宏观市场周报

本周小结及下周配置建议

• 美联储降息预期再度抬升：美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，但主要由食品能源价格上涨驱动，核心商品PPI增速放缓；ADP就业报告显示美国私营企业雇主每周削减13,500个岗位，就业市场延续降温。美联储内部鸽派表态增多，下月降息概率升至86.9%，美元和长端美债收益率或受压制。
• 日本通胀持续高企，欧洲央行维持观望：欧元区10月CPI同比增速稳定，支持欧央行维持利率不变直至2026年底，中期或继续支撑欧元走势。日本10月CPI延续反弹，日央行后续放鹰可能性加大，日元短期或震荡运行。
• 中国10月工业企业利润下滑：10月规模以上工业企业利润同比下降5.5%，主因营收下滑、费用高企与投资收益骤减，其中营收端自2024年8月以来首次转负。结构上，中游利润占比提升，新型制造业利润增速大幅超过整体，但反内卷政策下企业生产节奏料转缓。
• 中国央行维持适度宽松政策：11月LPR与上月持平，银行主动下调动力有限。若四季度经济增长显著低于预期，未来LPR报价仍有下调空间。
• 资本市场表现：A股主要指数除上证指数外均涨超3%，中小盘股强于大盘蓝筹股，市场交投相对平淡，受中美通话和10月工业企业利润数据影响较大。

重要新闻及事件

• 中方就高市错误言行致函古特雷斯：中国常驻联合国代表傅聪致函联合国秘书长古特雷斯，就日本首相高市早苗涉华错误言行阐明立场，强调台湾是中国的神圣领土，不容外来干涉。
• 中欧同意尽快恢复安世半导体供应：商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇举行视频会谈，双方一致同意敦促安世荷兰与安世中国尽快开展建设性沟通，恢复全球半导体产供链畅通。
• 工信部等六部门联合发文促进消费：发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点。
• 美联储会议纪要揭示严重内部分歧：多位美联储官员释放降息信号，但达拉斯联储主席洛根认为12月可能按兵不动。
• 美乌起草新的19点和平计划：领土安排、乌克兰与北约及俄美关系等敏感议题仍待决定，欧洲多国警告短期内无法迅速达成协议。

本周国内外经济数据

• 中国经济数据：10月规模以上工业企业利润同比下降5.5%，10月CPI同比增速稳定，10月PMI为50.6。
• 美国经济数据：9月零售销售月率增长0.2%，9月PPI年率增长2.7%，11月芝加哥PMI为43.8。
• 欧元区经济数据：11月工业景气指数为-9.3，11月经济景气指数为97。
• 其他数据：德国第三季度GDP年率终值为0.3，美国至11月22日当周初请失业金人数为21.6万。

下周重要经济指标及经济大事

• 中国：11月RatingDog制造业PMI，11月ISM制造业PMI。
• 美国：11月ADP就业人数，9月进口物价指数月率，11月初请失业金人数，10月贸易帐。
• 欧元区：11月CPI月率初值，10月失业率，10月零售销售月率，第三季度GDP年率修正值，第三季度季调后就业人数季率终值。

总结

• 宏观市场：美联储降息预期增强，美元和长端美债收益率或受压制；日本通胀高企，日元短期或震荡运行；中国经济延续弱修复态势，对债市形成支撑，但年内货币进一步宽松空间有限。
• 资本市场：A股主要指数上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，市场交投相对平淡。
• 大宗商品：商品指数预计维持宽幅震荡，黄金受美元走弱推动，原油受供应增加压力，整体低位徘徊。
• 外汇：欧元走强，日元震荡运行，配置建议谨慎观望。