中辉有色观点

金银：年内或没有降息，金银或继续震荡 行情回顾 美联储年内不降息概率继续增加，白银黄金高位有压力，但是长线支撑逻辑不变。 基本逻辑 ①多数联储官员支持12月份不降息。今日凌晨，美联储公布的10月政策会议纪要显示，美联储决策层在上月降息时存在严重分歧。许多官员认为，在2025年剩余时间内维持利率不变“可能是合适之举”。不过，也有若干位官员指出，若经济表现与预期一致，12月再次降息“很可能是合适的”。支持降息的一方并未在人数上占绝对优势，对于缩减资产负债表的量化紧缩（QT）行动，则几乎完全一致认为应该停止。 ②10月非农数据不发布。美国劳工统计局表示，将不会发布10月非农就业报告，而是把相关的就业数据纳入11月报告。11月非农就业报告将于12月16日发布，比原计划晚了一个多星期，并且是在美联储今年最后一次会议之后公布。9月非农就业报告将于本周四发布。市场几乎放弃了对12月降息的押注。英国10月CPI同比上涨3.6%，较9月的3.8%有所回落，为7个月来首次放缓，重新点燃了市场对英国央行在下次会议上实施圣诞节前降息的期待。 ③黄金逻辑主线。高盛报告认为，各国央行11月可能大量购入黄金，金价2026年底或升至4900美元。报告预估，中国2025年购金数量或为250吨。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。 策略推荐。短期关注国内黄金920支撑，白银11500附近表现，长线价值配置持仓继续持有，短线谨慎。风险提示。地缘反复、G2关系反复。 铜：LME铜库存大涨，铜止跌反弹 行情回顾 沪铜止跌反弹，重回8万6关口 产业逻辑 全球铜精矿供应紧张持续，海内外铜冶炼行业反内卷，10月电解铜产量下滑，10月SMM中国电解铜产量109.16万吨，环比降幅2.62%，11月电解铜或环比下降0.4万吨，高铜价对需求抑制作用明显，消费进入淡季，中下游企业开工下滑，房地产艰难探底，电力和新能源汽车维持韧性，全球铜显性库存历史同期高位，海外铜库存累库明显，国内出口窗口打开，冶炼厂积极出口带动LME库存回升，隔夜LME铜库存大增17375吨。国内冶炼厂铜精矿长单TC谈判临近，市场传闻26年长单TC或降至-10美元/吨，市场或再次聚焦供应压力。 策略推荐 隔夜美国非农数据再延迟，英伟达财报超预期，特朗普再次炮轰鲍威尔，美联储内部分歧严重，12月降息概率骤降至31%，美元指数涨0.67%报100.24。短期铜止跌反弹重回8万6关口，但LME铜库存隔夜大增，制约铜上方空间。短期铜震荡蓄势，建议背靠85000关口逢低轻仓试多。中长期，对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【84500，87500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨风险提示：中美关系，需求不足，美联储降息 锌：需求疲软，锌等待更多宏观指引 行情回顾 沪锌止跌反弹，窄幅震荡 产业逻辑 近期海外诸多锌矿产量下滑，锌精矿供应短期收紧，国产锌精矿加工费受冶炼厂冬储备库影响延续回落，最新报2600元/吨，延续下滑50元/吨，精炼锌企业利润亏损1450元/吨。市场预计11月国内冶炼厂因原料紧张，或检修减产。消费逐渐进入淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加至45075吨，软挤仓风险缓解。锌短期供需双弱，国内锌锭社会库存环比小幅下滑至15.66万吨，镀锌企业周度开工率57.59%，环比增加2.46%，去年同期59.35%。 策略推荐 隔夜美国非农数据再延迟，英伟达财报超预期，特朗普再次炮轰鲍威尔，美联储官员放鹰，美联储内部分歧严重，12月降息概率骤降至31%，美元指数涨0.67%报100.24。锌供需双弱，消费淡季，国内锌锭出口窗口打开，海外伦锌库存增加，软挤仓风险缓解。短期锌止跌反弹，但预计上下空间均有限，等待更多宏观指引。中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22200，22600】，伦锌关注区间【2950，3050】美元/吨风险提示：海外软挤仓，需求不足，政策刺激 铝：淡旺季切换中，铝价承压表现 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝低位偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外美联储年末降息预期减弱。产业上，海外电解铝厂减产21万吨，并预计明年3月继续减产，供应紧张情绪再起。11月最新国内电解铝锭库存64.6万吨，环比上周小幅上升1.9万吨；国内主流消费地铝棒库存14.6万吨，环比上周增加0.6万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅上升至62%，市场呈现结构性分化态势。 氧化铝：目前海外几内亚雨季影响结束，铝土矿发运有望持续增加。国内北方地区铝土矿陆续复产，氧化铝厂铝土矿库存环比增至5269万吨。随着氧化铝高成本企业因亏损主动减产，或带来一定支撑。短期来看，氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢高止盈为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21000-21800】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：现货保持升水，镍价止跌企稳 行情回顾 镍价止跌企稳，不锈钢低位承压走势。 产业逻辑 镍：海外美联储年末降息预期减弱。产业上，印尼能源与矿产资源部计划下调2026年镍产量目标，部分印尼冶炼厂在逐步开启了备货阶段。11月最新LME镍库存攀升至25.2万吨，国内纯镍社会库存约5.3万吨，全球精炼镍库存已超30万吨，创下近五年高位水平。 不锈钢：终端消费领域已经逐步转淡。据统计，11月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅上升至95.22万吨，周环比上升0.71%。国内不锈钢厂减产计划的执行情况不乐观，远期库存仍存在较大累库风险。目前不锈钢市场已步入年末消费淡季，下游需求持续低迷，密切跟踪下游终端消费对库存变动的影响。 策略推荐 建议镍、不锈钢逢低逐步止盈为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【115000-117000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需依旧偏紧，多单逢高止盈 行情回顾 主力合约LC2601高开高走，大幅增仓上行，日内涨超6%。 产业逻辑 基本面延续供需偏紧，总库存连续13周去库且去库幅度进一步扩大。国内产量持续创下新高，新产线爬产贡献增量，目前价格上涨刺激厂家生产积极性。辉石原料库存消耗过快限制产量上涨空间。终端市场表现偏强，需求乐观预期难以证伪，磷酸铁锂产量屡创新高，对碳酸锂形成强支撑。目前资金对储能预期较强，相关股票涨幅居前，市场交易侧重于需求端，供应复产的影响边际弱化。关注下游12月排产变化，短期碳酸锂维持偏强运行，回调试多。 策略推荐 等待回调或横盘整理做多机会【97000-99800】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！