王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：空单止盈等待。 ◼ 逻辑驱动 上周苯乙烯开工率提升2.7%至80%，当前供应水平预计持续到9月中旬。上周产业链库存-0.3万吨（前值-0.2），下游成交改善，但提货不高，周内到港在5万吨以上，累库概率大，但本周到港锐减到1万吨以下。海外方面，内外盘价格同跌，进口利润受影响不大。需求端，三大下游工厂开工暂时平稳，9月ABS两厂有检修计划，本轮终端备货结束，后续需求支撑不足。成本方面，油市受疫情主导大跌，纯苯跟跌，加工利润压缩，苯乙烯非一体化成本5连降至8745，由于短价格下跌过大，现金流转亏200。综合来看，供应偏宽松，下游逢低补货，但却缺乏终端支撑，提货积极性并不高，短期大跌下破已成本，后市或弱势震荡。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 开工率升至8成 下游逢低补货 EB或弱势震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2021年8月20日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：震荡。 操作建议：空单止盈等待。 核心逻辑：上周苯乙烯开工率提升2.7%至80%，当前供应水平预计持续到9月中旬。上周产业链库存-0.3万吨（前值-0.2），下游成交改善，但提货不高，周内到港在5万吨以上，累库概率大，但本周到港锐减到1万吨以下。海外方面，内外盘价格同跌，进口利润受影响不大。需求端，三大下游工厂开工暂时平稳，9月ABS两厂有检修计划，本轮终端备货结束，后续需求支撑不足。成本方面，油市受疫情主导大跌，纯苯跟跌，加工利润压缩，苯乙烯非一体化成本5连降至8745，由于短价格下跌过大，现金流转亏200。综合来看，供应偏宽松，下游逢低补货，但却缺乏终端支撑，提货积极性并不高，短期大跌下破已成本，后市或弱势震荡。 行情回顾：上周苯乙烯期货大跌，2110合约收于8406（-4.01%），M10-M11月差+83（-31），指数持仓+5千手，。现货市场：华东江阴港主流自提8500-8560（-350/-340）元/吨。江苏苯乙烯市场整理。期货整盘小幅震荡。临近周末部分持货低价惜售，然跟涨成交有限，市场暂窄盘。现货8520/8550；8月下8520/8570；9月下8490/8510；10月下8410/8450。美金货源：8/9月纸货1120/1110（-65/-70）美元/吨，进口利润-42/-37元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至周四） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨84468799-353-4.0%EB连二日元/吨83378757-420-4.8%EB连三日元/吨82678641-374-4.3%华东现货日元/吨85308875-345-3.9%9165-635-6.9%价差连一基差日元/吨84768基差率日1.0%0.9%0.1%M1-M2月差日元/吨1094267上游动态SC原油日元/桶402.3422.0-19.7-4.7%452.20-49.9-11.0%乙烯美金日美元/吨93193100.0%1001-70-7.0%纯苯日元/吨74607500-40-0.5%7675-215-2.8%即期汇率日6.506.480.020.3%6.460.040.6%苯乙烯非一体化成本日元/吨87458770-25-0.3%9054-309-3.4%生产利润日元/吨-215-35-180-104-111进口利润日元/吨59100-404614 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、行业开工率提升，产业库存或小幅累库 国产方面：上周开工率79.9%，环比+2.7%（前值-0.6%）（产能基数含古雷石化60万吨）。 上周装置动态更新：天津大沽50万吨/年苯乙烯装置计划8月19日停车，初步计划检修20天。茂名石化10万吨/年的苯乙烯装置按计划8月20日停车检修，预计在10月8日左右重启，共计50天。中化泉州45万吨/年苯乙烯装置计划于11月底停车检修，预计50天。