社会服务行业周报：潮玩龙头引领全球风潮，中餐关注到家场景增量

社会服务 2025年08月24日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 李睿娴（分析师）liruixian@kysec.cn证书编号：S0790525020004 程婧雅（分析师）chengjingya@kysec.cn证书编号：S0790525070010 旅游/IP:2025Q2同程OTA业务利润率稳步上行，泡泡玛特2025H1增长靓丽 同程旅行：持续推进精细化运营，平台付费用户规模和ARPU稳步向上，住宿/交通业务持续跑赢大盘，叠加国际业务逐步转亏为盈，核心OTA业务变现效率提升、费用端经营杠杆推动利润释放。泡泡玛特：2025H1实现营收/经调整净利润分别同比增长204%/386%，国内/海外保持强劲增长势能，IP、品类矩阵均实现“一超多强”均衡发展格局，国内/海外粉丝规模/ARPU稳步向上成长。根据公司业绩会，IP持续破圈叠加海外渠道网络加密，预计2025全年实现收入超300亿，规模效应叠加释放精细化运营有望持续驱动盈利能力提升，预计全年经调整净利率超35%。布鲁可：2025H1实现收入13.38亿元/同比+27.9%，经调整利润3.2亿元/同比+9.6%，对应经调整净利率23.9%/同比-4pct，主要系产品新SKU模具成本增加拉低毛利&研发费用大幅上升。AI+创作/餐饮：美图AI加码出海+B端亮点纷呈，中餐关注外卖增量 数据来源：聚源 相关研究报告 《7月国内潮玩大盘稳增，小菜园开店步入加速期—行业周报》-2025.8.17《日本潮玩业绩超预期，职教拥抱服务业时代浪潮—行业周报》-2025.8.10《中餐精细化管理释放利润弹性，经济结构变革为技术学校带来机遇—行业周报》-2025.8.3 AI+创作：2025H1美图公司经调整净利润为4.67亿元，同比大幅增长71.3%，经 调整净利率25.7%，yoy+8.8pct。2025年1-7月，美图toB产品Web端流量整体增长，短视频与电商设计表现亮眼，Vmake、X-Design等出海产品快速增长。餐饮：根据久谦数据，2025年1-7月蜜雪冰城净增门店7627家，古茗净增1592家，瑞幸净增2886家，幸运咖净增1162家；2025年7月蜜雪冰城店效同比增长18.7%，古茗同比增长39.2%，瑞幸同比增长12.9%。2025年7月，小菜园、绿茶、老乡鸡等中式正餐品牌保持扩张态势，2025年7月门店数分别达到674、495、1610家，绿茶美团外卖销售额分别达到6184亿元，同比+60.7%。美丽：PDRN新蓝海赛道多企业布局，有望成为下一明星成分 PDRN具备抗炎修复、抗老、刺激再生等效果，且具备良好安全性。目前原料市场 较为集中，原料端海雅凝透、润辉生物为龙头，医美针剂领域韩国丽珠兰为龙头。四环医药、乐普医疗、江苏吴中等企业均在针剂端有所布局，预计明后年将有国货三类械产品获批。PDRN已延展至下游化妆品领域，多品牌率先布局，国际品牌在PDRN成分应用上反应迅速，2024年年底，兰蔻在升级版菁纯逆龄面霜中添加了涂抹式PDRN，国货企业上美股份、华熙生物、佰鸿（绽媄娅）均推出PDRN成分产品率先布局，PDRN有望成为化妆品领域下一个明星成分。本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 本周（8.18-8.22）社会服务指数+4.55%，跑赢沪深300指数0.37pct，在31个一级行业中排名第28，教育、旅游类领涨;本周（8.18-8.22）港股消费者服务指数-0.71%，跑输恒生指数0.98pct，在30个一级行业中排名第22，教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、绿茶集团；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、爱美客、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）运动：力盛体育；（6）即时零售：美团-W、顺丰同城；（7）眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；（8）旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团-S；（9）教育：中国东方教育。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 目录 1、同程：精细化运营持续跑赢大盘，核心OTA业务利润率稳步上行...................................................................................52、潮玩：IP、产品、渠道持续进阶，国内龙头引领全球风潮.................................................................................................72.1、泡泡玛特：IP、品类矩阵强势扩张，全球化布局再加速..........................................................................................72.2、布鲁可：IP、产品矩阵逐步完善，海外品牌影响力上行..........................................................................................93、AI+创作：美图利润端增长强劲，AI加码“生活类场景+生产类工具+海外”亮点纷呈...............................................114、餐饮：茶咖龙头持续高增，中餐关注外卖增量...................................................................................................................135、美丽：PDRN新蓝海赛道多企业布局上下游，有望成为下一明星成分...........................................................................176、出行数据跟踪..........................................................................................................................................................................216.1、航空：国内航班/国际航班环比下降..........................................................................................................................216.2、访港数据追踪：内地访港环比攀升，全球访港环比下降........................................................................................217、行业行情回顾：本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘..............................................................237.1、A股行业跟踪：本周社服板块上行............................................................................................................................237.2、A股社服标的表现：本周（8.18-8.22）教育、旅游类上涨排名靠前.....................................................................247.3、港股行业跟踪：本周消费者服务板块下行................................................................................................................257.4、港股消费者服务标的表现：本周（8.18-8.22）教育类上涨排名靠前.....................................................................278、风险提示..................................................................................................................................................................................28 图表目录 图1：2025Q2同程旅行营收同比+10%........................................................................................................................................5图2：2025Q1同程旅行经调整净利润同比+16.6%.....................................................................................................................5图3：2025Q2同程旅行核心OTA业务同比+13.7%...................................................................................................................5图4：2025Q1同程旅行度假业务同比-8%...................................................................................................................................5图5：2025Q2同程旅行交通票务/住宿预订/其他业务分别同比+7.9%/+15.2%/+27.5%..........................................................6图6：2025Q2同程旅行MPU达4640万人/同比+9.2%.............................................................................................................6图7：2025Q2同程旅行服务开发/销售/行政费用率同比-0.8/-2.4 /-0.5pct.................................................................................6图8：2025Q2同程旅行毛利率/经调整净利率同比+0.4/+1.1pct.............................................................................