国债期货日度策略报告

摘要

国债现券收益率主要长端上升，国债期货主力合约除TL下跌外均上涨。一级市场国债和政金债发行420亿元，净融资额853.8亿元，净融资速度停止加速。央行公开市场操作净投放流动性1100亿元，短端资金利率回落。11月LPR报价持稳。国内经济修复放缓，需求特别是内需疲软，外需和通缩风险缓和，政策暂无变动。海外方面，美联储12月降息预期降至40%以下，美债收益率震荡，美元指数反弹，人民币汇率走弱，地缘政治风险下降。

市场逻辑

经济基本面暂无利空，再通胀偏空。货币和财政政策变动不大，需求端政策是关键。消息面真空，破局需等待12月重要会议。汇率影响减弱，外部风险和避险情绪利多结束。资金面暂无明显利空，债券净供给利空下降。长期看，资产荒逻辑结束后，核心转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。

交易策略

期债技术面稳定，继续持有短线多头寸，控制风险。期现方面，TS、TF基差走升，T和TL走弱。IRR继续关注TL为主。跨期方面，TF当季-刺激、TS和TL次季-隔季合约价差均低于5%历史无套利区间，11月末季节性机会显现。曲线方面，期限价差继续走升为主，维持观望或尝试做多，等待长期形态方向确认。TS压力102.600-102.610，支撑102.218-102.228；TF压力106.320-106.340，支撑105.115-105.135；T压力109.205-109.255，支撑107.045-107.095；TL压力121.54-121.64，支撑113.56-113.66。