地方政府与城投企业债务风险研究报告-云南篇

联合资信公用评级二部|谢晨|冯熙智|邢小帆 地方政府与城投企业债务风险研究报告——云南篇 报告概要 云南省地处中国西南边陲，是中国通往东南亚、南亚的窗口和门户，区位重要性突出。云南省以烟草产业、旅游产业、电力产业和矿产业为主导产业，经济总量处于全国中下游水平。2020－2022年，云南省经济总量保持增长，但2022年增速较上年有所下降，固定资产投资增速有所提高。云南省一般公共预算收入质量一般，财政自给率低，上级补助对综合财力贡献大，2022年政府性基金收入明显下降，政府债务负担较重。2023年前三季度，云南省经济增速平稳，一般公共预算收入增速较快，固定资产投资有所下降。 云南省各市（州）经济发展分化较为明显，以昆明市为中心的滇中城市群经济实力及财政实力整体明显高于其他市（州），呈“中心强、四周弱”的经济格局。云南省内各市（州）一般公共预算收入和政府性基金收入差异较大，2022年昆明市上述两项收入均大幅下降；大部分市（州）上级补助收入对综合财力贡献程度高，各市（州）债务负担均较重。 云南省城投企业存续债券主要集中在昆明市，红河州和玉溪市城投企业存续债券亦有一定规模，但与昆明市差距很大。2020－2022年，云南省城投企业债券净融资额呈现波动下降的趋势，发行期限趋于短期化，债券利差处于较高水平，2024年债券集中到期规模较大。2023年前三季度，云南省城投企业净融资额有所改善，间接融资渠道的资金支持力度加大。2023年10月以来，云南省城投企业中信用资质较好的市级平台融资环境有所修复。2020－2022年底，大部分云南省城投企业资产负债率和全部债务资本化比率呈上升趋势，其中保山市城投企业资产负债率和全部债务资本化比率上升幅度最大。截至2022年底，临沧市城投企业资产负债率省内最高，玉溪市城投企业全部债务资本化比率为省内最高。从区域债务压力来看，玉溪市和红河州综合财力对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”支持保障能力一般，其余市（州）综合财力对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”支持保障能力均较强；昆明市综合财力对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”的支持保障能力弱，同时考虑到各市（州）城投企业债务规模，云南省化债压力主要集中在昆明市。 一、云南省经济及财政实力 （一）云南省区域特征及经济发展状况 云南省地处中国西南边陲，是中国通往东南亚、南亚的窗口和门户，区位重要性突出。云南省以烟草产业、旅游产业、电力产业和矿产业为主导产业，经济总量处于全国中下游水平。2022年，云南省经济增速较上年有所下降，增速处于全国中上游水平，固定资产投资增速有所提高。2023年前三季度，云南省经济增速平稳，固定资产投资增速有所下降。 云南省简称“滇”或“云”，地处中国西南边陲，东部与贵州省、广西壮族自治区为邻，北以金沙江为界与四川省隔江相望，西北部紧依西藏自治区，西部与缅甸接壤，南部和东南部分别与老挝、越南接壤。云南省地处中国与东南亚、南亚三大区域的结合部，是中国通往东南亚、南亚的窗口和门户；省域国境线全长4060千米，目标建设成为中国面向南亚、东南亚的辐射中心。 云南省国土总面积为39.41万平方千米，占中国国土总面积的4.1%；属山地高原地形，山地和高原面积分别占全省国土总面积的84%和10%，拥有丰富的能源、矿产和生物资源。能源资源中，云南省尤以水能、煤炭资源储量较大。云南全省河川纵横，湖泊众多，水资源总量2210亿立方米（多年平均值），水能资源蕴藏量达1.04亿千瓦，居全国第3位；2022年底，全省煤炭资源量为363.85亿吨（其中：探明资源量102.76亿吨，控制资源量131.64亿吨，推断资源量129.45亿吨），居全国第7位。云南省矿产资源以有色金属及磷矿著称，铅、锌、锡、磷、铜、银等31种矿产含量均居全国前3位。