苯乙烯周报：开工升至高位 一季度投产较多 EB或偏弱

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。 操作建议：逢高空。 ◼ 逻辑驱动 上周开工率77.6%，环比+1.8（前值+3.3%），四连升，产量28.5（+0.6）万吨，前期重启装置产出增加，以及山东、华东、华南个别装置提负。近期仅安庆石化10万吨准备重启，存量供应调整不大。连云港石化60万吨即将量产，贡献主要增量，23Q1还有4套共132.5万吨投产计划。本期产业总库存26.1万吨，环比-0.3（前值+1.4）万吨，同比+9%，缓慢累库趋势尚未改变。元旦期间抵港减量有限，而提货虽有部分出口加持，然需求偏弱，近5周提货维持在3万余吨的低位。工厂节前积极出货。需求面，EPS、PS开工下滑，UPR恢复，整体下游需求小幅走弱1个百分点，四连降。外盘方面，近月下跌，远月上涨，进口维持关闭，倒挂100元/吨以上。成本端，北半球企稳偏暖，市场担忧经济衰退，油价跌回80美元以下，纯苯库存高位，但加工费反弹至1000元，苯乙烯非一体化成本8100元，加工费140。综上，装置利润持续持正下，存量供应升至偏高水平，一季度投产预期较强，需求继续走弱，预计震荡偏弱。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 开工升至高位 一季度投产较多 EB或偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年1月9日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏弱。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周开工率77.6%，环比+1.8（前值+3.3%），四连升，产量28.5（+0.6）万吨，前期重启装置产出增加，以及山东、华东、华南个别装置提负。近期仅安庆石化10万吨准备重启，存量供应调整不大。连云港石化60万吨即将量产，贡献主要增量，23Q1还有4套共132.5万吨投产计划。本期产业总库存26.1万吨，环比-0.3（前值+1.4）万吨，同比+9%，缓慢累库趋势尚未改变。元旦期间抵港减量有限，而提货虽有部分出口加持，然需求偏弱，近5周提货维持在3万余吨的低位。工厂节前积极出货。需求面，EPS、PS开工下滑，UPR恢复，整体下游需求小幅走弱1个百分点，四连降。外盘方面，近月下跌，远月上涨，进口维持关闭，倒挂100元/吨以上。成本端，北半球企稳偏暖，市场担忧经济衰退，油价跌回80美元以下，纯苯库存高位，但加工费反弹至1000元，苯乙烯非一体化成本8100元，加工费140。综上，装置利润持续持正下，存量供应升至偏高水平，一季度投产预期较强，需求继续走弱，预计震荡偏弱。 行情回顾：上周苯乙烯期货高开低走，2302合约收于8406（+0.54%），M02-M03月差-23，指数持仓26.3（-1.3）万手，三连降。华东江阴港主流自提8220（+10）元/吨。江苏现货8340/8360；1月20日8350/8390；2月下8430/8450。消息称有大单出口达成提振市场。美金货：1/2月纸货1065/1070美元/吨，折8550（-40）/8590（+70）元/吨，进口价差-160/-140元/吨。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨82728361-89-1.1%EB连二日元/吨83068391-85-1.0%EB连三日元/吨82928402-110-1.3%华东现货日元/吨82508315-65-0.8%79902603.3%价差连一基差日元/吨-22-4624基差率日-0.3%-0.6%0.3%M1-M2月差日元/吨-34-30-4上游动态SC原油日元/桶525.7552.8-27.1-4.9%536.70-11.0-2.0%乙烯美金日美元/吨851871-20-2.3%871-20-2.3%纯苯日元/吨674566351101.7%64852604.0%即期汇率日6.866.95-0.09-1.3%6.97-0.11-1.6%苯乙烯非一体化成本日元/吨81098094140.2%79821271.6%生产利润日元/吨141221-79273-132进口利润日元/吨-9991-190107-206 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、上游供应四连升，连云港60万吨量产 国产方面：上周开工率77.6%，环比+1.8（前值+3.3%），四连升，产量28.5（+0.6）万吨。