机器人核心卡位，云母龙头稳健发力

核心观点

公司是云母隔热安全材料全球龙头，在新能源汽车领域市占率全球第一。新能源车电池安全标准提升推动云母材料需求，行业空间持续提升。公司凭借成本优势成功开拓欧洲市场，并深度绑定特斯拉、大众、宝马、宁德时代等头部厂商。公司通过收购KGG和参股金力传动，卡位人形机器人线性关节和旋转关节核心部件，在北美机器人供应链中占据关键位置。

关键数据

• 2024年新能源汽车领域云母市占率为22.6%，位列全球第一。
• 2025年公司新能源汽车业务收入达10.64亿元，相比于2020年增长了超过8倍。
• 公司2024年云母制品产量为2.7万吨，规模仅次于平安电工，具有明显的规模优势。
• 公司2025年综合毛利率达到35%，相比于2020年提升3.86pct。
• 公司拟发行H股股票，并申请在港交所主板上市，募集资金拟用于机器人海外项目建设等。

研究结论

预计公司2026-2028年净利润对应EPS分别为1.04/1.62/2.13元，对应PE分别为76.85/49.37/37.57倍。可比公司2026年PE平均值为104倍。给予2026年95倍估值，目标价98.88元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。