有升。但在经济承压的背景下，旅游消费呈现“量增价减”特征，平价出行趋势进一步凸显。 数据来源：聚源，万联证券研究所 酒店餐饮板块：2025年前三季度酒店餐饮板块实现营收216.97亿元，同比-4.05%，归母净利润13.46亿元，同比-25.46%。板块利润同比降幅较二季度有所收窄，环比边际向好，但整体消费环境依然承压，居民消费能力相对较弱，行业复苏仍需时间。 免税政策连发，支持提振消费国内游“量增价减”，跨境游双向升温现制饮品行业系列报告二：从“规模之战”到“价值之锚” 投资建议：在当前支撑经济平稳增长、提振内需成为核心路径的背景下，服务消费正加速迈向居民消费主体地位。《关于扩大服务消费的若干政策措施》中多项举措预计逐渐落地显效，服务消费各细分领域将持续受益于政策红利，建议关注以下方向：（1）文旅：入境旅游与青少年旅游需求双轮驱动，建议重点关注入境游旅行社龙头及适配春秋假出行节奏的景区标的；（2）体育：赛事经济带动效应显著，围绕赛事衍生出的旅游、餐饮、IP产品等消费潜力十足，建议关注赛事运营与相关服务领域的体育公司；（3）教育：政策明确支持非学科类培训与职业教育发展，建议关注相关细分领域的教育龙头企业在政策东风下的成长机遇。 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险；2、政策风险；3、宏观经济不及预期风险。 正文目录 2.1旅游及景区............................................................................................................52.2酒店餐饮................................................................................................................52.3专业服务................................................................................................................62.4教育........................................................................................................................72.5体育........................................................................................................................82.6免税........................................................................................................................8 3投资建议与风险因素.......................................................................................................9 3.1投资建议................................................................................................................93.2风险因素................................................................................................................9 图表1：申万一级行业2025Q1-Q3营收增速(%)...........................................................3图表2：申万一级行业2025Q1-Q3归母净利润增速(%)...............................................3图表3：2019Q3-2025Q3社会服务板块营收及同比......................................................4图表4：2019Q3-2025Q3社会服务板块归母净利润及同比..........................................4图表5：2019Q3-2025Q3社会服务板块ROE（%）......................................................4图表6：2019Q3-2025Q3社会服务板块毛利率&净利率...............................................4图表7：2019Q3-2025Q3社会服务板块费用率..............................................................4图表8：旅游及景区板块个股2025Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）.....5图表9：酒店餐饮板块个股2025Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）.........6图表10：专业服务板块个股2025Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）.......6图表11：教育板块个股2025Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）...............7图表12：体育板块个股2025Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）...............8图表13：免税板块个股2025Q1-Q3业绩概览（按归母净利润增速排序）...............8 1社会服务行业业绩表现 社会服务板块营收增速稳健，利润承压。