东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：石伟晶021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480518080001 1.香港特区政府：因应日本政府单方面决定把福岛核电站核污水排放大海，食物环境衞生署署长已发出《食物安全命令》，禁止源自日本10(都)县的水产、海盐和海藻食品进口本港，受禁(都)县包括东京、福岛、茨城、宫城、千叶、群马、栃木、新潟、长野和埼玉。（资料来源：同花顺） 2.国家发展改革委：主任郑栅洁再次主持召开服务业民营企业座谈会，围绕“十五五”规划《纲要》编制，听取关于促进服务业高质量发展的意见建议。郑栅洁主任表示，服务业融通产供运销、千行百业，关乎衣食住行、千家万户，服务业高质量发展对稳就业、扩投资、促消费、惠民生等具有重要作用。（资料来源：同花顺） 3.财政部：1-10月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比增长0.9%，利润总额同比下降3.0%。一、营业总收入。1-10月，国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%。二、利润总额。1-10月，国有企业利润总额34214.4亿元，同比下降3.0%。三、应交税费。1-10月，国有企业应交税费48729.2亿元，同比增长0.5%。四、资产负债率。10月末，国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.4个百分点。（资料来源：同花顺） 4.外交部：所谓“旧金山和约”是在排斥中、俄等二战重要当事方的情况下，对日本单独媾和而发表的文件。这份文件违反了1942年中、美、英、苏等26个国家签署的《联合国家宣言》中关于禁止与敌国单独媾和的规定，违反了《联合国宪章》和国际法基本原则，其对台湾主权归属等任何涉及中国作为非缔约国的领土和主权权利的处置都是非法无效的。（资料来源：同花顺） 5.最高检：下发《关于充分发挥检察职能进一步做好治理欠薪工作的通知》，全国检察机关要依法打击、从严惩处恶意欠薪犯罪，有效发挥刑罚惩治和震慑功能。对涉欠薪犯罪线索应当立案而不立案的，依法及时启动立案监督程序，防止有案不立、有罪不究。把追讨欠薪工作贯穿打击欠薪犯罪全过程，依法适用认罪认罚从宽制度，督促犯罪嫌疑人、被告人主动履行欠薪支付义务，保障被拖欠农民工工资报酬优先、及时、足额支付。（资料来源：同花顺） 6.中共福建省委：关于制定福建省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议发布。其中提到，持续深化国资国企改革。实施新一轮国有企业改革专项行动，做强做优做大国有企业和国有资本，推进国有经济布局优化和结构调整，增强国有企业核心功能、提升核心竞争力。强化国有资本在关键核心技术攻关和前瞻性战略性新兴产业领域投入，健全国有企业科技创新机制。推进国有资本投资、运营公司改革，深化混合所有制改革。加快省属国企战略性重组和专业化整合，健全国有企业现代公司治理。完善国资国企管理监督体制机制和国有企业分类考核评价体系。（资料来源：同花顺） 7.国防部：日本在殖民台湾时就大搞“皇民化运动”，现在以更隐蔽的方式投入巨资对台湾民众进行思想和文化渗透，粉饰掩盖自身的侵略罪行，妄图剥夺台湾年轻一代对国家和民族的认同感。历史不容篡改，血脉不容割裂。两岸同胞应该高度警惕日本的政治操弄，坚决反对任何媚日卖台、数典忘祖的恶劣行径。做堂堂正正的中国人。（资料来源：同花顺） 8.商务部：关于支持外企、打造更优营商环境等主题将做的重点工作。一是扩大外商投资市场准入。以服务业为重点扩大市场准入和开放领域，进一步扩大电信、医疗等开放试点。落实好对外资已开放领域的“准入又准营”要求，帮助外资企业破解市场准入方面遇到的具体问题。二是进一步提升外商投资服务水平。我们将深化外商投资促进体制机制改革，发挥好多双边投资 促进工作机制作用，强化国家级经开区、自贸试验区、国家服务业扩大开放综合试点示范等开放平台引资功能，为外资企业投资中国创造良好条件。三是持续优化外商投资环境。办好外资企业圆桌会议，把企业“需求清单”变成政府“服务列表”。围绕外资企业重点关注的要素获取、资质许可、标准制定、政府采购等方面，不断健全外商投资服务保障体系，全面落实国民待遇，持续营造市场化、法治化、国际化一流营商环境。（资料来源：同花顺） 9.海口海关：截至2025年10月，海南省获批加工增值免关税试点企业共129家，加工增值内销货值约110.96亿元，免征关税约8.6亿元。享惠主体从最初海关特殊监管区内的粮油、肉类等产业企业，扩大到如今区外的医药、咖啡、珠宝等生产加工领域。加工增值内销免关税政策是海南自贸港“一线放开、二线管住”最核心的税收政策之一。（资料来源：同花顺） 10.中共中央政治局：审议《关于二十届中央巡视省(自治区、直辖市)情况的综合报告》。从巡视看，各省区市工作取得新的进展和成效，但也存在一些问题，必须从政治上高度重视，严肃认真解决。要动真碰硬抓好巡视整改，落实主体责任，强化日常监督，把巡视整改与学习贯彻党的二十届四中全会精神、谋划“十五五”时期经济社会发展结合起来，作为全面从严治党、净化政治生态、加强领导班子建设的重要抓手，以整改实效推动高质量发展。