公司概况
浙江荣泰是全球云母制品的领导者，专注于耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售。其产品广泛应用于新能源汽车、家电和电线电缆领域，其中新能源汽车动力电池热失控防护系统是其主要应用领域，客户包括特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃、宁德时代等。公司成长迅速，2019-2024年营收和归母净利润CAGR分别为30.14%和61.40%。公司股权集中稳定，实控人为葛泰荣、曹梅盛夫妇，合计直接持有公司37.00%的股权。
行业分析
云母材料凭借其耐高温、绝缘性强和性价比等优势，成为新能源汽车电池热失控防护的关键材料。新国标落地、纯电车型渗透率提升和快充技术普及、储能电池需求的井喷，都将推动新能源云母材料需求景气。浙江荣泰作为行业龙头，深度绑定特斯拉和宁德时代等全球新能源车和电池龙头，并前瞻在泰国和墨西哥布局全球产能，构建了坚实的竞争壁垒。
竞争优势
浙江荣泰通过三维立体成型工艺创新、深度绑定龙头客户并前瞻在海外布局产能，构筑了跨周期护城河。公司技术优势在于三维立体造型制备工艺，可提升材料性能；客户优势在于卡位特斯拉和宁德时代等全球新能源车和电池龙头，拥有充沛的定点订单；产能优势在于前瞻海外布局，形成了梯度协同的产能网络。
人形机器人
2025年，公司通过收购上海狄兹精密机械有限公司（KGG）切入人形机器人丝杠领域，正式进军人形机器人领域。狄兹精密拥有Φ1.4mm的量产能力，灵巧手所需工艺已可成熟应用，在国内处领先地位。除微型滚珠丝杠外，狄兹精密已突破行星滚柱丝杠，未来有望实现在关节线性执行器用行星滚柱丝杠这一高价值的国产替代。公司参股金力传动，补全微型电机、齿轮箱等环节，完善总成模组能力。丝杠使用场景包含灵巧手和躯干关节，市场前景广阔，Optimus硬件降本需求明确，国产替代迎来历史机遇。
投资建议
预计2025-2027年公司将实现营收16.4/26.5/37.4亿元（同比+45%/+61%/+41%），归母净利润2.8/4.4/5.8亿元（同比+23%/+55%/+33%）。考虑动力电池行业安规要求提升+纯电渗透率提升+储能行业装机量爆发的需求端三重催化，公司主业基本面加速向上，基于主业上与特斯拉的深度绑定及全球化产能布局，公司在人形机器人领域推进顺利，国内供应链卡位明确，中长期成长空间有望打开。看好公司发展前景与人形机器人板块主升浪催化，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
下游新能源汽车需求波动风险、地缘政治及贸易摩擦风险、价格竞争加剧风险、人形机器人产业发展不及预期、产品开拓不及预期、供应链地位不及预期。
