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下游逢低补货，尿素震荡为主

2025-11-21 张孟超银河期货 Bach🐮

银河期货研究所化工研究组：张孟超

第一章综合分析与交易策略

下游低价补货，现货窄幅反弹

上周观点：下游低价补货，现货窄幅反弹。
本周观点：下游高价抵制，出厂价弱势运行。
市场现状：
- 山东地区：市场情绪降温，工业复合肥开工率下滑，原料库存充裕，成品库存偏高，基层订单稀少，刚需补货为主，贸易商开始出货，新单成交清淡，个别工厂降价收单，但成交稀少，预计出厂报价弱稳。
- 河南地区：市场情绪偏弱，出厂报价跟涨，贸易商出货，收单量减少，成交一般，待发消耗，预计出厂报价弱势运行为主。
- 交割区周边区域：出厂价坚挺，区内市场氛围表现一般，东北地区需求增加，交投情绪尚可，农业刚需采购，期现商和贸易商出货，外发订单量减少，新单成交乏力，待发消耗，预计出厂价暂稳为主。
供应端：检修装置陆续回归，日均产量增加至20.4万吨附近。
需求端：第四批配额发放，国际价格对国内影响再度升温。华中、华北地区复合肥基本结束，基层备货收尾，复合肥厂开工率下滑，尿素库存可用天数在半个月以上，对原料采购情绪不高。
库存端：尿素生产企业库存去库4.6万至143万吨附近，整体高位。
短期观点：国内需求量依旧有限，农需结束，复合肥暂未大规模开工，现货市场情绪依旧低迷。国内外价差依旧偏大，新配额发放，国际市场对国内影响增加。主流交割区出厂价格1580-1600元/吨附近，下游接受度降温，部分复合肥厂低价补货，淡储企业入市采购进行储备，东北地区开始连续拿货，厂家收单较前期大幅好转，尿素企业多限收为主，厂家待发充裕，短期内预计尿素偏强震荡为主。
中期观点：第四批出口配额影响消退，国内秋季肥全面结束，整体需求偏弱，随着出厂价上调，下游接受度降低，近期大宗商品集体回调，尿素基本面仍显宽松，中期看仍偏弱运行为主。
交易策略：
- 单边：高空，不追空。
- 套利：观望。
- 场外：观望。

第二章基本面数据

概述

核心数据变化：
- 供应：
  - 全国：煤制尿素产能利用率87.23%，环比跌0.30%；气制尿素产能利用率72.55%，环比跌0.21%。
  - 山东：产能利用率84.29%，环比跌3.09%。
- 需求：
  - 三聚氰胺：产能利用率周均值为62.20%，较上周提升4.72个百分点。
  - 复合肥：产能利用率34.61%，环比提升4.29个百分点。
  - 复合肥尿素需求：山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1260吨，较上周减少40吨，环比跌3.08%。
  - 东北到货量：本周25万吨，较上周增加14.4万吨。
  - 预收：尿素企业预收订单天数7.12日，较上周期减少0.59日，环比减少7.65%。
- 库存：
  - 企业：尿素企业总库存量143.72万吨，较上周减少4.64万吨。
  - 港口：中国尿素港口样本库存量10万吨，环比增加1.8万吨。