GHDX浙江荣泰三季报点评主业稳增符合预期机器人项目品类规模正持续提升

【GHDX】浙江荣泰三季报点评：主业稳增符合预期，机器人项目品类+规模正持续提升-1030#业绩梳理# 25Q1-3：营收9.6亿，同增19%；归母净利2.0亿，同增22%；扣非归母净利1.9亿，同增21%；毛利率36.80%，同比+1.79Pct25Q3：营收3.9亿，同增25%，环增26；归母净利0.80亿，同增22%，环增25；扣非归母净利0.76亿，同增24%，环增29；毛利率38.46%，环比+2.79Pct#收入结构#产品端新能源车为主，总体收入占比80%。 区域端海外出口占比50%以上#业绩变动主因# 公司主营云母制品，我们认为业绩增长主要受益于下游新能源继续保持稳健增长、海外欧洲车市同比提升以及规模增长进一步带动盈利水平提升等# 重申浙江荣泰投资价值：主业增量依然饱满，机器人强卡位正处规模量产前夕1 主业稳健是基础，不乏看点：首先新能源端，云母渗透率及产品要求双重提升，同时海外尤其欧洲客户进入收获期；其次产品拓展从热失控防护绝缘件已拓展至新型轻量化安全结构件，单车ASP翻倍，支撑主业稳健向上；此外储能、商用车等高景气场景亦有望贡献增量2 机器人供应链的战略中枢，持续享有溢价： 我们认为公司在大客户中进展顺利、确定性高，享有确定性溢价；同时公司在机器人领域持续扩展品类，大客户端微型丝杠保有高份额基础上，拓展微型传驱、身体执行器，同时开始从机加工到感知件，在大客户端层层深入。 边际上公司机器人项目品类+规模继续提升，同时泰国产能预计今年底实现成熟达产状态，我们认为已临近规模量产前夕#投资建议# 主业依然受益于头部客户车型周期向上+ 欧洲电动化推进等因素，同时机器人领域版图持续拓展、进度超预期，有望成长为机器人供应链长期战略中枢。