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产，满负荷。宁波华泰盛富45万吨5月17日满负荷生产。中化弘润12万吨6月初出产品，6月8日定价销售。古雷石化60万吨8月7日投料试车成功，采取倒开车方式，隔墙45万吨ABS预计延至9月投产。天津大沽45万吨装置计划9月份投产。山东利华益72万吨装置计划9月底投产。 2021年7月国内苯乙烯产量104.6万吨，环比+1.9万吨（前值+7），低于预期，8月检修增多，但新产能达产，预计产量环比持稳。 库存变动：8月16日，江苏地区库存总量9.7万吨，环比+0.2万吨（前值+0.7），下游成交较好，但库存提货不多，周内预期抵港5万吨，累库概率较高，可贸易量7.6万吨，环比+0万吨（前值+0.5）。厂库15.7万吨，环比-0.9（前值-1.1），同比+9%，山东销售尚可但提货满累库，华东发货顺利；华南库存环比+0.3（前值+0.2）万吨，到货成交较好。全社会库存26.9万吨，环比-0.3万吨（前值-0.2），近期产业库存持稳为主。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油库存超预期下降，然汽油库存一个多月来首次回升，德尔塔毒株疫情主导市场对需求端的担忧，美联储可能提前削减QE，使得美元创下9个月新高，上周国际油价大幅下跌，WTI主力65美元，布油主力62美元。东北亚乙烯930（0）美元/吨，华东纯苯价格7470元/吨，环比-90元/吨，成交较好，但价格受油价及苯乙烯走势影响承压，且加工利润压缩。苯乙烯非一体化成本8745元/吨（加工费800），再走弱80，连续第5周下降，利润-215元/吨，短期现货跌幅较大，装置利润转负。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 三、内外盘同跌，进口利润稳定 全球装置动态更新：上周无。荷兰陶氏位于Terneuzen的乙烯裂解装置计划外降负生产，涉及纯苯产能45万吨/年。 2021年6月份苯乙烯进口13.65万吨，环比+2.5万吨（前值-0.4），日本及科威特货源增加较多，沙特货源稳定，出口3万吨，环比-1.2万吨（前值-6.3），发往土耳其为主，其余国家减少。 即期进口利润59元/吨，截止周四，8/9月纸货1120/1110（-65/-70）美元/吨，进口利润-42/-37元/吨，进口基本打开。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货研究院 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工同比低位，ABS 9月计划检修 下游部分新增产能：玉皇、道尔、岚化、华泰盛富和漳州奇美，预计四季度投产。 【EPS】：江苏嘉盛、东营东海、新疆兴达等未重启，其他短停装置恢复正常，新增山东优一停车，沈阳正兴短停重启，整体开工小幅提升。 周产量约为8.68（+0.22）万吨，成品库存1.11（+0.01）万吨。 上周国内EPS市场走势偏弱。原油弱势打压投资者信心，纯苯跌幅相对有限，但受10合约深跌影响，苯乙烯现货加速回调。成本面支撑无力，终端需求不振，生产消耗库存为主，入市补货意向较弱，整体成交欠佳。截至8月19日江苏普通料9900元/吨，环比下跌300元/吨，跌幅2.94%，阻燃料10500元/吨，环比下跌300元/吨，跌幅2.78%。 【PS】：增量主要受扬巴装置短停后重启、绿安擎峰提负影响。 周产量约5.9（+0.34）万吨，成品库存6.45（+0.04）万吨。 上周国内PS市场涨后回落，波动幅度较小，幅度50-130元/吨。上周苯乙烯反弹提振，周初市场借势小涨，局部成交略好。不过周内原油、苯乙烯回落为主，市场观望情绪增加，商家让利出货。不过普通料供应偏紧以及持货成本支撑，整体波动空间较小。本周中国PS行业产量5.90万吨，行业开工率73.42%，环比增加4.21%，同比减少6.85%。2021年8月19日，华东市场透苯收10750-11700元/吨，低端环比跌50元/吨，高端环比稳定。 【ABS】：天津大沽吹扫设备故障17日停车检修，目前暂未开车；辽通化工装置继续检修，整体开工率较上周继续下跌。 周产量约7.46（-0.36）万吨，成品库存14.8（-0.3