铁合金周报：硅锰：亏损加剧，沿成本低位震荡 硅铁：需求疲软，维持震荡行情看待

硅 锰 ： 亏 损 加 剧 ， 沿 成 本 低 位震 荡 硅 铁 ： 需 求 疲 软 ， 维 持 震 荡 行 情看 待 2025年11月23日 黎伟从业资格号：F0300172投资咨询号：Z0011568 逻辑观点 本周硅锰市场偏弱运行，期货盘面跌至5600附近，现货价格跟随下跌，市场情绪呈谨慎观望状态，因大多工厂倒挂严重，工厂多封盘不报，低价出货情况较少，导致厂内库存持续增加，目前南北工厂生产压力均较大，硅锰基本面不具备上涨动力，期货主要跟随建筑钢材及煤焦盘面变化而波动，目前已跌至相对低点，再次大幅下跌难度较大。锰矿端，天津港：锰矿市场偏稳运行，报价保持盘整，部分贸易商出货心态积极，氧化矿价格相对坚挺。天津港半碳酸主流报价34.5元/吨度，南非高铁成交29.5-29.8元/吨度不等，加蓬40.5元/吨度左右，澳块分指标成交39.5-41元/吨度区间，氧化矿惜售心态增加。 供应端：南方地区目前产量已降至全年低位，云南地区已有一半以上工厂减产，若行情持续低迷，且目前电费高达0.5元/千瓦时的情况下，云南生产积极性或将进一步下降。广西地区大部分工厂目前仍在等待明年长协电费政策，6517产量在南方产区占比不高。内蒙工厂开工小幅波动，个别工厂新增产能缓慢出铁，月底存在即将投产的工厂，近日盘面下跌幅度较大，工厂基本封盘不报，成交一般。宁夏地区产量下降，因合金库存大量累库且利润较差，工厂存在检修情况。 行情回顾 3需求端：本周五大品种钢材产量849.91万吨，周环比增加15.53万吨。其中，螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板产量均出现增加，本周建材产量增加，硅锰需求稍有修复，但目前钢厂多以低价按需采购为主，合金厂仍处于被动地位。某集团招标硅锰合金定价：湖北5630元/吨，数量3300吨；江苏5590元/吨，数量1500吨；安徽5610元/吨，数量1000吨；广东云浮5740元/吨，数量3000吨；广东河源5790元/吨，数量1000吨；均为现金含税到厂。 多头：1.云南电价提前上调，减产超预期；2.锰矿进口量骤降、政策利好超预期落地；3.关注投机需求释放； 运行逻辑本周宏观整体市场情绪偏弱，美联储库克鹰派讲话导致美股大幅下跌，带动全球权益市场整体调整。国内商品方面焦煤带动整体黑色金属偏弱运行，同样对铁合金市场情绪有所冲中击。不过由于合金自身估值水平不高，其次基本面支撑也较强。基本面来看，数据显示，本周供应减产有所跟进，随着价格低位，减产效应或将进一步扩大，减产趋势形成，但同时也需要注意到新增产能的投放节点，届时造成平衡矛盾、需求端来看钢材产量与表需双双增加。但钢材利润仍处于低位，从高炉检修计划推算，未来生铁产量预计仍将震荡下行，原料需求仍有走弱预期。成本端方面，近期产区铁合金电价总体坚挺，港口锰矿库存保持同期低位，现货锰矿价格稳中偏强。总体来看基本面延续了供需双降，成本端有支撑的格局。 硅铁核心观点与策略推荐02 核心要点及策略 空头：1.周度数据持续垒库，去库压力仍存；2.宏观情绪扰动，偏弱震荡；3.需求量环比小幅下滑，绝对值增量不高。 多头：1.关注减产逻辑持续性；2.成本支撑加强;3.关注新一轮钢招数量与价格 本周市场核心矛盾仍聚焦成本刚性支撑与期货弱势、高库存、需求疲软的博弈：成本端支撑现货价格难以下跌，但期货受空头持仓压制及供需宽松拖累持续走弱，市场陷入现货稳、期货跌的分化格局。成本端刚性支撑未改，兰炭小料价格稳中有升，宁夏、青海地区电价维持高位，硅铁生产成本周环比持平，约5500元/吨左右，对现货价格形成底部托举。整体供应仍显宽松全国硅铁产量维持近年同期高位，前期检修产能持续复产，企业因亏损幅度收窄，主动减产意愿不足。需求端来看，钢联数据显示，铁水产量季节性回落，钢材需求疲软格局未改，钢厂硅铁采购以刚需为主，五大材硅铁周消费量环比持平，未出现冬储启动信号。短期内，仍关注成本支撑位，低位震荡为主。 现货价格走势回顾 截止2025年11月21日，南方市场6517价格5550元/吨，周内浮动-0.8%。 截止2025年11月21日，北方市场6517价格5520元/吨，周内浮动-1.4%。 周内仓单回升，有效预报小幅下滑 产量：周内开工小幅下滑，供应宽松格局未变 需求：钢厂开工环比小幅回落，硅锰需求被削减 库存：钢厂整体库存高位，去库压力仍存 锰矿库存：港口小幅提升，关注主流矿到港的缩减预期 锰矿进口量下浮明显，澳矿发运维持高位 非主流锰矿季节性变化明显，且巴西和加蓬进口数量回落 期矿报价下沉，国内高低品价差走强 锰元素即期价格下跌有限，短期弱稳为主 数据来源：mysteel国联期货研究所 原料端主流成本持稳，短期支撑一般 成本利润：南北方亏损加剧，生产积极性削弱 硅铁数据追踪与分析04 周期内文华商品指数变动汇总 周期内文华商品指数变动汇总 基差小幅收敛 数据来源：mysteel国联期货研究所 数据来源：mysteel国联期货研究所 镁锭需求小幅回升，但不锈钢增量仍较为有限 数据来源：mysteel国联期货研究所 周内成本持续下滑，利润跌幅扩大。 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 本报告版权归国联期货所有。未经书面许可，任何机构和个人不得进行任何形式的复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。 期市有风险投资需谨慎