海外经济政策跟踪：美联储降息偏谨慎

美联储降息偏谨慎 ——海外经济政策跟踪 本报告导读： 美国联邦政府停摆超过43天，导致10月的通胀和就业数据迟迟未能发布，进一步加剧了市场对降息预期的波动。高频数据显示美国通胀预期略有上升，投资者信心回落，未来需重点关注10月美国通胀数据的发布情况。 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.com登记编号S0880525040019 投资要点： 新兴行业表现亮眼2025.11.09数据“真空”或加剧联储降息预期波动2025.11.09联储鹰派讲话，降息交易回摆2025.11.02内需待振，外需回暖2025.11.02需求和供给均分化2025.10.26 经济：美国方面：市场交易层面，5年通胀预期略有回升，投资者信心回落。2025年11月8日美国粗钢产量当周同比略有下降；11月7日当周美国炼油厂开工率回升；欧洲方面：9月欧元区20国工业生产指数同比基本保持不变；11月欧元区Sentix投资信心指数下降。 政策：美国方面：在通胀压力下，美联储对降息持谨慎态度；欧洲方面：欧洲央行或进一步维持货币政策稳定。日本方面：日央行是否加息仍取决于经济数据。 风险提示：地缘风险波动导致大宗商品价格波动。 目录 1.美国：通胀预期小幅回升..............................................................................32.欧洲：投资信心指数回落..............................................................................43.政策：美联储降息偏谨慎..............................................................................54.风险提示..........................................................................................................6 1.美国：通胀预期小幅回升 本周（2025.11.7-2025.11.14），全球大类资产价格中，大宗商品价格大多上涨，股票市场涨跌互现。发达市场股票指数上涨0.3%，恒生指数上涨0.3%，标普500上涨0.2%，上证综指下跌0.4%，新兴市场股票指数下跌0.6%，日经225下跌1.0%。 大宗商品价格大多上涨，其中，伦敦金现上涨2.7%，COMEX铜上涨2.2%，标普-高盛商品指数上涨1.3%，IPE布油期货上涨1.1%，南华商品指数上涨0.6%。债市方面，中债总全价指数上涨0.02%，国内10Y国债期货价格下跌0.11%，10年期美债收益率下跌0.5%。外汇市场方面，人民币略有升值，美元兑人民币汇率收7.1，美元指数较前一周下降0.4%，报收99.3，日元贬值，美元兑日元收154.5。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 市场交易层面，5年通胀预期略有回升，10年期通胀预期基本持平。2025年11月14日当周，市场交易层面5年期通胀预期相较前周上升2BP至2.38%，10年期通胀预期为2.28%，较前一周基本保持不变。 11月美国Sentix投资信心指数小幅下降。2025年11月，美国Sentix投资信心指数为4.0，较前一月的4.2小幅回落。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 11月8日美国粗钢产量当周同比略有下降。2025年11月8日，美国粗钢产量当周同比9.1%，相较于前一周9.2%略有下降。 11月7日当周美国炼油厂开工率回升。2025年11月7日当周，美国炼油厂开工率达到89.4%，相较于前一周86.0%有所回升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.欧洲：投资信心指数回落 9月欧元区20国工业生产指数同比持平。2025年9月欧元区20国工业生产指数同比1.2%，低于市场预期值2.1%，相较于前值1.2%基本保持不变。 11月欧元区Sentix投资信心指数回落。2025年11月欧元区Sentix投资信心指数-7.4，低于市场预期值-4.0，相较于前值-5.4有所回落。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.政策：美联储降息偏谨慎 在通胀压力下，美联储对降息持谨慎态度。美国联邦政府停摆超过43天，导致10月的通胀和就业数据暂未发布。美国达拉斯联储主席洛丽·洛根表示很难进一步支持12月份降息，12月降息需要建立在通胀下降的前提下。美国堪萨斯城联储主席杰夫·施密德表示，进一步降息可能会造成持久的通胀效应，顽固的通胀可能从心理层面引发价格环境的变化。美国克利夫兰联储主席哈马克表示，预计通胀将在未来2-3年高于2%这一目标，美联储需要保持谨慎，从而为通胀降温。美国圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，随着政策利率接近中性利率，美联储需要保持谨慎。不过，特朗普新任命的美联储理事米兰表示数据支持继续降息，并倾向12月降息50个基点。 欧洲央行或进一步维持货币政策稳定。欧洲央行执委施纳贝尔表示经济比预期更有韧性。欧洲央行执委埃尔德森表示通胀风险平衡。欧洲央行副行长德金多斯表示，欧洲央行对欧元区经济增长略微乐观，有关通胀的消息是积极的，对利率水平感到满意。欧洲央行管委斯图纳拉斯表示，欧洲央行不会草率得出应该降息的结论，当前经济处于均衡状态，即便欧元区经济面临下行风险，通胀也存在上行风险，因此欧央行不会仓促降息，也不排除进一步放松货币政策的可能。 日央行是否加息仍取决于经济数据。日本央行行长植田和男表示，日本央行正努力通过帮助改善经济，来实现以工资增长为支撑的温和通胀。日本央行官员中川顺子表示，若经济展望实现，将提高利率。然而，日本首相高市早苗态度偏鸽，认为目前尚不能说日本经济已摆脱通缩。 4.风险提示 地缘风险波动导致大宗商品价格波动。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号