恒工精密与智元机器人合资成立新公司坚定看翻倍以上空间1117

恒工精密与智元机器人合资成立新公司恒元智启具身智能科技（上海）有限公司，旨在加速智元具身智能商业化落地。人形机器人谐波减速器采用球墨铸铁方案优于锻钢，其优势在于成本降低30%、重量减轻10%、加工效率提升50%，全球龙头哈默纳克已采用此方案，预计国内主流厂商将逐步转向此方案。

恒工精密在连续球墨铸铁领域拥有20多年工艺积累，市占率超过60%，现有产能达18+万吨，占国内总产能60%以上，另有5万吨规划中。其核心壁垒在于工艺know-how积累，包括独特的球化剂配方和温度-冷却速率匹配模型等，可定制化开发满足客户需求。按100万台机器人预期测算，单台人形机器人中球墨铸铁价值量约1500元，其中恒工市占率65%+对应约10亿元市场，预计35%-40%毛利率对应约20%+净利率，谐波减速器业务对应2亿+业绩，保守给50倍PE，机器人业务增量市值100亿。

主业方面，恒工精密在液压（100亿空间）及空压机（30亿空间）领域进行球墨铸铁替代，液压领域渗透率仅5%、空压机领域不足20%，后续替代空间大，预计未来几年保持年化20%-30%增速。

结论：恒工精密主业在液压及空压机等主要领域进行球墨铸铁稳步替代，保持年化20%-30%增速；新业务将充分受益于人形机器人谐波减速器放量，有望贡献较大弹性。分部估值看，主业25年有望达1.8亿业绩、25倍PE对应45亿市值；100万台机器人有望贡献2亿+业绩、保守给50倍PE对应100亿市值；合计市值145亿较当前有翻倍空间。