商品研究晨报-农产品

观点与策略 棕榈油：产地去库存疑，警惕二次下探2豆油：美豆回落，区间震荡为主2豆粕：隔夜美豆收涨，或跟随反弹4豆一：震荡4玉米：震荡运行6白糖：进口总量和结构是关键7棉花：预计维持震荡走势8鸡蛋：淘汰加量，存在预期支撑10生猪：社会猪出栏节点将至11花生：关注现货12 2025年11月24日 棕榈油：产地去库存疑，警惕二次下探 豆油：美豆回落，区间震荡为主 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1.据外电消息，马来西亚2025年毛棕榈油产量预计将超过去年，预计产量将超过1,950万吨，高于2024年的1,930万吨。马来西亚棕榈油总署（MPOB）主席拿督斯里Mohamad Helmy Othman Basha表示，尽管2025年尚未结束，但目前预估表明全国毛棕榈油产量将增加。 2.SGS：预计马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为471222吨，较上月同期出口的793571吨减少40.6%。 3.CFTC持仓报告：截至10月7日当周，CBOT大豆多头持仓增25308手至186808手，空头持仓减22899手至146934手；CBOT豆油多头持仓增7272手至133598手，空头持仓减4830手至93324手；CBOT豆粕多头持仓增862手至126391手，空头持仓增1931手至193770手；ICE油菜籽多头持仓减2488手至61406手，空头持仓增10018手至94039手。 4.USDA月度压榨报告：美国8月大豆压榨量为594万吨（1.98亿蒲式耳），受访分析师此前预估，8月份大豆压榨量为1.969亿蒲式耳。美国农业部称，8月用于生产燃料乙醇的玉米消费量为4.634亿蒲式耳，低于上年同期的4.795亿蒲式耳。美国8月玉米干酒糟（DDGS）产量为187万吨，较上年同期减少6.4%。 5.Patria Agronegocios：巴西2025/26年度大豆种植面积已经达到预估面积的79.61%，低于上一作物年度同期的83.29%。尽管和上年同期相比落后，当前播种进度要领先于2023/24年度的68.75%，且好于五年均值的75.16%。Patria表示，巴西大多数地区不规则降雨导致种植延迟，田间状况表明单产可能下降。在中西部地区的马托格罗索州，大豆种植完成98.4%，低于上年同期的99.8%，但仍领先于全国。 6.据外媒报道，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷大豆种植进度在最近几天提升了12个百分点，2025/26年度已完成计划种植面积的24.6%。 7.据外媒报道，欧洲植物油和蛋白粕行业组织FEDIOL表示，2025年10月，欧盟27国+英国的油菜籽压榨量为155.5万吨，9月为155.9万吨，2024年10月为160.8万吨。大豆压榨量为106.3万吨，9月为102.7万吨，2024年10月为106.7万吨。欧洲10月油籽压榨总量为315.7万吨，高于9月的297.8万吨，2024年10月压榨总量为321.9万吨。 8.据外电消息，乌克兰经济部副部长表示，由于盈利能力下降，乌克兰将在2026年继续减少大豆作物的种植面积。9月时，该国对大豆出口征收10%的关税，部分原因是提振国内油籽加工和出口生油，而非种子。但出口税导致发货严重延误以及国内大豆价格的下跌。2025年，乌克兰大豆种植面积约为210万公顷，较上年有所减少。经济部周五称，截至11月21日，农户已经基本完成大豆作物的收割，脱粒数量为472万吨。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：-1豆油趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月24日 豆粕：隔夜美豆收涨，或跟随反弹 豆一：震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 11月21日CBOT大豆日评：对中国采购存疑，大豆互有涨跌。北京德润林2025年11月22日消息：周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘互有涨跌。交易商称，周初中国大量购买美国大豆， 推动豆价升至17个月高位。然而，市场对中国能否持续购买存有疑虑，导致大豆市场涨势戛然而止。美国农业部本周证实，中国购买了超过150万吨美豆。不过交易商表示，市场已经消化了这一采购规模，而且采购量仍远低于美国官员此前宣布的年底前购买1200万吨的目标。分析师称，美国大豆在全球出口市场上还面临着来自巴西更便宜大豆的激烈竞争。一些交易商表示，为了维护10月下旬与华盛顿达成的贸易休战协议，中国可能会承担增加美国大豆采购的成本，但在采购得到确认之前，市场将保持谨慎。美国农业部周五在其每日报告系统中未公布对华进一步销售信息，这令交易商感到担忧。一位分析师称，如果中国从美国购买的农产品数量更像是涓涓细流而非滔滔洪流，人们也不会感到意外。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：+1；豆一趋势强度：0（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月24日 玉米：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米散船集港价格2170-2175元/吨，部分较昨日上涨5-10元；集装箱一等粮集港2190-2250元/吨，较昨日持平；广东蛇口散船2340-2360元/吨，较昨日上涨10元/吨，集装箱报价2360-2380元/吨，较昨日持平。