王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：冯献中（F3082965） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：反弹。中期走势：偏弱。 操作建议：反套。 ◼ 逻辑驱动 上周苯乙烯开工率81.5%（+5.5%），装置恢复及提负较多，同时新增供应释放，开工率连续两周大幅提升，已超过8成。本期产业总库存24万吨，环比+0.4（前值-0.5），同比-12%，码头抵港量增加，提货平稳，累库开始从工厂反映到流通环节。海外方面，外盘小跌5-10美元/吨，进口利润走低。需求端，由于苯乙烯偏弱，各大下游利润被动扩张，即使在终端需求不佳的情况下，整体开工仍有一定提升。成本端，油价重回80大关，供需预期偏紧，纯苯需求面较好，加工费大幅走高至1400元/吨，苯乙烯非一体化成本在8700持稳，亏损-290元/吨。综上，目前矛盾的发起点仍在苯乙烯供应的提升，后期成本支撑可能减弱，预计单边上跟随成本波动，建议反套。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、新冠疫苗效果不及预期或接种缓慢（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 开工升至8成 边际利润低 EB跟随油价波动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2022年1月7日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：反弹。中期走势：偏弱。 操作建议：反套。 核心逻辑：上周苯乙烯开工率81.5%（+5.5%），装置恢复及提负较多，同时新增供应释放，开工率连续两周大幅提升，已超过8成。本期产业总库存24万吨，环比+0.4（前值-0.5），同比-12%，码头抵港量增加，提货平稳，累库开始从工厂反映到流通环节。海外方面，外盘小跌5-10美元/吨，进口利润走低。需求端，由于苯乙烯偏弱，各大下游利润被动扩张，即使在终端需求不佳的情况下，整体开工仍有一定提升。成本端，油价重回80大关，供需预期偏紧，纯苯需求面较好，加工费大幅走高至1400元/吨，苯乙烯非一体化成本在8700持稳，亏损-290元/吨。综上，目前矛盾的发起点仍在苯乙烯供应的提升，后期成本支撑可能减弱，预计单边上跟随成本波动，建议反套。 行情回顾：上周苯乙烯期货先抑后扬，2202合约收于8645（+1.30%），M1-M2月差-17（-20），指数持仓21（-0.7）万手。现货市场：华东江阴港主流自提8500-8680（-50/-80）元/吨。江苏午后市场偏强震荡，现货/准现货8600/8640；2月下8640/8660；3月下8650/8690。原料涨价，而市场供应增量进度低于预期，期货抬升，现货低价惜售压制逢高出货，交投暂涨多跌少。美金货源：1/2月纸货1145/1145（-10/-5）美元/吨，进口利润-90/-55元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值5交易日前周涨跌周涨跌幅20交易日前月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨84288409190.2%EB连二日元/吨84468522-76-0.9%EB连三日元/吨84628530-68-0.8%华东现货日元/吨84158575-160-1.9%81602553.1%价差连一基差日元/吨-13166-179基差率日-0.2%1.9%-2.1%M1-M2月差日元/吨-18-11395上游动态SC原油日元/桶504.9496.78.21.7%470.4034.57.3%乙烯美金日美元/吨1021102100.0%1056-35-3.3%纯苯日元/吨72207320-100-1.4%67105107.6%即期汇率日6.386.370.000.0%6.370.000.0%苯乙烯非一体化成本日元/吨87098787-78-0.9%83803293.9%生产利润日元/吨-294-212-82-2951进口利润日元/吨-10955-16456-165 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东市场价季节性201620172018201920202021 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、开工率大幅提升，步入累库周期 国产方面：上周开工率81.5%，环比+5.6%（前值+3%），连续两周快速提升。 装置动态更新：齐鲁石化、山东玉皇1#、巴陵石化及华南某2#装置正常生产；江苏L工厂整体开工恢复至8成；新浦降幅至7成负荷。 新增投产：中化泉州45万吨、中海壳牌二期70万吨3月底投产。宁波华泰盛富45万吨5月17日满负荷。中化弘润12万吨6月初出产品。古雷石化60万吨8月7日投料试车成功。烟台万华65万吨PO/SM装置12月21日按计划投料生产。洛阳石化12万吨7月底中交，天津大沽45万吨、山东利华益72万吨推迟至12月以后。 