前三季度营收同比增长 3.7%，合资成立智显机器人公司
优于大市 前三季度营收同比增长3.7%，合资成立智显机器人公司 核心观点 公司研究·财报点评 电子·光学光电子 前三季度营业收入同比增长3.7%，归母净利润有所下滑。公司发布2025年第三季度报告，前三季度营业收入56.23亿元(YoY3.74%)，归母净利润1.26亿元(YoY-1.21%)，扣非归母净利润1.30亿元(YoY-3.12%)，毛利率27.74%(YoY-2.83pct)。此外，公司公允价值变动收益下降，主要由于汇率变动导致的外汇衍生产品公允价值变动所致；公司信用减值损失增加，主要由于应收账款减值损失增加所致。 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 第三季度营业收入同比下降2.4%，归母净利润降幅较大。公司3Q25营业收入19.66亿元(YoY-2.41%，QoQ-5.54%)，归母净利润0.05亿元(YoY-81.64%，QoQ-92.49%)，扣非归母净利润-0.12亿元(YoY-123.41%，QoQ-117.71%)，毛利率26.66%(YoY-1.35pct，QoQ-0.42pct)。 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 “LED+AI”战略升级，引领交互新纪元。公司将“LED+AI”业务提升至集团战略高度，全力构建智能化场景生态体系。在技术研发上，公司自主研发基于华为鸿蒙的AISOC系统，同时自研垂类细分领域模型“山隐大模型”并完成Agent平台对多套主流模型的接入。在产品落地上，公司打造多元ToB与ToC产品矩阵。其中ToB端产品已在全国多个标杆项目落地；ToC端产品核心满足家庭用户在情绪联结、教育引导、精神疗愈等场景中的需求，主要包括AI情感陪伴舱系列、全息佛龛(规划中)、AI语音潮玩系列(规划中)等。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价7.27元总市值/流通市值7932/6449百万元52周最高价/最低价8.95/5.27元近3个月日均成交额335.80百万元 成立智显机器人公司，完成“AI智能体服务应用提供商”战略跃迁。10月24日，公司公告称，与智谱华章、元客视界签署合作协议，拟共同投资设立深圳市智显机器人有限公司(暂定名)，注册资本5000万元，其中公司持股50%、智谱华章持股30%、元客视界持股20%。该投资旨在整合三方核心技术优势，以技术协同构建AI智能终端领域的创新生态体系，三方协同构建“算法模型+硬件终端+感知交互”的一体化解决方案，不仅为AI智能终端提供从垂类模型训练到软硬件集成的全链条支持，更通过技术融合推动智能体在教育、会议、文旅等场景的“显示具身化”落地，助力行业智能化升级。 投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到海内外LED需求韧性及LED与AI深度融合有望给公司带来新的增长，结合前三季度公司业绩实际情况，我们调整盈利预测，预计2025-2027年营收81.57/87.44/95.55亿元(前值85.56/95.92/107.79亿元)，归母净利润1.74/2.58/3.31亿元(前值2.58/3.39/4.00亿元)，当前股价对应PE为45.5/30.7/24.0，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《洲明科技（300232.SZ）-上半年净利润同比增长20.6%，推动“LED+AI”全面渗透》——2025-09-16《洲明科技（300232.SZ）-2024年收入同比增长4.9%，海外收入持续增长带动盈利提升》——2025-05-06《洲明科技（300232.SZ）-上半年收入同比增长3.3%，积极开拓国际市场巩固市占率》——2024-09-01《洲明科技（300232.SZ）-一季度收入及利润承压，积极推进Mini/Micro产能布局》——2024-05-07《洲明科技（300232.SZ）-预计2023年归母净利润同比增长105%-167%》——2024-02-07 风险提示：需求不及预期，资产减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032
