社会服务行业周报：1月潮玩线上高景气度延续，茶咖品牌布局餐食赛道

出行旅游：银发旅游列车启程，2024Q4爱彼迎业绩超预期 银发旅游：2024年底60岁以上人口达3.1亿，目前银发经济规模达7万亿左右，占GDP比重约6%，预计至2035年市场规模有望达30万亿元。近期多部门联合印发《关于增开银发旅游列车促进服务消费发展的行动计划》，从资金支持、社会共建、折扣政策等多维度推动铁路银发旅游行业生态发展。提出至2027年，完成设计100条以上铁路银发旅游精品路线，打造160组银发旅游列车适老型专用车组，银发旅游列车开行规模达到2500列以上。OTA：爱彼迎公布2024Q4业绩，受益于APP用户使用增长及中国出境游市场拉动，2024Q4营收同比增长12%至25亿美元，净利润达4.61亿美元，同比扭亏为盈。 IP/餐饮/教育：1月潮玩线上高景气度延续，茶咖品牌布局餐食赛道 IP：2025年1月潮玩动漫品类销售额达13.2亿元，同比增长68%，同比增速环比走阔，其中受益于国漫电影上映拉动，国内头部品牌盲盒、周边类延续亮眼表现。餐饮：茶咖品牌积极布局快餐业务、上线轻食套餐、引入零售专区，品类多元化以副业拉动销售增长。蜜雪冰城上线小零食，定价1-2.5元，沥金数据库显示，从2023年7月到2024年6月，蜜雪冰城在电商渠道的零食销量接近5000万元；茶颜悦色现制茶饮与零售产品的营收占比为7∶3；奈雪的茶上线轻食门店，库迪咖啡上线便利店店型。喜茶宣布暂停加盟，维护现有加盟商利益反内卷。教育：好未来、有道、视源股份、盛通股份、佳发教育等多家教育公司宣布接入DeepSeek，具体应用涉及C端功能优化、后台教师提效等多个方面。 宠物：宠物赛道持续稳健扩容，国货品牌占据主导地位 据久谦数据，2024年整体宠物市场线上三平台销售额502.3亿元yoy+10.4%。宠食/宠物美容清洁/宠物医疗保健/宠物日用工具占比分别为55%/14%/10%/6%。宠物主粮为宠物食品赛道最大构成，猫食体量大于狗食。我们认为主要是中国宠物猫数量高于宠物狗，且猫更需要精细化喂养。据艾瑞咨询数据，2021年开始宠物猫数量持续高于宠物狗数量。线上竞争格局：麦富迪为为线上三平台销售额第1名。线上集中度缓慢提升，前10名中除皇家、渴望、爱肯拿外，其余均为国产品牌。 本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘 本周（2.10-2.14）社会服务指数+2.55%，跑赢沪深300指数1.36pct，在31个一级行业中排名第6，教育类领涨;本周（2.10-2.14）港股消费者服务指数+7.23%，跑赢恒生指数0.20pct，在30个一级行业中排名第4，人力类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：西域旅游、九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：凯文教育、有道；（3）美护：若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技、毛戈平；（4）运动：力盛体育；（5）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城；（8）眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；（9）餐饮：百胜中国。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行旅游：银发旅游列车启程，2024Q4爱彼迎业绩超预期 1.1、银发旅游列车启程，顶层设计保驾护航 事件：为推动铁路和旅游融合发展，丰富旅游市场供给，商务部、文化和旅游部、中国国家铁路集团有限公司于近日印发《关于增开银发旅游列车促进服务消费发展的行动计划》（以下简称《计划》），提出至2027年，完成设计100条以上铁路银发旅游精品路线，打造160组银发旅游列车适老型专用车组，银发旅游列车开行规模达到2500列以上。 