地方政府与城投企业债务风险研究报告——浙江省篇

联合资信公用评级四部|许狄龙|朱玉洁|付若琨 报告摘要 ⚫浙江省区位优势突出，交通基础设施完善，港口经济优势显著；常住人口持续净流入，城镇化水平较高。浙江省经济和财政实力位居全国前列，政府债务负担在全国处于较低水平；产业结构以二、三产为主，工业基础扎实，民营经济发达，新质生产力稳步发展，加快构建“415X”先进制造业集群，产业加速转型升级。 ⚫浙江省各地级市一般公共预算收入均有所增长，但受房地产行业持续低位运行影响，各地级市政府性基金预算收入均有所下滑；各地级市政府债务规模均有所增长，其中杭州市政府债务负担相对较轻。浙江省持续深入防范化解地方债务风险，严控债务风险。 ⚫浙江省拥有存续债券的城投企业数量多，债券存续规模大，主要集中于环杭州湾大湾区地级市。浙江省城投企业行政层级集中于区县级，主体信用级别以AA级及AA+级为主。在一揽子化债政策影响下，2024年浙江省城投债发行规模有所下滑，城投债融资呈净流出。2025年以来，浙江省城投债发行期限进一步拉长，发行利率和利差均在较低水平小幅波动；受转型城投新增融资影响，城投债融资转为净流入。 ⚫浙江省城投企业全部债务持续增长，债务结构以银行融资为主且占比持续提升，2026年台州市城投债到期规模相对集中；2024年底，现金类资产对短期债务的覆盖水平有所下降；筹资活动现金保持净流入态势，融资能力较强。2024年，浙江省各地市“地方政府债务+发债城投企业全部债务”/综合财力指标相对较高的地市为湖州市和绍兴市，区域债务压力相对较大。 一、浙江省经济及财政实力 （一）浙江省区域特征及经济发展状况 浙江省区位优势突出，交通基础设施完善，港口经济优势显著，常住人口持续净流入，城镇化率明显高于全国平均水平。浙江省经济总量位居全国前列，经济发达程度较高；产业结构以二、三产为主，新质生产力稳步发展，加快构建“415X”先进制造业集群，产业加速转型升级，第三产业占比持续提升。近年来，中央和地方一系列政策支持对浙江省经济发展形成有力保障，浙江省高质量完成“十四五”规划。 浙江省地理位置优越，交通基础设施完善，港口经济优势显著。浙江省地处中国东南沿海、长江三角洲南翼，东临东海，北与上海市、江苏省接壤，南接福建省，西与江西省、安徽省相连，与上海市、江苏省和安徽省共同构成长江三角洲城市群，已成为六大世界级城市群之一。浙江省综合交通网络便捷，实现高速铁路陆域市市通、高速公路陆域县县通，内河航道所有设区市通江达海，国内航班基本覆盖全国，旅客、货物运输量及周转量均位于全国前列；此外，浙江省拥有货物吞吐量连续16年居全球第一及集装箱吞吐量连续7年居全球第三的深水良港宁波舟山港，2024年宁波舟山港国际航运中心指数升至全球第八，综合实力持续增强。 浙江省常住人口保持净流入，城镇化水平高。截至2024年底，浙江省常住人口较上年底增长43万人，城镇化率较上年底提升1.3个百分点，显著高于全国平均水平（67.0%）。 浙江省经济总量居全国前列，经济发达程度较高。2024年，浙江省地区生产总值（GDP）在全国排名第四位，增幅高于全国平均水平（5.0%），人均GDP在全 国排名第五位。2025年上半年，浙江省GDP持续增长，增速高于全国平均水平（5.3%）。 浙江省产业结构以二、三产为主，第三产业占比持续提升。2024年，浙江省第一产业增加值2586亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值34783亿元，同比增长6.1%；第三产业增加值52762亿元，同比增长5.1%。产业结构持续优化，其中第三产业占比由2014年的49.8%提升至58.5%。 浙江省工业基础扎实，新质生产力稳步发展，民营经济发达。2024年，浙江省工业增加值30072亿元，同比增长6.9%；规模以上工业增加值同比增长7.5%。 