地方政府与城投企业债务风险研究报告－江西篇

联合资信公用评级二部|何泰|杜晗|霍聪聪 报告概要 江西省区位优越，自然资源和旅游资源丰富，形成了较为完善的陆、海、空综合交通运输网络。2024年，江西省经济总量居全国中游，人均GDP处全国中下游水平，一般公共预算收入规模在全国排名处于中游水平，财政自给能力偏弱。受房地产市场低迷影响，江西省政府性基金收入同比有所下降，上级补助收入对综合财力的贡献较大。2024年末，江西省整体债务负担处于全国中游水平。 从地市层面看，江西省下辖各地级市发展较不均衡，赣北地区经济发展水平总体领先，以赣州为核心的赣南地区受益于政策支持，经济发展水平次之，赣西和赣东两地经济体量相对较小，地区分化较为明显。江西省各地级市产业结构中第二产业和第三产业占比较高，产业结构普遍呈现“三二一”的发展格局。2024年，江西省各地级市一般公共预算收入规模差异较大，南昌市一般公共预算收入远高于其余地级市，且财政自给率最高；各地级市政府性基金收入整体较上年有所下降；各地级市获得的上级补助收入规模较大。江西省各地级市政府债务余额均保持增长。未来，江西省将继续稳妥化解地方政府债务风险，加快存量隐性债务置换，坚决遏制新增隐性债务，优化考核和管控措施。 从企业层面看，江西省发债城投企业以地市级和区县级为主，其中赣州市发债城投企业数量最多，全省发债城投企业主体信用级别以AA为主。2024年，江西省整体债券发行规模同比有所增长；净融资规模较上年大幅下降，其中南昌市、景德镇市、萍乡市和宜春市保持债券融资净流入，其余地市债券融资均为净流出。2025年1－10月，景德镇市和抚州市城投企业债券净融资净流入，其余地市城投企业债券净融资均为净流出。2025年6月底，江西省各地级市发债城投企业现金类资产/短期债务指标整体表现偏弱，南昌市和赣州市2026年债券到期规模较大，存在集中偿付压力。2024年，江西省各地级市“发债城投企业全部债务+地方政府债务”/综合财力均超过300%。 一、江西省经济及财政实力 （一）江西省区域特征及经济发展状况 江西省地处中国东南偏中部，长江中下游南岸，区位优越，自然资源丰富，形成了较为完善的陆、海、空综合交通运输网络。2024年，江西省经济总量居全国中游，人均GDP处于中下游水平，人口基数适中但城镇化率低，第二产业是拉动全省经济增长的主要动力。江西省，简称“赣”，位于我国东南偏中部，长江中下游南岸，东邻浙江、福建，南连广东，西靠湖南，北毗湖北、安徽而共接长江，全省面积16.69万平方公里，是承接长江三角洲和珠江三角洲产业转移的重要省份。江西省旅游资源、水能资源及矿产资源丰富，部分矿产资源储量位居全国前列。 江西省常住人口规模在全国排名中游，城镇化水平偏低。截至2024年末，江西省常住人口4502.01万人，位列全国第13名。江西省城镇化率较上年末提高0.64个百分点至63.77%，但仍低于全国平均城镇化率水平（67.00%），省内吉安市、上饶市、赣州市等城镇化率偏低。 江西省经济总量居全国中游，人均GDP处于中下游水平。2024年，江西省完成地区生产总值34202.5亿元，在全国各省市自治区排第15名；GDP增速为5.1%，略高于全国平均水平；固定资产投资同比增长4.8%，主要得益于基础设施投资及高技术产业投资等重点领域发力，叠加特别国债、专项债等政策带动。2024年，江西人均GDP为7.59万元，在全国排第19名（较2023年提升2位），处于中下游水平。2025年1－6月，江西完成地区生产总值16719.6亿元，同比增长5.6%，经济保持发展。 产业结构不断调整，第二产业是拉动全省经济增长的核心引擎。近年来，江西省产业结构不断调整，2024年，江西省三次产业结构由上年的7.6:42.6:49.8调整为7.6:40.0:52.4，第三产业稳步发展，比重较上年底提升2.6个百分点；三次产业对GDP增长的贡献率分别为5.4%、52.8%和41.8%，第二产业仍是拉动全省经济增长的核心引擎。 