银发经济空间广阔，老年群体为铁路旅游核心客群。2024年底60岁以上人口达3.1亿，目前银发经济规模达7万亿左右，占GDP比重约6%，预计至2035年市场规模有望达30万亿元。旅游列车具有体验度高、串联性强的特点，是老年朋友出行旅游的重要选择，通过串联“吃住行游购娱”，撬动文旅消费新增长。2024年国铁集团共组织开行旅游列车1860列，较2019年增长近50%，运送游客超过100万人次，其中老年游客占比接近80%。 图1：2024年全国60岁以上人口达3.1亿人次 政策多维赋能，打造银发旅游产业。（1）资金支持：在大规模的设备更新项目申报工作中，国家发改委将银发列车改造纳入超长期特别国债重点支持，对处于闲置低效利用状态，有改造潜力的老旧列车进行深入系统调查，在此基础上制定针对性升级改造方案。（2）价格惠民：旅游淡季加大折扣力度，鼓励错峰出行，让更多老年人“说走就走”。（3）社会共建：鼓励社会资本参与列车运营，景区主动对接开发新产品，形成“铁路+文旅”全产业链合作。 相关上市公司布局：（1）天目湖：依托溧阳世界长寿文化之乡的文化脉络，拥有完善的旅居软硬件配套，能够提供高品质旅居服务；同时公司积极策划旗袍汉服、健康登山、主题摄影等特色老年活动，打造富有特色的银发旅游品牌。 （2）宋城演艺：公司策划春节“狂欢中国年”、夏季“冰雪狂欢”等主题活动，积极拓展研学市场、企事业团建、老年专列等专题市场，并在多个市场上取得突破。 1.2、爱彼迎：受益中国出境游强劲复苏，2024Q4业绩超预期 爱彼迎2024Q4业绩超预期。得益于住宿预订量的稳健增长以及平均间夜房价（ADR）的增长，爱彼迎2024Q4营收同比增长12%至25亿美元，净利润达4.61亿美元，同比扭亏为盈，净利润率达到19%。爱彼迎Q4总预订金额（GBV）达到176亿美元/同比增长13%，扭转此前二三季度预订增长放缓的趋势，Q4来自APP渠道的客房预订量同比增长22%，占总预订量的60%，高于2024年同期的55%。 图2：2024Q4公司营收同比增长12% 图3：2024Q4公司归母净利润同比扭亏 分区域看，拉丁美洲、亚洲市场预订量快速增长。第四季度拉丁美洲的首次预订人数增长速度比第三季度加快近15pct，在巴西推出的本地支付方式（Pix）使得预订量和首次预订量大幅增加。亚太地区的预订增长则主要受跨境间夜预订同比增长27%的推动，ADR也有小幅增长；其中2024Q4中国出境游预订间夜量同比增长25%。 爱彼迎方面预计2025Q1将实现22.3亿~22.7亿美元的收入，同比增长4%~6%，受外汇不利因素的影响，预计ADR将同比略有下降，若排除该影响，同比增长7%~9%。 2、IP：2025年1月潮玩线上销售延续景气 2.1、线上：1月潮玩多品类延续景气，国内品牌增速表现更优 2025年1月潮玩线上销售额同比+68%，盲盒产品延续亮眼表现。2025年1月潮玩动漫品类销售额达13.2亿元，同比增长68%，同比增速环比走阔。细分品类看，1月积木/盲盒/毛绒/游戏周边/动漫周边/手办/文具卡牌/桌游卡牌线上销售额分别同比+19%/+247%/+35%/+170%/+68%/+85%/-15%/-44%，受益于《哪吒2》等动漫电影拉动衍生品销售，盲盒、周边类增速表现较优，儿童积木增速表现回暖。 图4：2025年1月潮玩周边类目线上销售额同比增长68% 图5：2025年1月积木/盲盒/毛绒/游戏周边/动漫周边/手办/桌游卡牌/文具卡牌线上销售额分别同比+19%/+247%/+35%/+170%/+68%/+85%/-15%/-44% 分品牌看，国内头部品牌1月线上表现显著好于国外巨头。2025年1月泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比+151%/+31%/+13%；对比看，1月海外玩具巨头迪士尼/乐高/Jellycat/万代线上销售额分别同比-35%/+44%/+31%/+65%，除迪士尼外均有良好表现。 