计算机行业点评报告：英伟达：Blackwell量产驱动业绩增长，数据中心仍是AI主线

英伟达（NVDA）：Blackwell量产驱动业绩增长，数据中心仍是AI主线

事件
英伟达发布FY2026第四季度财报，实现营收681.3亿美元（同比增长73%），营业利润443.0亿美元（同比增长84%），净利润429.6亿美元（同比增长94%）。全年营收2159.38亿美元（同比增长65%），首次突破2000亿美元大关。

投资要点

1. 营收与盈利表现

   • 数据中心收入623.14亿美元（同比增长75%），占总营收91%，为绝对核心增长引擎；游戏业务37.27亿美元（同比增长47%），专业可视化业务13.21亿美元（同比增长159%），汽车业务6.04亿美元（同比增长6%）。
   • 盈利能力强劲：GAAP营业利润率65.0%（同比提升1.7个百分点），GAAP摊薄后每股收益1.76美元（同比增长98%）。

2. 产品与技术能力

   • Blackwell平台量产交付，Grace Blackwell系统占数据中心营收三分之二，推动数据中心收入增长。
   • 网络业务营收109.8亿美元（同比增长超3.5倍），主要受益于NVLink计算架构及以太网和InfiniBand平台增长。
   • Rubin平台发布，推理token成本预计降低10倍，客户向集成化AI计算解决方案升级，强化公司平台壁垒。

3. 展望FY2027

   • FY2027第一季度营收指引780亿美元，显示管理层对后续需求保持较强信心。
   • 关键因素：Blackwell及后续产品交付节奏、客户资本开支持续性、地缘与供应链因素。

投资建议
英伟达凭借AI基础设施整合优势、多元化客户矩阵和高盈利质量，处于巩固全球AI基础设施平台定价中心地位的关键阶段。Rubin平台发布、推理需求加速释放、企业级AI应用扩张有望驱动新一轮增长。建议关注产品交付节奏、云厂商资本开支持续性及地缘政治与供应链变化。

风险提示

1. 云厂商和企业AI资本开支节奏放缓；
2. 出口限制和地缘政治影响交付；
3. 先进封装和供应链瓶颈拖累收入确认；
4. 行业竞争加剧压缩高端AI算力溢价。