聚烯烃月报：成本高企与供给收紧韧性仍存，淡季需求疲软拖累聚烯烃先扬后抑

观点摘要

• 聚烯烃行情受成本抬升与供应实质性收缩双重驱动，呈现先扬后抑格局。
• 地缘冲突导致原油供应收紧，油价高位运行，支撑聚烯烃价格。
• 国内装置检修损失量达峰，供应端持续收紧，但边际效应逐步弱化。
• 下游需求淡旺季切换，旺季不旺，刚需表现偏弱，支撑力度走弱。
• 中长期来看，聚烯烃价格有望承压回落。

行情回顾与操作建议

• 一季度聚烯烃行情受地缘政治与原油波动影响，成本端主导方向。
• 4月聚烯烃盘面高位波动加剧，原料偏紧，成本高位格局延续。
• 现货市场先涨后跌，LLDPE、LDPE、HDPE、PP价格均上涨。

基本面分析

1. 供应收缩显著，检修损失达峰

• 4月PP、PE产能利用率下降，开工率跌至新低，检修损失量达峰。
• 2026年国内PE、PP计划新增产能分别为603万吨、560万吨，多集中在下半年。

2. 进口韧性犹存，出口再创新高

• 3月PE、PP进口量环比增加，出口量大幅增长，中国成本优势凸显。
• 4月进口预计环比下滑，出口有望进一步攀升。

3. 供应收缩驱动生产企业去库

• 上游装置检修导致供应端收缩，企业主动放缓入库节奏，库存水平维持中性。
• 5月节后存在累库压力，库存或先增后降。

4. 成本端及企业生产利润分析

• 煤炭市场偏强运行，煤制PE、PP毛利上涨。
• 原油价格高位运行，油制路线持续亏损，但亏损幅度改善。
• 丙烷价格走高，PDH装置降负或进一步扩大。

5. 下游旺季不旺，开工整体承压

• PE下游开工普遍走弱，需求转入淡季将进一步走弱。
• PP需求旺季不旺、结构分化，刚需表现偏弱，下游开工不及去年同期。

6. 白电内销排产整体承压，出口冷暖不一

• 5月空冰洗排产同比下降，内销整体承压，出口冰箱表现亮眼，空调出口承压。

后市展望

• 二季度国际原油价格预计维持在100美元/桶附近运行。
• 国内装置检修损失量有望迎来拐点，供应收缩边际效应逐步弱化。
• 下游需求淡季来临，支撑力度走弱，行情上行动能将逐步衰减。
• 聚烯烃价格短期具备较强韧性，中长期有望承压回落，整体行情或将呈现先扬后抑的运行格局。