次新市场周报（2025 年 11 月第 3 周）：次新板块大幅回调，双创新股网下申购收益可观

次新板块大幅回调，双创新股网下申购收益可观 ——次新市场周报（2025年11月第3周） 本报告导读： 施怡昀(分析师)021-38032690shiyiyun@gtht.com登记编号S0880522060002 11月第3周，次新板块回调幅度较大，领跌市场。但新股首日涨幅维持高位，双创板新股网下申购收益亮眼。恒坤新材、南网数字2只新股合计贡献A/B类投资者单账户打满收益54.57/54.30万元，对应5亿规模账户增厚收益率为0.93‰/0.92‰。 投资要点： 王思琪(分析师)021-38038671wangsiqi3@gtht.com登记编号S0880524080007 次新板块交易活跃度变动分化，11月第4周预计3只次新股解禁。11月第3周，市场交易活跃度环比前周基本持平。换手率上，新股指数换手率环比前周下滑0.54pct，近端次新股指数换手率环比前周上升4.50pct；成交量上，新股指数和近端次新股指数成交量较前周分别减少0.37亿股和0.52亿股。11月第4周预计有3只次新股解禁，解禁规模15.53亿元，解禁数量及规模环比减少。 北证交易活跃度下降，北证50指数小幅回落2025.11.20新股精要—国内天然铀产业龙头中国铀业2025.11.17次新板块表现分化，明星项目陆续招股2025.11.17北证50震荡回落，沪深北三市交易活跃度均有所下降2025.11.12次新板块回调，交易活跃度分化2025.11.11 新股首日涨幅维持高位，双创板新股网下申购收益亮眼。11月第3周，沪深市场网下发行上市2只新股，首日平均涨幅均维持200%以上高位。其中，半导体光刻材料及前驱体境内龙头厂商恒坤新材和电网数字化建设主力军南网数字首日平均涨幅分别为270.51%和236.63%，表现突出。2只新股合计贡献A/B类投资者单账户打满收益54.57/54.30万元，对应5亿规模账户增厚收益率为0.93‰/0.92‰。 次新二级市场：次新板块大幅回调。从次新市场来看，上市公司数5家及以上的行业次新股平均涨幅均为负，电力设备、汽车和电子行业次新股当周平均跌幅分别为5.32%、7.78%和9.29%。34只股票（不含当周上市新股）仅德力佳1只当周上涨，34只次新股整体平均涨幅为-8.10%，次新板块大幅回调。 风险提示：新股申购中签率降低的风险；网下投资者参与询价业务内部制度不完善带来的合规风险。 目录 1.次新板块大幅调整，领跌市场......................................................................31.1.近端次新股指数当周下跌8.71%.............................................................31.2.次新板块估值变动分化............................................................................42.次新交易活跃度变动分化，11月第4周预计解禁3只次新股..................42.1.次新板块交易活跃度变动分化................................................................42.2.次新板块净主动卖出46.82亿元.............................................................52.3.次新板块融资融券余额环比增加............................................................52.4.11月第3周解禁次新股市值环比大幅提升，11月第4周预计解禁次新股市值15.53亿元...........................................................................................63.新股首日涨幅维持高位，双创新股网下申购收益亮眼...............................73.1.沪深市场2只新股上市，平均首日涨幅254%......................................73.2.2只新股贡献A/B类投资者单账户打满收益54.57/54.30万元............84.次新二级市场：次新板块大幅回调..............................................................85.风险提示........................................................................................................10 1.次新板块大幅调整，领跌市场 1.1.近端次新股指数当周下跌8.71% 11月第3周，市场整体震荡回调，次新板块跌幅明显，领跌市场，新股指数和近端次新股指数单周分别下跌9.14%和8.71%。截至11月21日，新股指数（801863.SI）、近端次新股（884189.WI）、科创50、创业板指、上证指数、沪深300收盘价分别为2321、32、1286、2920、3835、4454，较上周涨幅分别为-9.14%、-8.71%、-5.54%、-6.15%、-3.90%、-3.77%。11月第3周，市场整体震荡下行，锂电、化工等前期上涨板块回调明显。次新板块大幅下跌，新股指数和近端次新股指数成份股中均仅有2只次新当周上涨，指数周度分别下跌9.14%和8.71%，跌幅较大。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 新股指数较上证指数偏离度环比上升至171.01%，近端次新股指数偏离度环比前周下行至-18.16%。