供给扩张需求疲软，成本影响2026年铁合金价格

主要结论

2025年锰硅价格总体下移，呈现M型走势，上半年及下半年各有一次冲高回落的行情。上半年锰硅期货价格先扬后抑，整体重心下移。6月后，澳矿恢复发运，锰硅生产无瓶颈，但煤电市场反弹和夏季煤价上涨带动价格回升，随后因产能过剩和生产利润增加导致价格下行。硅铁2025年波动小于前几年，价格探底回升，重心略有下移，主要受电价和兰炭价格波动影响。展望2026年，锰硅产业链供给处于增产周期，新增产能超预期，预计供给压力较大，但需求方面建材需求较差，终端地产孱弱，总体锰硅需求下滑，预计供需偏弱。硅铁产能过剩，主要关注成本变化，预计价格震荡为主。

供需分析

政策影响：多国对中国铁合金实施反倾销税，中国出台政策促进铁合金行业高质量发展，欧盟计划实施CBAM机制，中国启动第三轮中央生态环境保护督察。 锰硅供给：2025年锰硅生产利润较差，产能过剩严重，北方生产利润回落，南方持续亏损。锰矿从短缺转为过剩，进口逐月上升，港口库存偏低。锰矿库存从历史同期最高下降至五年最低，但环比小幅回升。 锰硅需求：锰硅需求主要在炼钢行业，钢筋需求趋稳但年末下滑，终端地产偏差导致螺纹钢库存回升。 硅铁生产利润：2025年硅铁生产利润波动较大，夏季煤电价格上涨带动利润回暖，但冬季煤电价格不佳导致利润再度回落。 硅铁产量：2025年硅铁产量前低后高，11月后预计减产。 硅铁需求：硅铁出口同比有所下降，金属镁需求增长带动硅铁需求。

总结与展望

2025年锰硅价格震荡走弱，主要受供需关系和成本影响。2026年锰硅供给压力较大，需求下滑，预计价格震荡走弱但有阶段性脉冲上涨。硅铁价格预计围绕能源价格震荡为主，总体震荡为主。