分类别看，在国民经济行业的41个工业大类中浙江省拥有38个工业大类，其中31个工业大类规模以上增加值同比有所增长，17个传统制造业增加值增长8.0%，数字经济核心产业制造业增加值同比增长7.6%，拉动规模以上工业增加值增长1.4个百分点。此外，浙江省民营经济发达，拥有规模以上工业民营企业5.5万家（占92.7%），工业增加值16258亿元（占72.4%），同比增长8.1%。 浙江省加快构建“415X”先进制造业集群，着重培育未来产业。2022年9月，浙江省人民政府印发《关于高质量发展建设全球先进制造业基地的指导意见》，浙江省着力重塑制造业政策体系，加快构建“415X”先进制造业集群，即打造新一代信息技术、高端装备、现代消费与健康、绿色石化与新材料等4个世界级先进产业群，重点培育高端软件、集成电路、数字安防与网络通信等15个千亿级特色产业集群，打造一批具有技术领先性和国际竞争力的百亿级“新星”产业群；到2035年，浙江省目标成为全球数字变革创新地、全球智能制造领跑者、全国绿色制造先行区，基本建成全球先进制造业基地。此外，浙江省着重培育发展未来产业，增强经济社会发展动能。2023年2月，浙江省人民政府办公厅印发《关于培育发展未来产业的指导意见》，浙江省优先发展未来网络、空天信息、仿生机器人等9个快速成长的未来产业，探索发展量子信息、脑科学与类脑智能等6个潜力巨大的未来产业；到2035年，未来产业目标成为浙江省经济发展的重要驱动力量。 2024年，浙江省新增浙东工业母机、环杭州湾现代纺织服装、金华台州丘陵山区农机装备、长三角大飞机等国家先进制造业集群4个、总数达到8个，“415X”集群规上制造业企业营收9万亿元左右。巩固提升数字经济优势，积极推进数字产业化和产业数字化，规上工业企业数字化改造实现全覆盖。 一系列政策对浙江省经济发展形成有力保障。近年来，中央和地方发布一系列政策助推浙江省经济发展。根据《浙江省国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，中央发布的长江经济带发展及长江三角洲区域一体化发展等政策对浙江省经济发展起到了重大作用，浙江省在此政策基础上建设现代化的环杭州湾大湾区；浙江省将大力提升产业链供应链现代化水平，加快建设全球先进制造业基地，做优做强战略性新兴产业和未来产业，加快现代服务业发展，不断提升现代产业体系整体竞争力。此外，根据《中共中央国务院关于支持浙江高质量发展建设共同富裕示范区的意见》，浙江省是全国改革开放先行地，在高水平全面建成小康社会的基础上，高质量发展建设共同富裕示范区，包括高质量发展高品质生活先行区、城乡区域协调发展引领区、收入分配制度改革试验区及文明和谐美丽家园展示区，到2025年取得明显实质性进展，到2035年基本实现共同富裕。上述一系列政策支持对浙江省经济发展形成有力保障，对浙江进一步深化改革、扩大开放、高水平参与国际（地区）经济合作、早日实现共同富裕等具有重要意义。 浙江省高质量完成“十四五”规划。2025年是“十四五”规划的“收官之年”，预计2025年底浙江省经济总量可达9.5万亿元左右，“十四五”期间增量近3万亿元，人均GDP预计突破2万美元，达到初等发达国家的门槛。浙江省经济增长主要来自重大基础设施建设项目投资，五年间项目投资规模年均复合增长率约为9%，杭绍甬高速、沪苏湖高铁、杭州地铁三期、杭州萧山国际机场三期等重大基础设施项目陆续竣工投运；此外，民营企业也是经济增长的重要支撑，其中2025年上半年贡献了浙江省67%以上GDP、70%以上税收、80%以上进出口、85%以上就业、90%以上企业数量，均高于“十三五”时期。浙江省经济结构持续改善，2024年以新产业、新业态、新模式为主要特征的“三新”经济增加值预计占地区生产总值的比重为28.5%，显著高于全国平均水平（18.01%）。“十四五”期间，浙江省持续优 化投资结构，产业投资规模年均复合增长率约为11%，占比从39%提升至50%以上，培育形成现代纺织与服装、绿色石化、高端软件、智能物联、新能源汽车及零部件等5大万亿级产业集群。 （二）浙江省财政实力及债务情况 浙江省财政实力很强。2024年，浙江省一般公共预算收入稳定增长，规模居全国第三位，收入质量及财政自给率均较高；政府性基金收入继续下滑，但仍对地方综合财力贡献较大，浙江省整体财政实力很强。2025年上半年，浙江省一般公共预算收入同比变化不大，但收入质量有所下降。 浙江省政府债务负担在全国处于较低水平。近年来，浙江省地方政府债务规模保持增长，2024年底余额位居全国第四位；地方政府债务率和地方政府负债率持续增长，分别排名全国第十位和第六位（从低到高排序）。 浙江省继续得到化债政策支持。2024年和2025年1－9月，浙江省（含宁波）分别发行特殊再融资债券1090亿元和814亿元；2025年，浙江省（含宁波）争取新增政府债务限额3788亿元，其中专项债务限额3463亿元。 二、浙江省各地级市经济及财政实力 （一）浙江省各地级市经济实力及产业情况 浙江省大部分地级市的人均GDP高于全国平均水平，但各地级市经济发展要素分布不均匀，各地级市GDP总量分化严重，经济发展活力由西南部向东北部渐强，环杭州湾大湾区地级市支柱产业为制造业，国家级产业园区及存量上市企业较多。 浙江省共辖11个地级市，按照区位可划分为东北、西南、东南三个部分，其中湖州市、嘉兴市、杭州市、宁波市、绍兴市及舟山市位于东北部，即环杭州湾大湾区城市；金华市、衢州市及丽水市位于西南部，台州市和温州市位于东南部。东北部地级市位于长江三角洲地区，与上海市和苏州市等经济强市相接，地势平坦、交通便捷，区位优势显著；东南部地级市沿海，便于开展对外经贸，但对内部地级市往来相对受限；西南部地级市位于内陆，地理位置欠佳，受长江三角洲区域经济辐射较弱。根据浙江省自然资源厅发布的《浙江省国土空间规划（2021－2035年）》，浙江省系统构建“一湾引领、四极辐射”的总体发展格局，即加快建设具有重要影响力的环杭州湾大湾区，全面提升杭州、宁波、温州、金义四大都市区和中心城市能级，推动人口、产业、科创等要素向都市区集聚，形成网络型城市群空间格局，推动都市区中心城市与周边中小城市和小城镇协调发展，深入实施大都市区建设行动。 环杭州湾大湾区地级市和东南部地级市主要支柱产业为制造业，西南部地级市则以第三产业为主。杭州市已形成文化、旅游休闲、金融服务、生命健康和高端 装备制造等支柱产业，并重点发展人工智能、云计算大数据、信息软件等先导产业；宁波市以化工、纺织服装、工业机械为三大支柱产业；其他环杭州湾大湾区地级市和东南部地级市工业基础均较好，承接周边发达城市高端产业和技术外溢，主要以制造业为主；西南部地级市工业基础相对较弱，支柱产业均以第三产业为主，主要集中于家庭装饰品、纸制品、食品加工等行业。 国家级产业园区及存量上市企业主要分布于环杭州湾大湾区地级市。浙江省拥有1个国家级新区、8个国家高新技术产业开发区、22个国家级经济技术开发区，主要分布于环杭州湾大湾区地级市。截至2025年10月10日，浙江省共计拥有上市公司（含主板、创业板、科创板、北证所、港股）760家，其中杭州市上市公司最多，占比达32%，分布于互联网、信息技术、通信设备制造、食品加工及金融服务行业；宁波市上市公司占比为17%，位居省内第二。 各地级市经济实力分化明显。2024年，杭州市和宁波市GDP总量分别突破2 万亿元和1.8万亿元，合计占浙江省GDP的比重超过44%；温州市、绍兴市、嘉兴市、金华市及台州市GDP总量位于6000亿元至1万亿元区间，处于第二梯队；衢州市、舟山市和丽水市经济实力较弱，GDP总量位于2200亿元左右。GDP增速方面，浙江省各地级市GDP同比均有所增长，除杭州市以外，各地市GDP增速均高于全国平均水平（5.0%）。人均GDP方面，环杭州湾大湾区地级市人均GDP明显高于其他区域地级市，其中舟山市、宁波市、杭州市和绍兴市人均GDP超15万元，丽水市人均GDP不及全国平均水平（9.57万元）。 （二）浙江省各地级市财政实力及债务情况 1．财政收入 浙江省各地级市一般公共预算收入均有所增长，但规模