地方政府与城投企业债务风险研究报告－云南篇

联合资信 公用评级二部 |王爽|邢小帆|霍聪聪 报告概要 云南省区位重要性突出，资源禀赋优势明显，交通运输体系不断完善，近年来经济持续增长，经济总量及人均GDP处于全国中下游水平。云南省在产业结构不断调整的同时，国家战略与政策助力区域发展，未来发展潜力较大。上级补助对云南省综合财力贡献程度高，云南省政府债务规模持续增长，负债率及政府债务率在全国排名下游。 云南省各地市（州）经济及财政实力分化明显，以昆明市为中心的滇中城市群经济及财政实力较强，其余地区与之差距较大。2024年，云南省各地市（州）政府债务余额均保持增长，政府负债率和债务率继续上升，玉溪市、昆明市、丽江市、德宏州和保山市政府债务率超200%。云南省发债城投企业以地市（州）级城投企业为主，昆明市为云南省发债城投企业最多、债券发行规模最大的地区。云南省城投企业2024年债券融资净额转正，2025年1－6月债券融资转为净融出。云南省发债城投企业整体存在较大的短期偿债压力，其中昆明市城投企业2025年第四季度和2026年到期债券规模较大。从“发债城投企业全部债务+地方政府债务”/“综合财力”指标来看，昆明市接近600%，玉溪市超过300%，曲靖市、昭通市、西双版纳州、怒江州、迪庆州在200%以下，财政收入对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”支持保障程度较低。 一、云南省经济及财政实力 1．云南省区域特征及经济发展状况 云南省区位重要性突出，资源禀赋优势明显，交通运输体系不断完善，为经济发展奠定基础。云南省经济总量及人均GDP处于全国中下游水平，城镇化率较低。产业结构不断优化升级，第三产业是拉动全省经济增长的主要动力。云南是中国连接东盟、建设面向东南亚南亚辐射中心的重要省份，“一带一路”等政策助力区域发展，未来发展潜力较大。 云南省区位重要性突出，资源禀赋优势明显，交通运输体系不断完善。云南省地处中国西南边陲，东部与贵州省、广西壮族自治区为邻，北以金沙江为界与四川省隔江相望，西北部紧依西藏自治区，西部与缅甸接壤，南部和东南部分别与老挝、越南接壤。云南省地处中国与东南亚、南亚三大区域的结合部，是建设面向南亚东南亚辐射中心的重要省份，是我国面向东南亚、南亚和环印度洋地区开放的大通道和桥头堡。云南省旅游资源和自然资源丰富。云南省已形成公路、铁路、航空、水运等多种运输方式协同发展的综合交通运输体系，并着力构建“1233出行交通圈”（滇中城市群1小时通达、全省主要城市间2小时通达、全国主要城市3小时覆盖、南亚东南亚主要城市3小时覆盖）和“113快货物流圈”（国内1天送达、南亚东南亚国家1天送达、全球主要城市3天送达）。 云南省民族众多，城镇化率较低。截至2024年末，云南省常住人口4655万人。其中，城镇常住人口2519万人，乡村常住人口2136万人；城镇化率54.11%，较2023年末提高1.19个百分点。截至2024年末，昆明市常住人口868.7万人，城镇化率为83.54%。根据第七次全国人口普查数据，云南省汉族人口占66.88%，各少数民族人口合计占33.12%。在全省少数民族中，人口在百万以上的少数民族有6个，分别是彝族、哈尼族、白族、傣族、苗族和壮族，占云南少数民族总人口的76.94%。 云南省经济总量及人均GDP处于全国中下游水平。2024年，云南省完成地区生产总值31534.10亿元，位全国各省市自治区排名第18位；GDP增速为3.3%，低于全国平均水平。2024年，云南省人均GDP为6.76万元，在全国各省市自治区排名第23位，处于中下游水平。2025年1－6月，云南省完成地区生产总值15537.44亿元，按不变价格计算，同比增长4.4%，经济保持发展。 产业结构不断调整，绿色产业与新兴产业对工业增长形成核心支撑，第三产业是云南省经济增长的主要动力，旅游业对接触型聚集型服务业拉动作用明显。