东北深加工玉米价格涨跌互现，吉林涨、内蒙和黑龙江回调，黑、吉潮粮主流收购价格1990-2080元/吨，饲料玉米主流价格2000-2200元/吨之间，华北玉米价格上涨居多，深加工企业主流收购价格2200-2330元/吨（含18%水分以内潮粮），饲料企业本地粮收购价格2300-2320元/吨，关外猪料玉米到货2360-2370元/吨。广东1-2月船期进口澳洲高粱报价2370元/吨，美国高粱2260元/吨，阿根廷高粱2090元/吨，进口大麦26年1月-3月自提预售2040元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 20251124 白糖：进口总量和结构是关键 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：关注中国糖浆和预拌粉进口政策变化。25/26榨季印度食糖出口配额为150万吨。巴西10月上半月食糖产量同比增加1%。巴西10月出口420万吨，同比增加13%。中国10月进口食糖75万吨（+21万吨），进口糖浆和预拌粉12万吨（-11万吨）。 国内市场：CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1170万吨（前值1120万吨），消费量为1570万吨（前值1590万吨），进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至9月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖1048万吨（+87万吨），累计销糖率93.9%（下降2.6个百分点）。中国海关数据显示，截至10月底，25/26榨季中国累计进口食糖75万吨（+21万吨）。25/26榨季，广西糖协预计广西食糖产量670万吨左右，出糖率下降，甘蔗收购价格维持不变；云南糖协预计云南产量260万吨左右。 国际市场：ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩163万吨(前值短缺23万吨)，24/25榨季全球食糖供应短缺292万吨。UNICA数据显示，截至11月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降1.97个百分点，累计产糖3809万吨（+61万吨），累计MIX51.97%同比提高3.38个百分点。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3435万吨（前值3490万吨），340万吨用于生产乙醇，食糖净产量为3095万吨。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：0 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月24日 棉花：预计维持震荡走势 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货交投变化不大，纺企刚需采购为主，采购意愿不强。棉花现货一口价报价持稳，价格与点价成交基本相当，现货销售基差也持稳。2025/26南疆机采3129/29B杂3.5内主流较低销售基差在CF01+950~1050，较多报价在1050-1100，疆内自提。本周棉花出疆汽运费稳中有涨；当前北疆奎屯至山东菏泽汽运费约在665元/吨上下，南疆阿克苏至山东菏泽汽运费约在695元/吨左右（含税非裸车价）。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱整体交投一般，报价持稳，成交重心有所下移，部分高支精梳纱价格稳中有涨。近期纺企交付前期订单为主，新增订单较少；中小型纺企按需生产，库存压力不大，走货尚可；部分大型纺企产销比有所下降，库存稍累，开机有一定下调。溯源单中纯澳棉等高品质纱走货尚可，部分厂商有抢出口现象出现。 美棉概况：上周五ICE棉花期货先跌后涨，主要还是受到市场情绪的影响，棉花基本面上涨驱动仍然较弱。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月24日 鸡蛋：淘汰加量，存在预期支撑 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月24日 生猪：社会猪出栏节点将至 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年11月24日 花生：关注现货 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南：皇路店白沙通米3.8左右，开封大花生通米4.0-4.05左右，产区上货量不大，询价拿货的一般，价格平稳。吉林：308通米4.65左右，产区农户挺价，上货量不大，询价拿货的一般，价格偏强。辽宁：308通米好货4.7左右，多数农户及商贩挺价惜售，上货量不大，要货的一般，价格偏强；今日兴城大集，小日本通米4.22-4.25左右，上货量80车左右，购销积极性增强，走货快，价格稳中偏强。山东：上货量不大，多数地区质量差异大，好货量少，成交以质论价，部分地区以外调货源为主，价格基本平稳。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或