铁合金年报：价格与需求共振，关注环保政策的影响

总结

观点摘要

钢材结构性转型下，硅铁需求或将受益于板材、硅钢等高利润品种的增长，而锰硅需求受地产拖累或将持续疲弱。锰矿市场或将维持宽幅震荡运行，环保政策可能带来超预期行情。

宏观市场分析

• 美国大选结果落定，特朗普重返白宫，钢材及钢材制品的出口或将受到一定影响。
• 房地产政策强刺激下销售端数据出现好转信号，但“开工-投资”链条的打通仍需时日，地产用钢需求或将持续萎缩。
• 地方政府化债进程加快，基建投资有望加速，进一步托底用钢需求。

基本面分析

硅铁

• 成本与利润：成本中枢有所下移，2025年仍有下行空间，但幅度有限，生产利润相较于现阶段全面亏损的状态仍有改善的空间。
• 供给端：利润影响企业开工，2025年需警惕环保政策可能带来的供应减量。
• 需求端：受益于钢材结构性转型，硅铁需求或有小幅增长。
• 库存端：厂库维持低位，库存向中上游集中。

锰硅

• 成本与利润：内蒙古地区成本优势突出，但成本下行空间相对有限，内蒙古地区预计仍能维持竞争优势。
• 供给端：新产能投放或超百万吨，但产量增长空间有限，内蒙古产量占比将进一步提高。
• 需求端：钢材结构性转型下锰硅需求较为弱势，若不考虑国储带来的增量，2025年的锰硅需求或将延续疲弱。
• 库存端：厂库维持低位，库存向中上游集中。

2025年走势展望

硅铁、锰硅需求或将有所分化，硅铁需求受益于钢材结构性转型预计会有所增长，而锰硅需求受地产拖累延续疲弱态势。若没有环保政策来带的供应端扰动，双硅价格的走势预计将与需求共振，而环保政策则可能会带来超预期的行情波动。