国债期货日度策略报告

国债期货日度策略报告Treasury bond FuturesStrategy Daily Report 摘要 金融衍生品研究中心 【行情复盘】周四国债现券收益率主要是长端上升。国债期货主力合约除TL下跌外均上涨。成交持仓方面，TS和TF成交上升持仓下降，T和TL成交持仓均上升。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债共计发行420亿元，数量8只，净融资额853.8亿元。净融资速度停止加速，继续关注财政政策和国债发行情况对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作净投放流动性1100亿元，短端资金利率明显回落。11月LPR报价持稳，1年和5年品种均保持不变。央行日内公开市场操作净投放流动性1100亿元，短端资金利率明显回落。11月LPR报价持稳，1年和5年品种均保持不变。其他方面消息变动不大。总体上看，国内经济修复速度继续放缓，基本面关键依然是需求，特别是内需情况，消费稳定、投资走弱，而外需和通缩风险缓和。政策暂时无变动。海外方面，联邦基金利率对美联储12月降息预期继续降至40%以下。美债收益率维持震荡，但美元指数继续反弹，人民币汇率继续小幅走弱。地缘政治风险下降，市场避险情绪没有继续增加。【市场逻辑】经济基本面暂时没有利空，再通胀则偏空。货币和财政政策变动不大，未来需求端政策依然是关键。消息面仍处于真空期，破局需等待市场焦点转向12月重要会议。汇率影响减弱，外部风险以及避险情绪利多暂时结束。资金面暂时无明显利空，债券净供给利空下降。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。【交易策略】策略方面，期债技术面维持稳定，继续持有短线做多头寸，并注意控制风险。期现方面，TS、TF基差走升、T和TL走弱态势不变。IRR方面继续关注TL为主。跨期方面，TF当季-刺激、TS和TL次季-隔季合约价差均低于5%历史无套利区间，11月末季节性机会正逐步显现。曲线方面，期限价差继续走升为主，维持观望或尝试做多，等待长期形态方向重新确认。TS压力102.600-102.610，支撑102.218-102.228；TF压力106.320-106.340，支撑105.115-105.135；T压力109.205-109.255，支撑107.045-107.095；TL压力121.54-121.64，支撑113.56-113.66。 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年11月20日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录 图1：国债期货市场表现.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................5图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................7图11：国际原油价格与国债收益率..........................