基本面数据
- 港口库存：截至2025年11月20日，中国纸浆主流港口样本库存量为217.3万吨，环比上涨3.0%，呈现累库状态。其中，青岛港库存宽幅累库，常熟港窄幅去库，其余港口库存波动正常。港口库存处于年内中位水平。
- 进口数据：2025年10月，漂白针叶浆进口量69.1万吨，环比+0.1%，同比+6.0%；漂白阔叶浆进口量131.8万吨，环比-2.8%，同比+8.2%。针叶木片进口量7.5万吨，环比+192.6%，同比+449.3%；阔叶木片进口量95.7万吨，环比-34.9%，同比-26.9%。
行情数据
- 价差与进口利润：银星-金鱼价差和俄针-金鱼价差均缩小，针阔叶浆进口利润下降。市场博弈心态浓厚，下游纸厂对高价原料接受度有限，补库意向减弱。
- 阔叶浆：外盘报价心态坚挺，进口成本存在底部支撑，但市场观望心态浓厚，纸厂高价原料接受度有限，成交放缓。
- 本色浆、化机浆：华东地区纸企木片采购价分化，国产浆价格稳定，阔叶浆供应量增加。
- 欧洲港口库存与全球纸浆出港量：9月欧洲纸浆港口库存环比下降，10月针叶浆库存天数环比下降。
- 海外出口量：8月四国针叶浆出口中国数量环比下降，同比低位；9月芬兰出口中国数量同环比增速均较高；10月智利针叶浆出口中国数量环比延续增长，同比降低。9月四国阔叶浆出口数量同环比上升，10月巴西出口数量环比微降，乌拉圭大幅下降。
- 纸浆进口量：10月中国纸浆进口分化，针叶浆环比+0.06%，阔叶浆环比-2.77%，本色浆、化剂浆环比提升较多。
需求
- 双胶纸：企业均价稳定，部分工厂转产降负荷，新增装置生产趋稳，行业货源供应充裕。下游消费集中度不高，木浆价格上调，工厂挺价意愿坚挺，部分用户适量备库。
- 铜版纸：价格微降，个别产线检修，行业货源供应稍有减量。下游订单未见明显起色，供需关系偏弱，工厂挺价意愿增强。
- 白卡纸：市场价格平稳，木浆价格波动不大，生产成本增加后平稳，纸厂保持涨价态度。市场供应面稳定，下游需求变化不大，刚需成交为主。
- 生活用纸：市场价格暂稳，终端下游需求未见明显回暖，部分纸企出货欠佳，行业开工率偏低，原料成本面支撑作用偏弱。
- 终端需求：10月文化办公用品、化妆品、日用品零售额同比增长较多。
库存
- 期货库存：数据未详细说明。
- 现货库存：整体港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库走势。青岛港宽幅累库，常熟港窄幅去库。
本周观点总结
- 纸浆主流港口库存呈现累库状态，青岛港库存宽幅累库，常熟港窄幅去库。
- 针阔叶浆进口利润下降，下游纸厂对高价原料接受度有限，市场观望心态浓厚。
- 阔叶浆外盘报价心态坚挺，进口成本存在底部支撑，但市场成交放缓。
- 国产浆价格稳定，阔叶浆供应量增加。
- 欧洲纸浆港口库存下降，全球纸浆出港量减少。
- 海外针叶浆出口量环比下降，同比低位；阔叶浆出口量环比上升，但乌拉圭出口量大幅下降。
- 下游需求分化，双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸需求均表现平淡。
- 短期纸浆市场供需关系偏弱，价格高位回调，市场心态偏空。