2025年前三季度上市公司业绩公布，社会服务板块增收不增利，营业收入合计1509.54亿元，同比增长4.94%，在申万一级行业中排名第16；归母净利润合计86.97亿元，同比下降2.86%，在申万一级行业中排名第23。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 ROE同比下降，费用率持续下行。前三季度社会服务板块利润率微降，费用率收缩。其中板块ROE为4.80%，同比-0.42pct，毛利率、净利率分别为23.02%、6.27%，同比分别-1.49pct、-0.56pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为5.67%（YoY-0.03pct）、7.23%（YoY-0.75pct）、1.06%（YoY-0.03pct）。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 2社会服务子板块业绩表现 2.1旅游及景区 板块利润承压，景区个股表现分化。2025前三季度旅游及景区板块实现营收287.08亿元，同比+5.09%，归母净利润24.08亿元，同比-17.79%，天府文旅、祥源文旅、九华旅游前三季度营收增速排名前三。板块增收不增利，各景区业绩表现分化，桂林旅游、九华旅游、长白山等利润同比增长。板块毛利率、净利率分别为28.98%、9.05%，同比分别-2.72pct、-2.40pct，期间费用率为15.98%（YoY-0.72pct）。 2.2酒店餐饮 利润增速环比向好，进入复苏通道。2025年前三季度酒店餐饮板块实现营收216.97亿 元，同比-4.05%，归母净利润13.46亿元，同比-25.46%，*ST云网、同庆楼与君亭酒店前三季度营收增速排名前三。板块利润同比降幅较二季度有所收窄，首旅酒店表现依然相对稳健。板块毛利率、净利率分别为33.69%、6.43%，同比分别-1.93pct、-2.34pct，期间费用率为23.83%（YoY-2.24pct）。 2.3专业服务 多数个股业绩增长，利润率微降。2025年前三季度专业服务板块实现营收891.25亿元，同比+8.12%，归母净利润42.04亿元，同比+19.06%，胜科纳米、科锐国际与中钢天源上半年营收增速排名前三。多数个股利润同比增长，但板块利润率承压，毛利率与净利率均同比下降。板块毛利率、净利率分别为15.92%、5.34%，同比分别-0.34pct、-0.50pct，期间费用率为8.38%（YoY-0.19pct）。 2.4教育 利润持续上行，业绩稳健复苏。2025年前三季度教育板块实现营收97.98亿元，同比+2.19%，归母净利润7.38亿元，同比+13.50%，*ST传智、*ST国化与博瑞传播前三季度营收增速排名前三。板块业绩增速及利润率整体均持续向好。板块毛利率、净利率分 别 为46.77%、6.76%， 同 比分 别+0.06pct、+0.15pct，期 间费 用 率 为36.73%（YoY+2.39pct）。 2.5体育 体育公司表现分化。两家体育公司前三季度业绩表现差距较大，力盛体育利润大幅增长，业绩喜人，中体产业营收利润同比下滑。 2.6免税 关注政策出台后各企业布局。三家免税相关公司2025年前三季度业绩均表现不佳，中国中免营收同比下降7.34%，归母净利润同比下降22.13%；王府井营收同比下降9.30%，归母净利润同比下降71.02%，珠免集团营收同比下降42.88%但利润减亏。10月末免税政策连发，机场免税、市内免税、离岛免税三大渠道均有利好，关注政策催化下，各免税零售商的战略布局与业绩修复进程。 3投资建议与风险因素 3.1投资建议 在当前支撑经济平稳增长、提振内需成为核心路径的背景下，服务消费正加速迈向居民消费主体地位。《关于扩大服务消费的若干政策措施》中多项举措预计逐渐落地显效，服务消费各细分领域将持续受益于政策红利，建议关注以下方向：（1）文旅：入境旅游与青少年旅游需求双轮驱动，建议重点关注入境游旅行社龙头及适配春秋假出行节奏的景区标的；（2）体育：赛事经济带动效应显著，围绕赛事衍生出的旅游、餐饮、IP产品等消费潜力十足，建议关注赛事运营与相关服务领域的体育公司；（3）教育：政策明确支持非学科类培训与职业教育发展，建议关注相关细分领域的教育龙头企业在政策东风下的成长机遇。 3.2风险因素 1.自然灾害和安全事故风险。游客流动性和异地性，造成旅游行业面临自然灾害和安全事故时应对更加复杂困难，游客接待量是影响旅游行业的主要因素，自然灾害、重大疫情、大型活动、安全事故等因素将会对旅游行业经营业绩产生负面影响。 2.政策风险。主要包括免税专营政策变化、签证政策变化风险。口岸进境免税店通过招标方式确定经营主体，进境免税业务的争夺进入了市场化阶段，免税行业面临国家免税专营政策逐步放开的风险、签证政策变化的风险，给免税企业预期经营收益带来不确定性。如果签证政策收紧，可能影响免税和出境游业务。 3.宏观经济不及预期风险。如果宏观经济增速不及