云南省形成了以烟草产业、旅游产业、电力产业和矿产业为主导产业的产业格局，其中烟草工业是云南省最大的支柱产业，以旅游为支柱的服务业在经济中占有重要地位。 云南省内民族众多，根据第七次全国人口普查主要数据公报，云南省总人口4720.93万人，其中汉族人口占66.88%，其他少数民族人口合计占33.12%。在全省少数民族中，人口在百万以上的少数民族有6个，分别是彝族、哈尼族、白族、傣族、苗族、壮族，占云南少数民族总人口的76.94%。近年来云南省城镇化水平逐步提升，2022年底城镇化率升至51.72%。 路网方面，云南省公路、铁路、航空和水运网络日趋完善。截至2022年底，云南省120个县市区实现高速公路通车，高速公路通车里程突破1万公里，仅次于广东省，位居全国第二；云南省铁路通车里程4981公里，高铁营业里程1212公里，先后组织开行中欧、中亚班列等国际物流运输。航空网方面，云南省共有民用运输机场15 个，开通民航客货航线最多时达666条，国内外通航城市最多时达185个，基本实现南亚、东南亚国家首都和重点旅游城市航线全覆盖，2022年全省民航旅客吞吐量3066万人次，位居全国第四。水路方面，云南省内河总长1.42万公里，拥有港口12个，航道通航里程达到5108公里，主要有澜沧江的景洪港、思茅港，金沙江的水富港、绥江港和昆明港、大理港等。云南省拥有27个国家口岸，其中一类口岸21个、二类口岸6个，初步形成三条便捷的国际大通道，联通中国与东南亚、南亚、东亚三大市场。云南省计划到2035年实现交通运输现代化，达成“1233出行交通圈”（滇中城市群11小时通达、全省主要城市间2小时通达、全国主要城市3小时覆盖、南亚东南亚主要城市3小时覆盖）和“113快货物流圈”（国内1天送达、南亚东南亚国家1天送达、全球主要城市3天送达）。预计未来云南省交通基础设施建设仍将保持较大规模，交通基础设施仍将不断完善。 2020－2022年，云南省经济发展水平持续提升，经济增速波动攀升。2022年，云南省地区生产总值（GDP）位居全国第18位，处于全国中下游水平；GDP增速位居全国第6位，处于全国中上游水平。2020－2022年，云南省人均GDP逐年提高，处于偏下游水平。2022年，云南省总体呈现“三二一”的经济发展格局，第三产业已支撑起全省经济发展“半壁江山”，但占比有所下滑。 2020－2022年，云南省全年固定资产投资（不含农户）增速有所波动，2022年为7.5%，增速较上年有所提高；云南省完成工业增加值分别为5457.96亿元、6555.76亿元和7197.08亿元，同比分别增长2.4%、7.9%和6.0%。分行业看，2022年，云南省烟草制品业增长5.8%，电力、热力生产和供应业增长2.2%，有色金属冶炼和压延加工业增长15.7%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长58.0%，石油、煤炭及其他燃料加工业增长0.3%。近年来，绿色能源、数字经济、生物医药、新材料、金融服务、房地产、环保、烟草成为云南省大力发展的八大重点产业。2022年，云南房地产开发投资3152.02亿元，比上年下降26.9%。房地产开发施工房屋面积27403.46万平方米，比上年下降6.0%；竣工商品房屋面积2565.30万平方米，比上年增长1.0%；商品房销售面积2938.37万平方米，比上年下降24.3%；商品房销售额1999.37亿元，比上年下降32.5%。 2023年1－9月，云南省实现地区生产总值21746.05亿元，按不变价格计算，同比增长4.4%，相当于2022年全年的75.10%。其中，第一产业增加值2399.22亿元，增长4.5%；第二产业增加值7509.78亿元，增长2.6%；第三产业增加值11837.05亿 元，增长5.5%。2023年1－9月，云南省固定资产投资（不含农户）同比下降8.8%，扣除房地产开发投资和交通投资后，其他行业投资合计增长1.0%；规模以上工业增加值同比增长5.7%；社会消费品零售总额完成8503.22亿元，同比增长7.0%。 