近年来，云南省产业结构不断优化，三次产业结构由2022年的13.8:36.2:50.0调整为2024年的13.3:32.8:53.9，呈现“三二一”的经济发展格局，第三产业支撑起全省经济发展“半壁江山”。云南省依托丰富的自然资源和便利的交通网络，构建以高原特色现代农业、绿色铝、光伏、先进制造业、绿色能源、烟草、新材料、生物医药、数字经济、文旅康养、现代物流、出口导向型产业等12个重点产业为主的云南特色现代产业体系。其中，新质生产力快速发展，硅光伏、绿色铝、新能源电池等云南工业“新三样”产业增加值分别同比增长0.7%、11.7%、23.6%。2024年，云南省高技术制造业和装备制造业增加值分别同比增长17.7%和19.0%，占规模以上工业增加值比重分别为10.7%和10.3%，其中规上互联网和相关服务业营业收入同比增长54.5%，软件和信息技术服务业营业收入同比增长42.1%。2024年，云南省第三产业增加值17011亿元，同比增长3.9%，在全省经济增长中发挥了重要作用，其中交通运输、仓储和邮政业以及信息传输、软件和信息技术服务业产值相对较高；旅游业全面回暖，2024年1－11月全省接待游客11.32亿人次，实现旅游总收入1.49万亿元，分别同比增长14.1%和20.7%，旅游业对接触型聚集型服务业拉动作用明显。 国家战略与政策助力区域发展。受益于独特的区位优势和政策利好，云南省经济实力有望进一步增强。 “一带一路”倡议。云南是“一带一路”建设的重要节点省份，具有连接南亚、东南亚的独特区位优势，为云南省加强与周边国家的贸易往来、投资合作、基础设施互联互通等提供了重大机遇。随着中老铁路的开通运营，云南省跨境运输货物不断增加，服务网辐射范围广泛，带动了沿线地区的经济发展。依托“一带一路”持续深化，云南省建设面向印度洋国际陆海大通道，加强与缅甸、老挝、越南等国家的经济合作，促进了大物流、大贸易、大产业的发展。 中国（云南）自由贸易试验区建设。2019年，中国（云南）自由贸易试验区（以下简称“自贸试验区”）挂牌成立。这是国家对云南开放发展的重要支持政策，自贸试验区在制度创新、贸易便利化、投资自由化等方面进行了探索，形成了一系列创新成果，吸引了大量企业入驻，为云南的经济发展注入了新动力。 长江经济带发展战略。云南省是长江经济带的重要组成部分，该战略的实施有利于云南省加强与长江经济带其他地区的产业协同发展和生态环境保护合作等，云南省可以借助长江经济带的产业优势和市场资源，推动自身产业升级和经济发展。 西部大开发战略。云南作为西部地区省份，持续受益于西部大开发战略。在该战略的支持下，云南省在基础设施建设、产业发展、生态保护、民生改善等方面持续得到国家的政策支持和资金投入。 中央财政转移支付与专项资金拨付支持。作为中国西南的重要门户和战略通道，云南省持续获得国家在财政转移支付、专项资金拨付和区域发展战略定位等方面的有力支持。近年来，党中央、国务院增加对云南省的地方转移支付，特别是一般性转移支付，支持云南省财政平稳运行，推动云南省经济社会持续健康发展。2024年，中央下达云南省一般性转移支付3883.21亿元，同比增长10.5%，进一步促进区域间财力均衡分布，支持地方基本公共服务均等化；下达云南省老少边穷地区转移支付405.90亿元，加大对民族地区及边疆地区支持力度，用于保障和改善民生、促进区域协调与高质量发展；下达云南省重点生态功能区转移支付72.34亿元，较上年增加9.27亿元，支持生态功能重要地区增强基本公共服务保障能力，加强生态环境保护。在专项资金拨付方面，党中央、国务院等通过专项扶贫资金、生态保护和环境建设专项资金、少数民族教育中央补助专项资金及文旅专项投资等资金支持，在扶贫攻坚、生态文明 建设、教育和文化以及产业支持等各方面助力云南省发展。 战略定位支持。党的十八大以来，习近平总书记对云南作出“努力在建设我国民族团结进步示范区、生态文明建设排头兵、面向南亚东南亚辐射中心上不断取得新进展”等重要指示，云南省正逐步从对外开放的边缘地区变为开放前沿和辐射中心，在战略定位方面获得国家政策的倾斜和重视。 