深度东吴电新浙江荣泰云母龙头守正创新卡位机器人智启未来

#绝缘云母材料行业龙头、主业护城河稳固盈利亮眼。 公司为耐高温绝缘云母制品龙头，前瞻布局押注新能源汽车，绑定头部车企及电池厂，车用绝缘云母产品具有定制化属性，行业格局稳定，技术+客户护城河深厚，公司毛利率稳定35%+，净利率维持20%+，24年预计11亿收入，2.3亿净利，后续盈利水平预计可保持。 #新客户 深度！【东吴电新】浙江荣泰：云母龙头守正创新，卡位机器人智启未来 #绝缘云母材料行业龙头、主业护城河稳固盈利亮眼。 公司为耐高温绝缘云母制品龙头，前瞻布局押注新能源汽车，绑定头部车企及电池厂，车用绝缘云母产品具有定制化属性，行业格局稳定，技术+客户护城河深厚，公司毛利率稳定35%+，净利率维持20%+，24年预计11亿收入，2.3亿净利，后续盈利水平预计可保持。 #新客户、新订单持续拓展、出海加速贡献新增量。 新能源汽车安全性政策趋严，云母渗透加速，公司绑定特斯拉、大众等头部车企，享受海外云母绝缘件增速及份额提升红利，海外收入占比50%+，利润占比60%+；且公司新增Stellatis、丰田等车企定点，当前在手订单近百亿，支撑后续业绩高增。 #绑定大客户开拓新型轻量化结构件、单车价值量进一步提升。 公司依托自身创新及制造基因，新增非云母材料的新型轻量化结构件产品，绑定北美大客户拿到3.65亿订单，单车价值量300-1000元，24年实现一亿收入，25年有望翻倍增长。 #依托客户及技术优势、拓展人形机器人领域。 公司收购KGG51%股权，KGG微型丝杠技术实力领先，特斯拉Gen3灵巧手中微型丝杠取代蜗杆结构，单台用量从14根提升至48根，远期单台价值量有望达1-2万，客户已顺利对接T、宇树等头部机器人厂；此外KGG具备行星滚柱丝杠、执行器等产品加工能力，有望进一步开拓品类，远期空间2000亿以上。 盈利预测：预计24-26年归母净利润2.3/3.5/4.9亿元，同比+36%/+51%/+41%，对应PE 49/33/23倍。 考虑公司新业务远期利润弹性，给予25年50xPE，目标价48.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。