作为我国西南的重要门户和战略通道，云南省持续获得国家在财政转移支付、专项资金拨付和区域发展战略定位等方面的有力支持。近年来，党中央、国务院增加对云南省的地方转移支付特别是一般性转移支付规模，支持云南省财政平稳运行，推动云南省经济社会持续健康发展。2023年，中央下达云南省均衡性转移支付937.21亿元，同比增长12.8%，进一步促进区域间财力分布更加均衡，支持地方基本公共服务均等化；下达云南省民族地区转移支付168.61亿元，同比增长12.5%，加大对民族地区支持力度，推动民族地区高质量发展；下达云南省重点生态功能区转移支付70.08亿元，较上年增加4.18亿元，支持生态功能重要地区增强基本公共服务保障能力，加强生态环境保护。在专项资金拨付方面，党中央、国务院等通过专项扶贫资金、生态保护和环境建设专项资金、少数民族教育中央补助专项资金及文旅专项投资等资金支持，在扶贫攻坚、生态文明建设、教育和文化以及产业支持等各方面助力云南省发展。此外，党的十八大以来，习近平总书记对云南作出“努力在建设我国民族团结进步示范区、生态文明建设排头兵、面向南亚东南亚辐射中心上不断取得新进展”等重要指示，云南省正逐步从对外开放的边缘地区变为开放前沿和辐射中心，在战略定位方面获得国家政策的倾斜和重视。 （二）云南省财政实力及债务情况 2022年，云南省一般公共预算收入在全国排第20位，位于中下游。云南省一般公共预算收入质量一般，财政自给率低，政府性基金收入明显下降，上级补助对综合财力贡献大。2022年底，云南省政府债务负担较重。 2020－2022年，云南省一般公共预算收入规模有波动，2022年剔除留抵退税因素后同口径增长2.0%，按自然口径计算下降14.4%。2022年，云南省一般公共预算收入在全国排第20位，位于全国中下游。2020－2022年，云南省税收收入在一般公共预算收入中的占比逐年下降，一般公共预算收入质量一般。同期，全省一般公共预算支出波动下降，财政自给率低，上级补助对云南省综合财力贡献大。2020－2022年，云南省政府性基金收入持续下降，2022年同比下降42.89%，主要来自国有土地使用 权出让收入的减少。2023年1－9月，云南省一般公共预算收入同比增长15.8%2。其中，税收收入完成1035.6亿元，非税收入完成551.7亿元。 2022年底，云南省政府债务限额为13165.05亿元。2022年，云南省新增一般债券发行额206.84亿元，新增专项债券发行额1115.00亿元。2023年1－10月，云南省新增发行地方政府债券3426.02亿元。 2020－2022年底，云南省政府债务余额持续增长；2022年底，云南省政府债务余额（按从高到低排序）居全国第12位。2020－2022年底，云南省政府负债率和债务率不断攀升；2022年底，云南省政府负债率和债务率在全国各省/市/自治区中排名靠后（按照债务负担轻重排序）。 二、云南省各市（州）经济及财政实力 （一）云南省各市（州）经济情况 云南省各市（州）经济发展较不均衡，以昆明市为中心的滇中城市群经济实力较强，其余地区经济发展水平与之差距悬殊，呈“中心强、四周弱”的经济格局。 云南省下辖昆明市、曲靖市、玉溪市、昭通市、保山市、丽江市、普洱市、临沧市8个地级市，以及楚雄彝族自治州（以下简称“楚雄州”）、红河哈尼族彝族自治州（以下简称“红河州”）、文山壮族苗族自治州（以下简称“文山州”）、西双版纳傣族自治州（以下简称“西双版纳州”）、大理白族自治州（以下简称“大理州”）、德宏傣族景颇族自治州（以下简称“德宏州”）、怒江傈僳族自治州（以下简称“怒江州”）、迪庆藏族自治州（以下简称“迪庆州”）8个自治州。 云南省各市（州）经济发展水平分化程度较高。2022年GDP超过2000亿元的市（州）包括昆明市、曲靖市、红河州和玉溪市，均为滇中城市群成员。其中，昆明市GDP最高，为7541.37亿元，占云南省GDP的26.05%，大幅领先于其他市（州）；曲靖市GDP在3000亿元以上，其他两市（州）GDP均在2500亿元