2．云南省财政实力及债务情况 2024年，云南省一般公共预算收入规模位于全国中下游，一般公共预算收入质量尚可，财政自给率较低，政府性基金收入同比有所增长，上级补助对综合财力贡献大。2024年末，云南省政府债务保持增长，政府债务负担重。 云南省整体债务负担处于全国下游水平（按照从低到高排序）。2024年，云南省地方政府债务率和地方政府负债率分别为212.39%和51.75%，在全国省市自治区中分别排名第28位和第23位。 二、云南省地市（州）经济及财政状况 1．云南省各地市（州）经济实力 云南省各地市（州）经济发展较不均衡，以昆明市为中心的滇中城市群经济实力较强，其余地区经济发展水平与之有较大差距，呈“中心强、四周弱”的经济格局。 云南省下辖昆明市、曲靖市、玉溪市、昭通市、保山市、丽江市、普洱市、临沧市8个地级市，以及楚雄彝族自治州（以下简称“楚雄州”）、红河哈尼族彝族自治州（以下简称“红河州”）、文山壮族苗族自治州（以下简称“文山州”）、西双版纳傣族 自治州（以下简称“西双版纳州”）、大理白族自治州（以下简称“大理州”）、德宏傣族景颇族自治州（以下简称“德宏州”）、怒江傈僳族自治州（以下简称“怒江州”）、迪庆藏族自治州（以下简称“迪庆州”）8个自治州。 根据《云南省国土空间规划（2021—2035年）》，云南省构建“一圈一群两翼一带”的城镇空间格局，“一圈”为昆明都市圈，“一群”为滇中城市群，“两翼”为滇西城镇群和滇东北城镇群，“一带”为沿边城镇带。 昆明市为全省产业发展提供了核心活力。从产业分布来看，云南省各地市（州）依托自身资源优势发展相关产业，拥有1个国家级新区、8个国家级高新技术产业开发区（以下简称“高新区”）/经济技术开发区（以下简称“经开区”）和62个省级开发区，以及A股上市公司39家。其中，昆明市具备良好的经济和产业基础，产业结构多元，为全省的产业发展提供了核心活力。 云南省各地市（州）经济发展水平分化明显，昆明市为全省经济发展提供了强大的动力和支撑，文山州和红河州GDP增速较快，曲靖市GDP增速为负。2024年，GDP超过2000亿元的地市（州）包括昆明市、曲靖市、红河州、玉溪市、楚雄州、昭通市和大理州，除昭通市和大理州外均为滇中城市群成员。其中，昆明市GDP最高，占云南省GDP的26.24%，大幅领先于其他地市（州）。从经济增速来看，2024年，文山州和红河州GDP增速超过5%；曲靖市GDP增速为负，主要系第二产业增 加值同比下降所致。 玉溪市人均GDP继续领跑，昭通市排名末位。从人均GDP来看，2024年，玉溪市、昆明市、楚雄州和迪庆州人均GDP均高于7万元，曲靖市人均GDP由上年的7.08万元下降为6.50万元，昭通市人均GDP水平排名末位。 滇中城市群人口集中，城镇化水平相对较高。2024年末，滇中城市群常住人口占全省常住人口的比重为49.96%，且城镇化水平相对较高。此外，怒江州、西双版纳州和德宏州城镇化率超过50%。 2．各地市（州）财政实力及债务情况 （1）财政收入情况 云南省各地市（州）一般公共预算收入分化明显，昆明市一般公共预算收入规模较大；2024年，多数地市（州）一般公共预算收入质量有所下降且财政自给能力较弱，昆明市和玉溪市财政自给率尚可；滇中城市群政府性基金收入整体表现有所改善，多数地市（州）仍低迷；各地市（州）获得上级补助收入规模较大，对综合财力实现的贡献度高。 一般公共预算收入规模方面，2024年，怒江州、保山市、曲靖市、德宏州、昆明市和西双版纳州一般公共预算收入同比有所下降，其他地市（州）有所增长。其中，怒江州一般公共预算收入同比下降45.86%，主要系2023年兰坪铅锌矿采矿权出让实现的一次性收入规模较大所致，扣除2023年采矿权一次性出让收益和盘活各类资产收入后，一般公共预算收入同比增长3.6%；保山市一般公共预算收入同比下降13.4%，主要系增值税及