棉花基本面方面，ICAC和USDA均预测25/26年度全球产量将高于消费量，期末库存较高。中国农业部预计25/26年度期末库存为845万吨，库存压力较大。海关数据显示，10月棉花进口减少15.6%，棉纱进口增加16.7%，反映出口需求疲软。基差方面，现货价格升水期货，基差偏多。盘面方面，20日均线走平，K线在20日均线下方，主力持仓偏空，趋势偏空。纺织行业进入淡季，中美谈判短期利好，但新棉即将大量上市，成本支撑下期货下跌空间有限，中长线可逢低布局远月多单。
利多因素包括籽棉收购价略有上涨、商业库存同比降低、对美出口关税降低10%。利空因素包括总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市以及传统消费淡季。
关键数据：
- ICAC预测25/26年度全球产量2540万吨，消费2500万吨，期末库存1653.2万吨。
- USDA预测25/26年度全球产量2614.5万吨，消费2588.3万吨，期末库存1653.2万吨。
- 中国农业部预测25/26年度产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨。
- 10月棉花进口9万吨，同比减少15.6%；棉纱进口14万吨，同比增加16.7%。
- 10月纺织品服装出口222.62亿美元，同比下降12.63%。
研究结论：
当前棉花市场库存压力较大，但期货下跌空间有限，中长线可逢低布局远月多单。短期利多因素包括籽棉价格上涨和对美出口关税降低，但利空因素包括订单下降和消费淡季。建议关注中美谈判进展和新棉上市情况。