11月第3周，上证指数当周下跌3.90%，新股指数当周下跌9.14%，新股指数表现劣于上证指数，二者偏离度环比前周上升至171.01。近端次新股指数11月21日收盘价为31.51，对应当周涨跌幅为-8.71%，最新收盘价对应点位相对过去三个月内最高点的偏离度随指数下跌持续下行至-18.16%。 数据来源：wind、国泰海通证券研究。注：偏离度=上证指数/新股指数-1，两指数均以2017/1/3为基准点标准化。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 1.2.次新板块估值变动分化 新股指数PE（TTM）当周下降4.74，近端次新股指数PE（TTM）当周上升18.15。截至11月21日，新股指数、近端次新股、科创50、创业板指、上证指数、沪深300最新PE(TTM)分别为43.9X、66.6X、145.1X、37.7X、16.1X、13.9X，对应的历史分位水平分别为50.6%、89.7%、94.8%、26.8%、81.5%、75.5%；新股指数、近端次新股、科创50、创业板指、上证指数、沪深300最新PB(LF,内地)分别为4.1X、5.5X、5.7X、4.9X、1.5X、1.4X，对应的历史分位水平分别为68.5%、79.9%、60.3%、50.5%、42.9%、39.0%。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 数据来源：wind、国泰海通证券研究 2.次新交易活跃度变动分化，11月第4周预计解禁3只次新股 2.1.次新板块交易活跃度变动分化 次新板块交易活跃度变动有所分化，新股指数换手率环比前周下滑0.54pct，近端次新股指数换手率环比前周上升4.50pct。11月第3周，市场交易活跃度环比前周变化不大。换手率上，新股指数换手率环比前周下滑0.54pct，近 端次新股指数换手率环比前周上升4.50pct。创业板指换手率较前周上升0.05pct，科创50、上证指数和沪深300换手率较前周分别下降0.37pct、0.07pct和0.05pct；成交量上，新股指数和近端次新股指数成交量较前周分别减少0.37亿股和0.52亿股。创业板指成交量较前周增加12.74亿元，科创50、上证指数和沪深300成交量较前周分别减少2.38亿股、30.66亿股和14.92亿股。 2.2.次新板块净主动卖出46.82亿元 11月第3周次新板块净主动卖出46.82亿元，较前周整体增加10.05亿元。11月第2周次新板块净主动卖出36.77亿元，11月第3周次新板块净主动卖出46.82亿元，净主动卖出额较前周整体增加10.05亿元。结构上，机构、大户、中户和散户当周分别净主动卖出2.53亿元、10.88亿元、18.58亿元和14.83亿元，各类型投资者净主动卖出额均有所增加。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 注：标的选择近六个月内上市的次新股，新股上市后于第二周纳入统计 2.3.次新板块融资融券余额环比增加 11月第3周，新股指数融资余额、融券余额、融资融券余额的均值分别为 140.12亿元、0.0281亿元、140.15亿元，近一个月融资余额较2025年以来均值提升23.12%，融券余额仍维持较低水平。当周次新板块融资融券余额较前周增加0.83亿元，环比提升0.59%。 近六个月内上市的次新股共36只，其中，全球智能卡柔性引线框架头部生产商新恒汇融资融券余额占流通市值比例以12.06%位列当周次新股首位；国内汽车电子PCB领先企业超颖电子融资融券余额占流通市值比例为11.89%，位列第二。 数据来源：wind、国泰海通证券研究 2.4.11月第3周解禁次新股市值环比大幅提升，11月第4周预计解禁次新股市值15.53亿元 11月第3周共有7只次新股解禁，解禁规模41.94亿元，解禁数量及规模环比明显增加。11月第3周，共有7只次新股合计解禁19667万股，解禁市值41.94亿元，解禁数量占总股本比重为9.47%、占流通股本比重46.77%。其中，科创板金天钛业解禁首发原股东限售股份14967万股，解禁市值28.81 亿元，带动当周解禁规模环比提升；北交所聚星科技解禁首发原股东限售股份和首发战略配售股份3733万股，解禁收益率达286.72%，是当周解禁收益率最高次新股。 11月第4周预计有3只次新股解禁，解禁规模15.53亿元，解禁数量及规模环比减少。11月第4周，预计3只次新股合计解禁2569万股，解禁市值15.53亿元，解禁数量占总股本比重为7.14%、占流通股本比重32.49%。其中，创业板壹连科技解禁首发原股东限售股份和首发战略配售股份1147万股，解禁市值11.07亿元，是当周解禁规模最大个股；上主板红四方解禁首发战略配售股份1140万股，解禁收益率达311.40%，是当周解禁收益率最高个股。 3.新股首日涨幅维持高位，双创新股网下申购收益亮眼3.1.沪深市场2只新股上市，平均首日涨幅254% 2025年11月第3周沪深市场2只新股上市，平均首日涨幅253.57%，首日涨幅维持高位。11月第3周，沪深市场网下发行上市2只新股，首日平均涨幅均维持200%以上高位。其中，半导体光刻材料及前驱体境内龙头厂商恒坤新材和电网数字化建设主力军南网数字首日平均涨幅分别为270.51%和236.63%，首日表现突出。 3.2.2只新股贡献A/B类投资者单账户打满收益54.57/54.30万元11月第3周，2只新股网下发行上市，贡献A/B类投资者单账户打满收益合计54.57/54.30万元。11月第3周，沪深市场有2只新股网下发行上市，合计贡献A/B类投资者单账户打满收益54.57/54.30万元，对应5亿规模账户增厚收益率为0.93‰/0.92‰。双创板新股获配比例相较主板更高，网下投资者申购收益可观。 4.次新二级市场：次新板块大幅回调 从全市场来看，11月第3周上证指数下跌3.90%，按照申万一级行业进行统计，所有行业当周均回调下跌，其中银行板块跌幅相对较小，而电力设备、基础化工等板块领跌市场