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.美团：2025年第三季度营业收入954.88亿元，同比增长2.0%。归属于公司的经营亏损为186.32亿元，上年同期为溢利128.65亿元。经调整溢利净额为亏损160.1亿元，上年同期为溢利128.29亿元。（资料来源：同花顺） 2.美芯晟：在AI端侧领域，公司的光学传感器可为终端设备提供环境感知与交互能力，赋能设备对外界的智能响应，产品已导入AR/AI眼镜终端品牌客户，公司将持续深化在AI sensor等前沿传感技术的研发，重点聚焦智能感知与人机交互方向，进一步丰富产品布局。（资料来源：同花顺） 3.中信重工：在航天等领域深度参与国家重大工程，连续22次为神舟系列飞船提供逃逸塔系统及发动机壳体专用高强度金属铸锻件，并为国产航母、嫦娥五号等提供核心材料与装备。（资料来源：同花顺） 4.上海医药：下属上海禾丰制药有限公司的盐酸曲马多注射液收到国家药品监督管理局颁发的《药品补充申请批准通知书》(通知书编号：2025B05705)，该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价。（资料来源：同花顺） 5.平高电气：公司及子公司在国家电网有限公司2025年第六十四批采购(特高压项目第四次设备招标采购)中中标，中标金额合计约为7.73亿元，占2024年营业收入的6.24%。其中，河南平高电气股份有限公司中标6.1亿元，河南平芝高压开关有限公司中标1.2亿元，平高东芝(廊坊)避雷器有限公司中标4342万元。项目签约后将对公司未来经营发展产生积极影响，但目前尚未与国家电网有限公司签署正式商务合同，交货时间及对公司当期业绩的影响存在不确定性。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴交通运输仓储】中通快递-W（02057.HK）：反内卷带动公司盈利水平修复（20251126） 事件：公司发布2025三季报，Q3单季公司完成业务量95.73亿件，同比增长9.8%，市场份额下降0.6pct至19.4%。公司Q3调整后净利润25.06亿元，同比增长5.0%。 基于行业件量增速整体下降，公司略微下调业务量指引：Q3公司业务量增速为9.8%，低于行业均值的13.3%，市场份额下降0.6pct至19.4%。三季度行业反内卷趋势逐渐成型，推动行业从数量竞争转向高质量发展，由于以价换量受到遏制，行业件量增速呈下降趋势。此外，今年双十一行业件量略低于预期，行业件量增速从9月的12.7%降至10月的7.9%，降幅较为明显。公司基于行业趋势变化，下调了中报给出的业务指引至全年382-387亿件，对应同比增速12.3%-13.8%（原指引为388-401亿件，对应业务量同比增长14%-18%），对应Q4单季业务量增速5.9%-11.1%。 反内卷带动单票收入同比转正：公司Q3单票收入同比增长0.02元（1.7%）至1.21元/票，相比于Q1和Q2的分别同比下降7.8%和4.6%，收入端有一定改善。从收入结构上看，单票激励增加导致单票收入下降0.14元、单票平均重量下降导致单票收入下降0.02元，而单票收入提升的因素主要是KA客户占比提升，导致单票收入提升0.18元。虽然单票激励同比依旧有明显提升，但相比Q2的同比增长0.18元，Q3的增长0.14元环比看确有下降，三季度的反内卷对公司单票收入带来了较为积极的影响。 单票核心成本同比下降0.04元：25Q3公司单票成本0.91元，同比24Q3增长11.5%，其中单票核心成本（运输+分拣）同比下降0.04元，单票其他成本提升0.15元。核心成本方面，Q3单票运输成本由去年同期的0.39元降至0.34元，单票分拣成本维持0.25元不变。 公司散件保持了强劲的增长势头，同比增长超50%，带动单票收入与其他成本大幅增长。散件业务提升单票收入约0.18元，提升单票成本0.15元，整体看对公司业务形成贡献。 单票盈利开始修复，四季度有望继续回升：Q3公司单票盈利水平环比有所回升，单票调整后净利润由Q2的0.21元提升至Q3的0.26元。随着行业反内卷的环境成型，公司调整业务量指引，将战略重心转向质量优先，我们预计四季度行业与公司件量增速会有所下降，但单票盈利水平会继续回升。 盈利预测与估值建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为90.6、102.2与115.3亿，对应PE分别为13.0X、11.5X和10.2X。公司作为通达系龙头的地位稳固，能够在价格战中维持相对稳定的盈利水平，具备较强的安全边际。我们维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、反内卷力度不及预期、宏观经济增速下滑。 （分析师：曹奕丰执业编码：S1480519050005电话：021-25102904） 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 以上内容来源于东兴证券研究报告的观点。 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）： 以报告日后的6个月内，公