周期内无装置减产，上周期重启装置仍有增产，山东、华东和华南个别装置的负荷提升。 装置动态：安庆石化10万吨/年装置暂计划2023年1月6日重启，原计划12月底重启。 1月复产计划：安庆石化10万吨，山东晟原8万吨。 新增投产：12月12日，山东中信国安20万吨/年PO/SM装置试车，暂未量产。连云港石化60万吨/年装置12月26日投料生产，1月合约正常交付。淄博峻辰新材料（原齐旺达）50万吨/年预计2023年2月份投产。宁夏宝丰20万吨/年、浙石化二期60万吨/年、四川石化2.5万吨/年计划于2023年Q1投产。 库存变动：1）1月3日，江苏港口样本库存10.8万吨，环比+0.5万吨（前值+2.3）。商品量库存7.7万吨，环比+0.1万吨（前值+2）。元旦抵港减量有限，而提货虽有部分出口加持，然需求偏弱，近5周提货已降至3万余吨。2）1月5日，厂库14万吨，环比-1.2（前值-0.02）万吨，年前全国各地区样本企业工厂出货顺畅，样本企业工厂库存较上周期减少，下周预计在13万吨。本期产业总库存26.1万吨，环比-0.3（前值+1.4）万吨，同比+9%。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 成本端：美国商业原油增长，成品油库存下降，美国一条输油管临时检修，传OPEC可能推出新减产举措，但北半球气温偏暖，市场对经济衰退担忧持续。国际油价下跌，布油78.6美元/桶。 东北亚乙烯830（-40）美元/吨，华东纯苯价格6745（+110）元/吨，加工费1060（+330）元/吨。苯乙烯非一体化成本8100（+10）元/吨，加工费140。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,00002,0004,0006,0008,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、美金盘近弱远强，进口关闭 1/2月纸货1065/1070美元/吨，折8550（-40）/8590（+70）元/吨，进口价差-160/-140元/吨。 2022年11月，中国苯乙烯进口量13.2（+3.3）万吨，其中沙特6万吨，占45%，其次日本3.3万吨（显著增长），科威特2.7万吨；出口量0.3万吨，韩国为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游需求延续走弱，一塑PS投产 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60、利华益20）。 【EPS】：周产量约5.03万吨，环比减少0.18万吨，减幅3.45%。元旦前后部分装置开停，短停产能大于重启产能。 上周国内EPS价格小幅上涨。原油先扬后抑， 苯乙烯价格先涨后跌，EPS价格小幅上涨。临近年末，终端普遍停车，市场人气冷清，近年来EPS产能不断扩张导致供需失衡明显，部分商家看空后市，谨慎观望居多，年末备货偏少，整体成交量欠佳。截至1月5日江苏样本企业普通料9200元/吨，环比上涨2.22%，阻燃料10000元/吨，环比上涨2.04%。 【PS】：周产量约8.02万吨，环比-0.08万吨。绿安擎峰PS装置停车检修，涉及产能12万吨；部分装置负荷下降。浙江一塑10万吨装置1月1日出产品。（中国PS产能525万吨/年，含衡水佰科、盛腾科技新投的20万吨产能。） 上周国内PS市场价格先涨后跌，重心较节前略高，幅度50-80元/吨。新年假期前后苯乙烯上涨为主，成本利好支撑影响，PS价格有一定跟涨。不过中小下游工厂追涨谨慎，低位成交有放量听闻，拉涨后出货明显减少。假期过后国恩一塑透苯开始销售，透苯货源有一定补充。加上苯乙烯回调，PS价格涨后回落。1月5日，华东市场透苯涨50元/吨收8750元/吨，改苯稳收10250元/吨。 【ABS】：周产量9.75万吨，较上周产量企稳，国内暂无检修厂家，整体开工维持满负荷运行。（新增山东利华益