Blackwell系列与数据中心推动公司业绩创高

英伟达（NVDA.O）：Blackwell系列与数据中心推动公司业绩创高 —计 算 机行 业 点 评 报 告 事件 推荐(维持) 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn联系人：谢孟津S1050123110012xiemj@cfsc.com.cn 英伟达于10月26日公布2025年第三季度财报。公司当季实现营收570亿美元，同比增长62%，环比增长22%。其中，数据中心业务营收为512亿美元，同比增长66%，环比增长25%。公司GAAP毛利率为73.4%，净利润为319.1亿美元，同比增长65%，环比增长21%。 投资要点 ▌营收与盈利表现：数据中心业务领跑，毛利率和净利润持续增长 营收端：本季度英伟达实现总营收570亿美元，同比增长62%。数据中心营收达512亿美元，同比增长66%，这一业务占总营收的接近九成，继续成为公司增长的主要驱动力。此外，游戏业务、专业可视化以及汽车与机器人业务也分别实现了30%、56%和32%的同比增长，英伟达在多元化业务上保持持续增长。 盈利端：GAAP净利润为319.1亿美元，同比增长65%。GAAP毛利率为73.4%，相比上一季略有提升，公司在核心业务的盈利质量上保持稳定。GAAP每股摊薄收益为1.30美元，同比增长67%。运营费用为58.39亿美元，同比增长36%，但未对整体盈利构成明显压力。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相 关 研 究 1、《计算机行业点评报告：奈飞（NFLX.O）：会员稳健增长与内容爆款频出，广告业务与AI赋能推动盈利改善》2025-11-20 2、《计算机行业周报：GPT-5.1引入 思 维 链 机 制 ， 重 塑 人 机 交 互 体验》2025-11-173、《计算机行业点评报告：Uber（UBER.N）：Q3营收稳健增长，AI与本地商业 战略加速兑现》2025-11-11 ▌产品与技术布局：Blackwell架构全面落地，多元产品线协同推进 Blackwell架构带动了多元产品的更新迭代与性能突破。本季 度 英 伟 达 推 出 专 为 大 规 模 上 下 文 处 理 设 计 的 新 型GPU“NVIDIA Rubin CPX”，进一步提升算力密度。在游戏领域，公司发布了支持DLSS 4多帧生成与Reflex技术的《无主之地4》《战地6》等新作，提升玩家体验。专业可视化业务方面，公司推出全球最小AI超算DGX Spark，以紧凑形态提供完整AI技术栈。汽车与机器人平台也迎来升级，推出 DRIVE AGX Hyperion 10开发平台，支持L4级自动驾驶车队建设。此外，公司还发布了工业级边缘AI平台IGX Thor，推动实时物理AI在边缘场景的部署。 ▌客户与生态合作：全球战略伙伴扩展，AI基础设施共建加速 英伟达在客户与生态层面的拓展持续深化，覆盖多行业与多地区。公司宣布与OpenAI达成战略合作，为其下一代AI基础设施部署至少10吉瓦的英伟达系统。与谷歌云、微软、甲骨文、xAI等行业领军企业合作，共同构建美国AI基础设施，部署数十万块GPU。在欧洲，公司与德国电信合作推出全球首个工业AI云，推动德国工业转型。在亚洲，英伟达与韩国政府及现代、三星、SK、NAVER云等企业合作，扩展该国AI基础设施，部署超过25万块GPU。此外，公司还与优步合作，计划自2027年起构建全球最大L4级移动网络，目标规模10万辆。 ▌AI技术赋能：训练与推理双突破，生态协作持续推进 AI是英伟达战略的核心驱动力，本季度在训练、推理及生态协作上均实现突破。在训练侧，Blackwell平台在MLPerfInference v5.1基准测试中刷新纪录，并包揽所有Trainingv5.1项目冠军。在推理侧，公司推出NVQLink开放系统架构，将GPU计算与量子处理器紧密耦合，已被全球十余家超算中心采用。公司还发布了Omniverse DSX蓝图，为设计和运营千兆瓦级AI工厂提供开放框架。在生态协作方面，英伟达与英特尔合作开发多代定制数据中心与PC产品，集成NVLink技术。此外，公司还推动AI在通信网络中的部署，与诺基亚合作将AI-RAN产品纳入其5G-Advanced与6G网络方案。 ▌投资建议 英伟达在2026财年第三季度继续保持营收与利润的同比增长态势，在AI计算与数据中心领域维持领先地位。公司通过Blackwell架构等新一代技术持续扩展产品矩阵，覆盖游戏、专业可视化、汽车与机器人等多个业务板块。在全球范围内，英伟达与包括OpenAI、微软、谷歌云、甲骨文、德国电信、韩国政府及现代汽车等企业与机构达成多项基础设施与合作项目。在AI训练与推理领域，公司不断实现技术突破，推动算力效率提升与应用场景落地。建议投资者持续关注英伟达在AI技术演进、全球生态合作与多行业解决方案扩展方面的后续进展。 ▌风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧； （3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。 中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。