2023年，江西省政府制定了《江西省制造业重点产业链现代化建设“1269”行动计划（2023－2026年）》，计划目标为电子信息、有色金属、装备制造、新能源、石化化工、建材、钢铁、航空、食品、纺织服装、医药和现代家具12条制造业重点产业链现代化水平全面提升，打造电子信息、铜基新材料、锂电和光伏新能源、钨和稀土金属新材料、航空、炼化一体化和化工新材料6个综合实力和竞争力强的先进制造业集群。 2024年，江西第二产业增加值13688.60亿元，同比增长6.50%。江西省全年全部工业增加值11254.20亿元，同比增长7.70%，高于全国增速平均值。规模以上工业增加值同比增长8.50%，按行业分，采矿业同比下降5.60%，制造业同比增长9.10%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长6.90%。江西省2024年全年建筑业增加值2388.60亿元，同比增长1.10%。 政策利好助力区域发展。随着中部崛起规划的实施及新时代支持革命老区振兴发展规划的推进，江西省区域经济发展和财政实力增长具备潜力。受益于中部地区在全国区域发展格局中的战略地位以及中央政府支持革命老区振兴发展的规划，江西省经济实力有望进一步增强。 中部地区（山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南六省）在全国区域发展格局中具有举足轻重的战略地位。根据国务院批复精神，中部地区将建设成为全国重要先进制造业中心、全国新型城镇化重点区、全国现代农业发展核心区、全国生态文明建设示范区和全方位开放重要支撑区。鉴于江西省为重要的革命老区之一，中央政府在开发建设及投资等方面给予了江西省有力的援助扶持，推动了江西省经济的稳步发展。此外，江西省在优化营商环境、提升政务服务能力等方面出台了一系列的政策，有力保障了江西经济的快速发展。 （二）江西省财政实力及债务情况 2024年，江西省一般公共预算收入同比有所增长，规模在全国排名处于中游水 平，财政自给能力偏弱，上级补助对综合财力的贡献较大，受房地产市场低迷影响，江西省政府性基金收入同比有所下降。2024年末，江西省整体债务负担处于全国中游水平。 2024年，江西省一般公共预算收入为3066.60亿元，规模在全国排名处于中游水平，同口径同比增长0.20%；税收收入占比为63.81%，一般公共预算收入质量较高；财政自给率为39.84%，财政自给能力偏弱。受房地产市场低迷影响，2024年，江西省实现政府性基金收入1813.90亿元，同比有所下降。2024年，江西省上级补助收入同比有所增长，上级补助收入占当年地方综合财力（一般公共预算收入+政府性基金收入+上级补助收入）的比重为44.27%，对地方综合财力的贡献程度大。2025年1－6月，江西省一般公共预算收入1816.00亿元，同比增长0.40% 江西省整体债务负担处于全国中游水平。2024年，江西省地方政府债务率和地方政府负债率分别为171.90%和44.01%，在全国31个省份中均排第17位（按照从小到大排序）。 二、江西省地级市经济及财政状况 （一）江西省各地级市经济实力 江西省下辖各地级市发展较不均衡，赣北地区经济发展水平总体领先，以赣州为核心的赣南地区受益于政策支持，经济发展水平次之，赣西和赣东两地经济体量相对较小，地区分化较为明显。江西省各地级市产业结构中第二产业和第三产业占比较高，产业结构普遍呈现“三二一”的发展格局。 江西省下辖南昌、赣州、九江、宜春、上饶、吉安、抚州、新余、鹰潭、萍乡和景德镇11个地级市。根据《江西省城镇体系规划（2015―2030年）》，江西省构筑“龙头昂起、两翼齐飞、原中央苏区振兴、绿色崛起”的多极发展区域格局，规划形成“一群两带三区”的省域空间发展总体结构。“龙头”包括南昌和九江（赣北，以下简称“昌九”），“龙头昂起”是指深入推进昌九一体化，使昌九地区成为对接“一带一路”、长江经济带的核心区。