海外市场跟踪：美国就业仍偏强，降息时机谨慎

海外市场跟踪——（3.4-3.8）海外股市除德国、法国外均有所下跌；海外国债收益率以下行为主；美元指数有所回落，美元兑主要货币均有所贬值，其中英镑、澳元升值较多；CRB指数有所回落，主要商品除原油、小麦外均有所上涨，黄金大涨 美国就业仍偏强，降息时机谨慎 美国2月主要就业数据公布。从非农数据来看，新增就业27.5万人，远超市场预期，但薪资增长却有所放缓，另外失业率意外回升至3.9%，创两年来新高。从ADP就业数据来看，新增14万人，休闲与酒店业就业新增最多，其次是建筑、贸易运输类。我们认为，美国的就业市场整体仍具有韧性，虽失业率反弹，但新增就业人数仍较可观。 《海外市场跟踪：需求偏软，通胀缓解》——2024年03月08日 美联储主席鲍威尔在国会的发言表示，“政策利率可能在本轮紧缩周期中达到峰值。如果经济像预期的那样发展，那么在今年的某个时候开始减少政策限制可能是合适的”。但也再次重申了1月美联储会议的观点——在对通胀率可持续地向2%迈进的信心增强之前，降低目标区间是不合适的。我们认为，今年存在降息的可能性，但对时机的选择上美联储仍持相当谨慎的态度，也需要更多通胀缓解的证据支持。 《海外市场跟踪：利率顶部，转向谨慎》——2024年02月27日 《海外市场跟踪：美国通胀延续回落》——2024年02月22日 欧洲央行维持利率不变 3月欧洲央行宣布维持利率水平不变，并发布了最新的预测，其中通胀预期下调，主要反映了能源价格的贡献下降；2024年经济增长预期下调，但此后将有所回升，主要受到消费以及投资的支持。欧洲央行仍然强调，关键利率处于维持足够长的时间的水平，将对通胀目标的实现做出重大贡献。我们认为欧洲央行同样在等待通胀回落的进一步确认，降息仍需等待。 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现..............................................................................3 1.1海外股市...........................................................................31.2海外债市...........................................................................31.3汇率..................................................................................41.4商品..................................................................................5 2海外经济观察..............................................................................5 2.1美国就业仍偏强，降息时机谨慎......................................52.2欧洲央行维持利率不变.....................................................6 3风险提示：.................................................................................7 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）..................................3图2：美国三大股指走势........................................................3图3：欧洲市场主要指数走势.................................................3图4：亚洲市场主要指数走势.................................................3图5：主要海外国家国债收益率（%）..................................4图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP）......................4图7：主要货币本期涨跌幅（%）..........................................5图8：美元指数（%）............................................................5图9：主要商品本期涨跌幅（%）..........................................5图10：CRB商品价格指数（%）..........................................5图11：美国就业人数（万人）与失业率（右轴，%）...........6图12：欧盟基准利率（%）...................................................7 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本期（3.4-3.8）除德国、法国外均有所下跌。道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225变动幅度分别-0.93%、-1.17%、-0.26%、-0.3%、1.18%、0.45%、-0.56%。美股高位徘徊。欧洲市场中英国下跌，法国、德国上涨。亚洲市场方面，日本股市小幅下跌。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本期（3.4-3.8）以下行为主。美国、德国、日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动-10BP、-14BP、1.8BP、-18BP、-8.72BP至4.09%、2.27%、0.746%、2.71%、 4.0278%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，美债收益率有所回落，当前利差扩大至-40BP左右。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3汇率 请务必阅读尾页重要声明4本期（3.4-3.8）美元指数有所回落，美元兑主要货币均有所贬值，其中英镑、澳元升值较多。主要货币中美元兑人民币、欧 元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元、美元兑瑞士法郎、澳元兑美 元分 别变 动-0.09%、0.91%、1.55%、-2.03%、-0.65%、1.52%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4商品 本期（3.4-3.8）CRB指数有所回落，主要商品除原油、小麦外均有所上涨，黄金大涨。布伦特油价和WTI油价分别下跌4.36%、2.45%。贵金属伦敦金上涨4.64%。金属方面，LME铜、LME铝分别变动1.89%、1.17%。农产品价格中大豆、玉米、小麦变动分别为2.84%、3.53%、-3.59%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 2海外经济观察 2.1美国就业仍偏强，降息时机谨慎 美国2月主要就业数据公布。从非农数据来看，新增就业27.5万人，远超市场预期，但薪资增长却有所放缓，另外失业率意外 回升至3.9%，创两年来新高。从ADP就业数据来看，新增14万人，休闲与酒店业就业新增最多，其次是建筑、贸易运输类。我们认为，美国的就业市场整体仍具有韧性，虽失业率反弹，但新增就业人数仍较可观。 美联储主席鲍威尔在国会的发言表示，“政策利率可能在本轮紧缩周期中达到峰值。如果经济像预期的那样发展，那么在今年的某个时候开始减少政策限制可能是合适的”。但也再次重申了1月美联储会议的观点——在对通胀率可持续地向2%迈进的信心增强之前，降低目标区间是不合适的。我们认为，今年存在降息的可能性，但对时机的选择上美联储仍持相当谨慎的态度，也需要更多通胀缓解的证据支持。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2欧洲央行维持利率不变 3月欧洲央行宣布维持利率水平不变，并发布了最新的预测，其中通胀预期下调，主要反映了能源价格的贡献下降；2024年经济增长预期下调，但此后将有所回升，主要受到消费以及投资的支持。欧洲央行仍然强调，关键利率处于维持足够长的时间的水平，将对通胀目标的实现做出重大贡献。我们认为欧洲央行同样在等待通胀回落的进一步确认，降息仍需等待。 资料来源：Wind，上海证券研究所 3风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变：俄乌战争、中东冲突久拖不决并进一步扩大化，美联储政策超预期变动，均将对国际金融市场产生扰动。 中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化：通货膨胀和经济运行前景的不确定性提高，或许带来中国货币政策的超预期改变。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。