铁合金年报：供给扩张需求疲软 成本影响2026年铁合金价格

主要结论

2025年锰硅价格总体下移，呈现M型走势，上半年及下半年各有一次冲高回落的行情。上半年受锰矿短缺影响价格一度大幅攀升，随后因煤电价格下跌等因素价格回落；下半年煤电市场反弹带动价格回升，但产能过剩导致价格最终下行。硅铁价格波动显著小于锰硅，探底回升但重心略有下移，主要受电价和兰炭价格波动影响。

供需分析

政策影响：多国对中国铁合金实施反倾销税，中国出台政策促进铁合金行业高质量发展，欧盟计划实施CBAM机制等政策对行业产生重要影响。

锰硅供给：2025年锰硅产量先减后增，10月开工率43.13%，产量同比增长13.40%。产能过剩导致生产利润较差，新增产能超预期将加剧供给压力。锰矿库存处于历史低位，但进口量增加，未来可能转为过剩。

锰硅需求：主要受炼钢行业影响，2025年钢筋产量同比下降，需求趋稳但年末有下滑趋势。

硅铁生产利润：2025年硅铁生产利润波动较大，夏季煤电价格回暖带动利润回升，但冬季煤电价格高企导致利润再度回落。

硅铁产量：2025年硅铁产量前低后高，10月产量同比增长0.32%，1-10月累计产量同比增长1.25%。

硅铁需求：硅铁出口同比下降，金属镁需求有所恢复，钢材产量增长但粗钢产量下降，硅铁总体供需平稳。

研究结论

2026年锰硅产业链供给压力较大，需求预期下滑，预计供需偏弱，但成本存在不确定性，市场价格震荡走弱但有阶段性脉冲上涨。硅铁价格预计围绕能源价格震荡为主，总体震荡为主。