社会服务行业周报：锅圈蹲苗后加速开店，10月潮玩品牌表现分化

社会服务 2025年11月23日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 李睿娴（分析师）liruixian@kysec.cn证书编号：S0790525020004 叶彬慧（联系人）yebinhui@kysec.cn证书编号：S0790124070053 旅游/潮玩：携程2025Q3业绩稳健优秀，10月潮玩线下店效稳增携程2025Q3实现183.7亿元/同比+15.5%，剔除MakeMyTrip股权出售的一次性收 益，经调整EBITDA 63.5亿元/同比+11.7%，经调整EBITDA利润率同比-1.2pct，销售费用投入持续加大，出境/海外业务保持强劲增长态势。潮玩：上游头部IP热度换挡，潮玩/谷子经济线下供给进入阶段性饱和期，渠道层面加速优胜劣汰，转向库存梳理和门店升级的结构化存量竞争。根据久谦，截至2025年10月，国内线下潮玩类目门店数量达到3967家/净关9家，10月潮玩品牌线下平均店效同比+10%，细分品牌表现分化显著。 数据来源：聚源 餐饮：海底捞重视外卖增量，锅圈蹲苗后加速开店茶咖：2025年10月茶饮行业门店供给进入收缩期，咖啡行业持续加速。2025年 相关研究报告 1-10月蜜雪冰城/古茗/瑞幸/幸运咖净增门店7565/3013/6826/3388家。中餐：2025年10月，小菜园、绿茶、老乡鸡等中式正餐品牌保持扩张态势，门店数分别达到743、525、1653家。2025年10月，小菜园、绿茶、海底捞单店月均同店店效分别同比+3.5%、+3.7%、+0.1%。海底捞新开海底捞冒菜、海底捞拌饭等外卖店，外卖销售额同比增长131.3%。锅圈：2025Q3单季净增361家，门店数回升至10761家，标志着开店节奏重启加速。私域精细化运营，品牌用户粘性与商业价值的双重提升。从会员端看，2025年上半年（2025H1）锅圈会员人数达到5030万人，同比增长62.8%，2025H1预存卡金额达到6亿元，同比增长37.2%。美丽：蔓迪国际拟上市港交所，青木科技拟收购挪威保健品公司 《大麦国际打通国内外演出闭环，户外露营烧烤迎金秋旺季—行业周报》-2025.11.16 《视频播 客成为内容平台增长新曲线，海南离岛免税新政成效初显—行业周报》-2025.11.9 蔓迪国际：蔓迪国际拟上市港交所。公司深耕防脱赛道近三十年，防脱赛道龙头地 《南美/中东非潮玩渗透空间广阔，补贴收缩茶 咖龙头强势增长—行业周报》-2025.10.26 位稳固，市场份额过半。近年蔓迪业绩稳定增长，占整体收入比重超90%，线上占比超70%，近年推出功效洗发水产品，2025H1占营收比重4.7%，有望成为新增长曲线。美丽田园医疗健康：11月19日，美丽田园官宣三大超级战略——超级品牌、超级连锁、超级数字化。近期收购思妍丽、奈瑞儿，汇聚行业前三大品牌打造品牌力。青木科技：11月23日，青木科技公告拟收购挪威保健品公司65.8314%股权。2024/2025H1实现收入1.5/0.98亿挪威克朗，净利润0.3/0.23亿挪威克朗。此次收购落实公司品牌孵化及管理业务发展战略，加强公司在大健康赛道的布局和竞争力。 本周港股消费者服务板块跑输大盘，传媒/商贸零售板块跑赢大盘 本周（11.17-11.21）港股消费者服务/传媒/商贸零售指数-5.34%/-5.09%/-4.43%，较恒生指数涨跌幅-0.25/0/+0.66pct，在30个一级行业中排名第2/5/30，茶饮、黄金类上涨排名靠前。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、绿茶集团、锅圈；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 目录 1、携程：2025Q3业绩稳健优秀，国际业务增势不改...............................................................................................................42、潮玩：10月潮玩线下净关店，品牌店效表现分化................................................................................................................53、餐饮：茶饮供给收缩、咖啡加速，海底捞重视外卖增量.....................................................................................................63.1、茶咖：茶饮行业供给收缩集中度提升，咖啡进入加速发展期..................................................................................63.2、中西餐：中餐品牌同店稳步回升，海底捞重视外卖增量..........................................................................................84、锅圈：蹲苗后2025Q3起加速开店，数字化运营会员及预存金额快速增长....................................................................115、美丽：蔓迪国际拟上市港交所，青木科技收购挪威保健品公司补充自有品牌矩阵.......................................................125.1、防脱市场：防脱赛道持续扩容，蔓迪国际药&妆协同发展迅速.............................................................................125.2、美丽田园医疗健康：持续收购龙头机构，三大超级战略发布................................................................................145.3、青木科技：收购挪威保健品公司，自有品牌矩阵进一步丰富................................................................................156、行业行情回顾：港股商贸零售、传媒板块跑赢大盘，消费者服务板块跑输大盘...........................................................156.1、港股行业跟踪：本周消费者服务板块波动下行........................................................................................................156.2、港股消费标的表现：本周（11.17-11.21）茶饮、传媒类上涨排名靠前.................................................................167、风险提示..................................................................................................................................................................................18 图表目录 图3：2025Q3交通票务/住宿预订/旅游度假/商旅管理分别同比增长11.6%/18.3%/3.1%/15.2%...........................................4图6：2025年10月潮玩线下门店数量3967家/较9月净关9家..............................................................................................5图7：2025年10月潮玩线下门店平均店效同比+10%...............................................................................................................6图8：10月泡泡玛特/TOPTOY平均店效同比+68%/+1%...........................................................................................................6图9：1-10月泡泡玛特/ TOPTOY平均店效同比+55%/+17%....................................................................................................6图10：截至2025年10月共有52.07万家门店，10月净减少0.36万家.................................................................................7图11：2025年10月茶饮行业平均月店效为21.24万元，同比增长5.8%...............................................................................7图12：截至2025年10月共有20.25万家门店，10月净增0.56万家.....................................................................................7图13：2025年10月咖啡行业平均月店效为28.9万元，同比增长1.2%.................................................................................7图14：2025年1-10月蜜雪冰城净增门店7565家，古茗净增3013家，瑞幸净增6826家，幸运咖净增3388家............8图15：2025年10月蜜雪冰城店效同比增长20.2%，古茗同比增长25.3%，幸运咖同比增长11.6%.................................8图16：2025年10月，小菜园、绿茶、老乡鸡等中式正餐品牌保持扩张态势，门店数分别达到743、525、1653家.....9图17：2025年10月，小菜园、绿茶、海底捞单店月均同店店效分别同比+3.5%、+3.7%、+0.1%.................................10图18：2025年10月，绿茶、老乡鸡、达美乐美团外卖销售额保持双位数同比增长，海底捞同比+131.3%...................11图19：202