观点：本周降息预期降温，风险资产承压，地缘缓和迹象推动油价回调。大幅调整后的海外成品油裂解季节性仍相对强势，关注其对油价的支撑效果。
基本面要点：
- 供给：美国产量1383.4万桶/日，环比-0.20%，同比+4.80%；美原油净进口量179.2万桶/日，环比-25.52%，同比-45.80%。
- 需求：美国炼厂加工量1623.2万桶/日，环比+1.62%，同比+0.02%；开工率90%，环比+0.6pts，同比-0.2pts；中国主营炼厂开工率75.69%，环比-2.6pts，同比+0.8pts；山东地炼开工率54.26%，环比+1.0pts，同比+2.1pts。
- 库存：美国除SPR外石油总库存12.69亿桶，环比-0.03亿桶，同比+2.04%；原油商业库存4.24亿桶，环比-0.04亿桶，同比-1.43%；汽油库存2.07亿桶，环比+0.02亿桶，同比-0.74%；馏分油库存1.11亿桶，环比持平，同比-2.82%；欧洲原油库存5661.4万桶，环比+32.3万桶，同比+6.37%；成品油库存535.70万桶，环比-11.1万桶，同比-3.67%；全球海上浮仓10188.40万桶，环比+1677.8万桶，同比+78.13%。
- 裂解价差：美湾区23.23美元/桶，环比-2.49美元/桶，同比+87.15%；布伦特跨大西洋29.61美元/桶，环比+1.33美元/桶，同比+49.70%；中东17.74美元/桶，环比-1.43美元/桶，同比+80.35%；东南亚18.06美元/桶，环比-1.73美元/桶，同比+81.24%。
- 价差：WTI1-6月差0.96美元/桶，环比+0.50美元/桶；Brent1-6月差1.18美元/桶，环比+0.06美元/桶；B-W价差4.50美元/桶，环比+0.06美元/桶；EFS0.29美元/桶，环比+0.25美元/桶；SC-BRENT0.46美元/桶，环比+0.02美元/桶。
研究结论：
- 供给端：美国产量持续高于预期，但进口大幅下降；俄油供应扰动仍存，海上浮仓显著增加。
- 需求端：美国炼厂开工率稳中有升，中国及山东地炼开工率变化分化。
- 库存端：美国原油及成品油库存下降，欧洲库存上升，全球海上浮仓大幅增加。
- 裂解端：成品油裂解价差季节性强势，或对油价形成支撑。
- 金融端：降息预期降温，风险资产承压，地缘缓和推动油价回调。