“两翼”包括以上饶、景德镇和鹰潭三市构成的“右翼”（赣东）和以宜春、萍乡、新余三市构成的“左翼”（赣西）。“两翼齐飞”是指：赣东地区积极推动对外开放，深化区域合作，加快承接长三角、海西经济区产业转移，吸引新材料、新能源、航空制造、节能环保等新兴产业集聚，打造中部地区重要的产业转移承接示范区；赣西地区推动产业转型升级，推进新宜萍同城化发展，加快建设动力储能电池、新材料、生物医药、新能源汽车、装备制造等新兴产业基地，提升钢铁、煤炭、建材、盐化等传统产业创新能力和市场竞争力。“原中央苏区”（赣 南）主要包括赣州、吉安和抚州三市，“原中央苏区振兴”是指在中央的特殊支持政策下，强化赣州市在“苏区振兴”战略中的核心引领作用，重点实施基础设施提升、重大平台建设、特色产业培育工程，推动赣州、吉安、抚州等原中央苏区整体跨越式发展。 产业发展方面，南昌市具备良好的经济和产业基础，产业结构较为多元。从产业分布来看，江西省各地市依托自身资源优势等发展相关产业，拥有11个国家级经济技术开发区和9个国家级高新技术产业开发区。截至2025年10月10日，江西省拥有A股上市公司91家，行业集中在机械、硬件设备、化工、医药生物和有色金属等方面。其中，南昌市具备良好的经济和产业基础，产业结构较为多元。此外，景德镇市、新余市、萍乡市、赣州市和宜春市等5个城市为资源型城市，其中景德镇市、新余市和萍乡市为资源枯竭型城市，面临着经济转型的挑战。 江西省各地级市经济发展水平分化明显，南昌市经济总量明显高于江西省其他地级市，除鹰潭市外，其余各地级市产业结构均呈现“三二一”的发展格局。从区域发展水平看，2024年，江西省各地级市GDP均保持增长，鹰潭市和宜春市GDP增速较快，但由于各地级市资源禀赋、区位条件等不同，经济发展水平分化明显。南昌市作为江西省省会、环鄱阳湖城市群核心城市，是国务院批复确定的中国长江中游地区重要的中心城市，经济体量处于全省绝对领先地位，2024年GDP超过7800亿元；排名次之的赣州市和九江市在4000亿元以上；紧随其后的上饶市、宜春市、吉安市和抚州市GDP均分布在2000~3800亿元之间；其余地级市GDP均分布在1000~2000亿元之间。分区域来看，由南昌和九江两市组成的赣北地区经济发展水平总体领先；以赣州为核心的原中央苏区受益于政策支持，经济发展水平次之；赣西和赣东两地经济体量相对较小。江西省各地级市产业结构中第二产业和第三产业占比较高，除鹰潭市外，其余各地级市产业结构均呈现“三二一”的发展格局。 赣州市是江西省下辖地市中常住人口最多的城市，省会南昌市城镇化水平最高。截至2024年底，赣州市是江西省下辖地市中常住人口最多的城市，达到896.06万人，省会南昌市常住人口为667.04万人，位居全省第二。江西省下辖地市常住人口城镇化率均超过55%，其中省会南昌市最高，为79.90%；另有新余市和萍乡市城镇化率也超过70%；吉安市最低，为55.76%。 （二）江西省各地级市财政实力及债务情况 1.财政收入情况 2024年，江西省各地级市一般公共预算收入规模差异较大，南昌市一般公共预算收入远高于其余地级市，且财政自给率最高；各地级市政府性基金收入整体较上年有所下降；各地级市获得的上级补助收入规模较大。 一般公共预算收入方面，2024年，除宜春市和新余市外，江西省其余地级市一般公共预算收入同比均有所增长，增幅在0.3%~5.4%，其中鹰潭市增长率为5.4%，位列全省第一位。江西省各地级市一般公共预算收入规模差异较大，其中南昌市一般公共预算收入为526.2亿元，远高于江西省其余地级市；赣州市、九江市、上饶市、宜春市和吉安市组成第二梯队，一般公共预算收入规模在200.0~330.0亿元；其余地级市为第三梯队，一般公共预算收入规模在80.0~150.0亿元。2024年，鹰潭市税收收入占比相对较高，为74.33%，九江市税收收入占比最低，为57.08%。 财政自给率方面，2024年，除南昌市、九江市、上饶市、吉安市、抚州市和鹰潭市外，江西省其余地级市财政自给率同比均有所下降；南昌市财政