社会服务行业周报：南美/中东非潮玩渗透空间广阔，补贴收缩茶咖龙头强势增长

海外消费 2025年10月26日 投资评级：看好（维持） ——行业周报 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 李睿娴（分析师）liruixian@kysec.cn证书编号：S0790525020004 叶彬慧（联系人）yebinhui@kysec.cn证书编号：S0790124070053 潮玩：2025Q3美泰/孩之宝经营逆风持续，南美/中东非潮玩渗透空间广阔 美泰/孩之宝：2025Q3美泰、孩之宝实现营收17.4/13.9亿美元，同比-5.9%/+8.3%，美国本土市场学前玩具市场收缩、老牌长内容IP声量下滑、零售商订单模式调整等多维因素叠加导致消费品业务表现欠佳，对比看具备深度用户运营空间的风火轮、万智牌系列展现相对长周期的销售韧性。中 东非/南美 市 场：根据TheBrandTrends，发展中国家网友的自用玩具支出占可支配收入的比例，明显高于发达国家。2025年全球潮玩市场规模有望突破400亿美元，南美和中东非市场有望贡献增量。根据欧睿数据，预计2025年南美潮玩市场规模将达到41.4亿美元，同比增长10.1%；预计2025年中东非潮玩市场规模为18.9亿美元，同比增长14.0%。餐饮：补贴收缩茶咖龙头强势增长，中餐老乡鸡表现突出 数据来源：聚源 相关研究报告 《IP授权融入全球消费者生活，平台加码即时零售+出海双线作战双十一—行业周报》-2025.10.19 茶咖：受外卖补贴环比收缩影响，2025年9月茶咖行业整体增速略有放缓，但龙 头持续引领向上。根据久谦数据，2025年1-9月蜜雪冰城净增门店7498家，古茗净增2562家，瑞幸净增5801家，幸运咖净增2684家。2025年9月蜜雪冰城店效同比增长19.6%，古茗同比增长16.0%，瑞幸同比增长13.3%。中餐：下半年餐饮门店加速扩张，精细化管理同店坪效表现优于店效，9月老乡鸡表现突出。2025年9月，小菜园、绿茶、老乡鸡等中式正餐品牌保持扩张态势，门店数分别达到711、512、1620家，绿茶、老乡鸡、达美乐美团外卖销售额保持双位数同比增长。金达威：2025Q3利润端稳步增长，保健品业务国内进入快速增长期 《现制精酿啤酒高增，美图秀秀登顶多 国 家 应 用 总 榜—行 业 周 报 》-2025.10.12 《Tiktok首 次 全 球 黑 五 定 档 ，TOPTOY申请港股上市—行业周报》-2025.9.28 2025Q3公司实现营收8.8亿元/yoy+6.9%，归母净利1.14亿元/yoy+25.2%，2025 年以来维生素A价格步入下行趋势，2025Q3维A市场价格已接近触底，但公司整体利润端依旧实现稳步增长。我们认为维生素A占比已较低（2025H1占收入比重11%），对公司整体业绩影响逐渐式微，加之公司通过技术改进，成本持续降低，利润率也持续优化。保健品业务国内进入快速增长期。据久谦数据，Doctor’s best2025Q1/2025Q2/2025Q3线上分别增长36%/+46/+53%。品牌SKU丰富，沉淀深厚，有望充分把握口服美容+膳食健康对膳食营养补充剂需求增长红利。此外，公司8月发布可转债募投项目对原料业务进行改扩建和扩产，预计辅酶Q10、阿洛酮糖将成为原料业务重要增量。 本周A股社服板块跑输大盘，本周港股消费者服务板块跑赢大盘 本周（10.20-10.24）社会服务指数+2.6%，跑输沪深300指数0.64pct，在31个一级行业中排名第14，旅游、教育类领涨;本周（10.20-10.24）港股消费者服务指数+5.1%，跑赢恒生指数1.48pct，在30个一级行业中排名第5，博彩、旅游类领涨。推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、绿茶集团；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。 风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 目录 1、潮玩：2025Q3美泰/孩之宝经营逆风持续，南美/中东潮玩渗透空间广阔.........................................................................41.1、2025Q3美泰/孩之宝经营逆风持续，细分IP/品类热度分化明显.............................................................................41.2、南美/中东非潮玩渗透空间广阔，积木/毛绒/可动人偶为核心品类...........................................................................62、餐饮：补贴收缩茶咖龙头强势增长，中餐老乡鸡表现突出.................................................................................................83、金达威：2025Q3利润端稳步增长，保健品业务国内进入快速增长期.............................................................................124、行业行情回顾：本周A股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘..............................................................154.1、A股行业跟踪：本周社服板块波动上行....................................................................................................................154.2、A股社服标的表现：本周（10.20-10.24）旅游、教育类上涨排名靠前.................................................................164.3、港股行业跟踪：本周消费者服务板块波动上行........................................................................................................184.4、港股消费者服务标的表现：本周（10.20-10.24）博彩、旅游类上涨排名靠前.....................................................195、风险提示..................................................................................................................................................................................21 图表目录 图1：2025Q3美泰/孩之宝消费品业务短期表现承压.................................................................................................................4图2：2025年美泰芭比系列销售额持续下滑...............................................................................................................................5图3：三丽鸥、泡泡玛特Tiktok官号粉丝数大幅领先...............................................................................................................5图4：内容IP传播度呈现典型的高峰值、短周期特征..............................................................................................................5图5：2025H1美国玩具市场TCG卡牌/可动人偶/积木等收藏玩具增速亮眼..........................................................................6图6：2025Q3美泰风火轮品牌销售额同比+7.7%.......................................................................................................................6图7：2025Q3费雪品牌销售额同比-18.8%..................................................................................................................................6图8：预计2025年南美潮玩市场规模为41.4亿美元，同比增长10.1%..................................................................................7图9：预计2025年中东非潮玩市场规模为18.9亿美元，同比增长14.0%..............................................................................7图10：全球来看，2024年中东非潮玩市场份额为4.4%，南美为9.9%..................................................................................7图11：截至2025年9月共有52.3万家门店，9月净增0.5万家.............................................................................................8图12：2025年9月茶饮行业平均月店效为19.51万元，同比增长2.1%.................................................................................8图13：截至2025年9月共有19.7万家门店，9月净增0.76万家...........................................................................................8图14：2025年9月咖啡行业平均月店效为27.11万元，同比增长2.4%.................................................................................8图15：2