2021年11月国内苯乙烯产量96.2万吨，环比-4.7万吨（前值+3.5），符合预期。 库存变动：1月3日，江苏库存总量6.4万吨，环比+0.4万吨（前值-0.9），低位回升，抵港量增加，提货平稳，可贸易量4.6万吨，环比+0.2万吨（前值-0.8）。厂库15.7万吨，环比+0.04（前值+0.05），同比+14%，各地区均变化不大；华南库存环比-0.03（前值+0.3）万吨，继续保持中低位。1.3-1.7当期产业总库存24万吨，环比+0.4（前值-0.5），开始累库，同比-12%。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯开工率%201620172018201920202021 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯华东库存（万吨）201620172018201920202021 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000苯乙烯直接原料与成本线SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢制苯乙烯工艺利润催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：EIA商业原油连续6周下降，OPEC+会议决定2月依然维持40万桶/日的小幅增产节奏不变，部分产油国产量增加或偏低，天然气供应仍紧张，2022年需求前景继续被看好，国国际油价重回80大关，WTI主力80美元，布油主力82.5美元。东北亚乙烯1020（0）美元/吨，周四华东纯苯价格7220（-100）元/吨，加工费1425（+910）元/吨，石油苯开工率环比+0.2%，镇海炼化二期纯苯15万吨投产，欧洲装置重启，外盘下跌，但纯苯整体需求面不错，加工费继续走高。苯乙烯非一体化成本8700元/吨（加工费800），装置亏损-290元/吨。 图7：乙烯、纯苯加工费 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,00010,000苯乙烯原料与原油价差乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘小幅回落 2021年11月份苯乙烯进口16.1万吨，环比-0.6万吨（前值+5），其中沙特7.4（+2）万吨、科威特1.5（-1.6）万吨；出口14.4吨。 即期进口利润-109元/吨，截止发稿，1/2月纸货1145/1145（-10/-5）美元/吨，进口利润-90/-55元/吨。 图9：苯乙烯月度进口量 图10：苯乙烯CFR中国-华东进口利润 0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月苯乙烯进口量（万吨）20172018201920202021 (500)05001,0001,5002,0002,500苯乙烯进口利润 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游利润被动扩张，刺激开工上调 下游部分计划新增产能：华泰盛富。已投：玉皇、道尔、漳州奇美、广西科元、山东岚化、宁波利万。 【EPS】：无锡兴达、江苏嘉盛、天津新龙桥、沈阳正兴重启，宁波两套装置降负，辽宁丽天提负，整体开工小幅下降。 周产量约为6.1（-0.25）万吨，成品库存1.69（+0.27）万吨。 上周国内EPS市场窄盘上扬。原油持续偏强，纯苯及苯乙烯连续走强后回落，成本面支撑转弱，华南区域货源偏紧局面有效缓解，加之需求疲软，终端刚需补货为主，整体交投欠佳。截至1月6日江苏样本企业普通料9700元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅2.11%，阻燃料10600元/吨，环比上涨200元/吨，涨幅1.92%。 【PS】：中信国安增至6透2改，宁波英力士苯领重启，宁波利万装置提负，广东星辉1线短停。 周产量约8.09（+0.33）万吨，成品库存6.18（+0.03）万吨。 上周国内PS市场普通料小幅反弹，高端料窄幅下行，幅度30-100元/吨。原料苯乙烯冲高回落影响，普通料先扬后抑，波动幅度较小。市场供应量较大，拉涨出货乏力，降价出货仍为主流。2022年1月6日，华东市场透苯收9500-10600元/吨，低端环比涨50元/吨，高端环比跌100元/吨。 【ABS】：国内暂无检修厂家，ABS石化厂基本维持满负荷开工，整体开工率达到高位。 周产量约8.9（0）万吨，成品库存19.3（+0.15）万吨。 节后回来国内ABS市场价格跌多涨少。节后归来第一天，中油挂牌试探性拉涨，台化受北仑疫情影响，出货受阻，石化厂上调出厂报价，导致中油和台化价格上行；但LG惠州和甬兴为了防止春节期间累库，出厂大幅度下调，且超卖至2月份，总结看来节后ABS市场属于石化厂主导型涨跌，但是鉴于中下旬步入春节，市场交易转弱，物流陆续停运，预计1月中下旬开始市场价格将会持续维持弱势。本周ABS整体跌幅在150-500元/吨左右。华东市场报价14400元/吨，环比跌