图6：2025年1月泡泡玛特/卡游/布鲁可线上销售额同比+151%/+31%/+13% 3、餐饮：茶咖品牌布局餐食赛道，喜茶暂停加盟“反内卷” 茶咖品牌积极布局快餐业务、上线轻食套餐、引入零售专区，品类多元化以副业拉动销售增长。 （1）蜜雪冰城：爱吃小零食和爱喝奶茶的人群是高度重合的。蜜雪冰城用低价产品引流，带动主打产品的销售。小零食定价1-2.5元，部分门店的小零食有十余款，大部分主打过瘾的咸辣重口味，适合搭配甜口的奶茶。沥金数据库显示，从2023年7月到2024年6月，蜜雪冰城在电商渠道的零食销量接近5000万元。2024年双十一蜜雪冰城的咸蛋黄糯米锅巴当月有1万+人付款。 （2）茶颜悦色：2024年双十一，茶颜悦色的干脆面包丁当月有40万+人付款，沥金数据库显示，从2023年7月到2024年6月，茶颜悦色的零食在电商渠道销售额超过1亿元。2024年8月，茶颜悦色在接受媒体采访时表示，其现制茶饮与零售产品的营收占比为7∶3。 （3）奈雪的茶：奈雪的茶财报显示，2024年上半年，包含茶叶礼盒、零食等的其他产品板块实现营收3.8亿元，营收占比为14.9%。近日，奈雪旗下的“奈雪的茶·green轻饮轻食”在深圳南山区前海深港合作区开设首家门店。该店除销售奈雪经典系列产品外，还售卖与“能量碗”相关的轻食和轻饮，涵盖六个系列，几十个SKU。产品人均24元，最贵不超过30元。 （4）库迪：2月13日，库迪咖啡宣布推出便利店型，进军便利店行业，旨在更加贴合客户场景需求，提升门店效能，并增加门店收入，公司认为咖啡作为日常生活的必需品，具有高频刚需属性，和便利店场景有着天然匹配度。 图7：蜜雪冰城小零食定价1-2.5元 图8：奈雪新开轻食门店产品均价24元 喜茶暂停新加盟，行业或将进入有序发展期。2月10日，喜茶发布了题为《不参与数字游戏与规模内卷，回归用户与品牌》的内部信，其表示2025年喜茶会继续坚持“不做低价内卷”，不玩“数字游戏”；拒绝门店规模内卷，暂时停止接受事业合伙申请。 图9：截至2024Q4喜茶在营门店数量为4386家，环比Q3仅增加5家 4、教育：多家教育公司宣布接入DeepSeek，AI重构教育应用 多家教育科技企业已先后官宣正式接入DeepSeek——学而思、网易有道、中公、希沃等，涉及多个教育细分领域。 表1：多家教育公司宣布接入DeepSeek，具体应用涉及C端功能优化、后台教师提效等多个方面 5、宠物：宠物赛道持续稳健扩容，国货品牌占据主导地位 宠物市场线上销售额持续稳健增长。据久谦中台数据，2024年整体宠物市场线上天猫+京东+抖音销售额502.3亿元yoy+10.4%，其中天猫销售额286亿元，yoy+9%，京东销售额106亿元,yoy+5%，抖音销售额110亿元，yoy+19%，抖音平台增速最快，目前占三平台GMV比重21.9%，预计未来仍将保持中高速增长，占比将持续扩大。 分品类看，宠食为最大细分赛道，宠物美容、宠物医疗也稳步增长。2024年宠食/宠物美容清洁/宠物医疗保健/宠物日用工具三平台GMV分别为277/69/51/30亿元，yoy+13%/+8%/+10%/1%，占比分别为55%/14%/10%/6%，宠物食品作为日常刚需用品，具备高频消费属性，为线上最大细分品类。宠物美容清洁、医疗保健场景消费属性更突出，线下布局更为刚性，目前线上占比小于宠食赛道。 图10：2020-2024年线上天猫+京东+抖音宠物市场销售额持续增长（单位：亿元） 图11：2024年抖音销售占比在22% 图12：2024年宠物食品、宠物医疗、小宠用具增速高于其他品类 图13：2024年宠物食品仍然是线上主要消费类目 宠物主粮为宠物食品最大构成，猫食体量大于狗食。宠食细分赛道中，宠物主粮是“高频次”的日常刚需食品，体量高于零食和罐头。猫主粮和猫零食体量和增速均高于狗主粮和狗零食。我们认为主要是中国宠物猫数量高于宠物狗，且猫更需要精细化喂养。据艾瑞咨询数据，中国城镇宠物猫增速高于宠物狗增速，2021年开始宠物猫数量大于宠物狗，2023年宠物猫达