硅锰：供需双弱与成本共振，震荡运行；硅铁：供需双弱持续，持续震荡行情：铁合金周报

硅 锰 ： 供 需 双 弱 与 成 本 共 振 ， 震 荡 运 行 硅 铁 ：供 需 双 弱 持 续 ， 持 续 震 荡 行 情 2025年11月30日 黎伟从业资格号：F0300172投资咨询号：Z0011568 逻辑观点 本周市场偏弱震荡运行，成本端锰矿价格较为坚挺，化工焦价格波动不大，成本支撑尚可，但由于下游需求较差，硅锰价格上冲乏力，厂家端，本周周度日产减少，个别产区存在减产检修情况，由于市场价格较低，厂家出货困难，库存累积，多数工厂观望为主。钢厂端，目前钢厂已陷入亏损，对原料端压价心态明显，但低价采购相对困难，南方钢招价格在5700元/吨以上，观望盘面波动情况以及内蒙新增产能投产进度。锰矿端，天津港半碳酸成交围绕34.2-34.3元/吨度附近，工厂询盘34元/吨度，但多数暂不出售，南非高铁29.5-30元/吨度区间成交，整体偏稳；加蓬涨幅达1元/吨度，成交42元/吨度展开。钦州港锰矿价格整体盘整震荡，高品块矿价格坚挺，澳块40.5元/吨度左右，半碳酸价格36.5元/吨度左右，南非高铁价格30.5-30.8元/吨度，澳籽分指标35.5-36.5元/吨度不等。 供应端：开工方面，Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国38.09%，较上周减1.04%；日均产量27825吨，减305吨。分产区来看，本周内蒙工厂开工波动不大，新增产能月底一台炉子存在投产预期，另有一台硅锰炉子存在转产高铬的情况，整体产量预计波动不大，宁夏个别工厂持续检修，个别即将检修结束复产，当前价格工厂亏损严重，多以观望为主，广西近期开工稳定，硅锰产量主要集中在桂林地区，目前采用现货交易模式，一班避峰生产电费较低，生产相对顺利。贵州云南地区电费持续高位，陆续新增产减停产工厂，产量逐步走低。 行情回顾 3需求端：钢招方面，近期市场招标情绪较谨慎，钢厂利润较差，对原料进行压价，但合金厂成本高位，挺价情绪较强，定价博弈。江苏某钢厂招标硅锰合金定价5650元/吨，现金含税到厂。广东某钢厂招标硅锰定价5730元/吨，采购量3000吨，承兑含税到厂，有折基。华东某钢厂招标硅锰定价5725元/吨，承兑含税到厂。四川某钢厂招标硅锰定价5700元/吨，采购量700吨，现金含税到厂。江西某钢厂招标硅锰定价5740元/吨，采购量4000吨，承兑含税到厂。 空头:1.钢厂端压价严重，新一轮钢招价格悲观预期持续；2.电价有下调预期，成本支撑削弱；锰硅成本下移预期仍在；3.供应和库存压力仍存； 多头：1.云南电价提前上调，减产超预期；2.锰矿进口量骤降、政策利好超预期落地；3.关注投机需求释放； 硅铁核心观点与策略推荐02 核心要点及策略 空头：1.周度数据持续垒库，去库压力仍存；2.宏观情绪扰动，偏弱震荡；3.需求量环比小幅下滑，绝对值增量不高。 多头：1.关注减产逻辑持续性；2.成本支撑加强;3.关注新一轮钢招数量与价格 随着价格来到低位，当前市场核心矛盾聚焦“库存去化与成本托底”对价格的支撑，与“需求刚需不足、期货盘面弱势”对价格的压制。库存超10%的去化缓解了供应压力，成本端刚性支撑限制下行空间，但钢厂补库滞后、期货弱势震荡制约上行幅度，市场仍处于弱平衡格局。需求端，近期钢材库存去化表现尚可，钢材利润有所修复，预计带动短期钢材产量有所反弹。但从钢厂高炉检修计划推算，这种复产趋势预计难以持续，预计12月铁水产量仍将震荡下行。成本方面，11月电价稳中偏强，成本端有所抬升。总体来看，在供需双弱和成本支撑共同作用下，价格底部震荡为主。 推荐策略策略上短期建议5300-5500元/吨区间操作，向下空间有限，关注钢招指引。 现货价格走势回顾 截止2025年11月28日，南方市场6517价格5530元/吨，周内浮动-0.3%。 截止2025年11月28日，北方市场6517价格5500元/吨，周内浮动-0.3%。 周内仓单回升，有效预报小幅下滑 产量：周内开工小幅下滑，供应宽松格局未变 需求：钢厂开工环比小幅回落，硅锰需求被削减 库存：钢厂整体库存高位，去库压力仍存 锰矿库存：港口小幅提升，关注主流矿到港的缩减预期 锰矿进口量下浮明显，澳矿发运维持高位 非主流锰矿季节性变化明显，且巴西和加蓬进口数量回落 期矿报价下沉，国内高低品价差走强 锰元素即期价格下跌有限，短期弱稳为主 数据来源：mysteel国联期货研究所 原料端主流成本持稳，短期支撑一般 成本利润：南北方亏损加剧，生产积极性削弱 硅铁数据追踪与分析04 周期内文华商品指数变动汇总 周期内文华商品指数变动汇总 基差小幅收敛 数据来源：mysteel国联期货研究所 数据来源：mysteel国联期货研究所 镁锭需求小幅回升，但不锈钢增量仍较为有限 数据来源：mysteel国联期货研究所 周内成本持续下滑，利润跌幅扩大。 T h a n k s感 谢 观 看 免责声明 本报告中信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述期货操作的依据。由于报告在撰写时融入了研究员个人的观点和见解以及分析方法，如与国联期货发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表国联期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司及其研究员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告所提供资料、分析及预测只是反映国联期货公司在本报告所载明日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。 复制和发布。如遵循原文本意的引用，需注明引自“国联期货公司”，并保留我公司的一切权利。期市有风险投资需谨慎