海外市场跟踪：欧美经济放缓，就业偏强

海外市场跟踪——本周（7.31-8.4）海外股市集体下跌，海外国债收益率整体上行。美元指数有所回升，美元升值，其余主要货币贬值，英镑、澳元贬值幅度较大。CRB指数略有下跌，主要商品价格除原油外以下跌为主。 欧美经济放缓，就业表现偏强 从主要发达国家公布的PMI数据来看，除美国小幅回升外，其余均继续回落，制造业景气度仍然偏低。并且从欧洲二季度的GDP来看，无论是环比还是同比均较一季度有所下滑，表明整个欧元区的经济增长也在放缓。但就业方面来看，无论是美国还是欧盟都相对较好。因此货币政策方面，英国、欧盟均放缓了加息的进程。我们认为从当前美国经济与通胀的表现来看，美联储加息或将接近尾声。而当前欧洲的通胀仍普遍偏高，因此欧美国家间政策的不同步性将增加，预计美联储将先于欧洲央行开启降息。 《海外市场跟踪：7月加息仍存不确定性》——2023年07月11日 人民币稳中偏升仍是中长期走势 本周美元走强，人民币仅小幅贬值，在主要货币中表现较好。我们仍然坚持认为，伴随着美联储加息临近尾声，利率平价对汇率走势的主导作用逐渐消退，其它因素对汇率走势的影响重要性将逐渐上升：通货膨胀差对汇率的影响将逐渐体现，经济发展前景差异将再度成为汇率的重要影响力量。市场对经济前景信心的波动，或是近期影响汇率短期波动的因素。我们认为当前的波动不改2023年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势，人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价，结束2022年的弱势，再现稳中偏升的趋势。 《加息未完，人民币无忧》——2023年07月04日 俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现..............................................................................3 1.1海外股市...........................................................................31.2海外债市...........................................................................31.3汇率..................................................................................41.4商品..................................................................................5 2海外重要数据和重大事件...........................................................5 2.1发达国家制造业景气度持续低迷......................................52.2美国失业率连续回落.........................................................62.3欧盟经济放缓，就业强劲.................................................72.4英国央行跟随加息25BP..................................................8 3经济展望：趋势判断...................................................................9 3.1欧美经济放缓，就业表现偏强..........................................93.2人民币稳中偏升仍是中长期走势......................................9 4风险提示：.................................................................................9 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）..................................3图2：美国三大股指走势........................................................3图3：欧洲市场主要指数走势.................................................3图4：亚洲市场主要指数走势.................................................3图5：主要海外国家国债收益率（%）..................................4图6：美国国债收益率（%）以及利差（右轴，BP）...........4图7：主要货币本周涨跌幅（%）..........................................5图8：美元指数（%）............................................................5图9：主要商品本周涨跌幅（%）..........................................5图10：CRB商品价格指数（%）..........................................5图11：发达国家制造业PMI指数（%）................................6图12：美国就业以及失业率（右轴,%）...............................7图13：欧盟二季度GDP（%）.............................................7图14：欧盟失业率（%）......................................................8图15：英国基准利率（%）...................................................8 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本周（7.31-8.4）集体下跌。道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225跌幅分别为1.11%、2.85%、2.27%、1.69%、2.16%、3.14%、1.73%。欧美股市跌幅较大，日本震荡下跌。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本周（7.31-8.4）收益率整体上行。美国、德国、日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动9BP、12BP、9.2BP、5.7BP、8.71BP至4.05%、2.62%、0.643%、3.089%、4.4311%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，短端和长端均有上行，利差有所收窄，但仍在高位。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3汇率 本周（7.31-8.4）美元指数有所回升，美元升值，其余主要货币贬值，英镑、澳元贬值幅度较大。主要货币中美元兑人民币、美元兑日元、美元兑瑞郎分别上涨0.22%、0.42%、0.34%，欧元 兑美元、英镑兑美元、澳元兑美元分别下跌0.07%、0.81%、1.28%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4商品 本周（7.31-8.4）CRB指数略有下跌，主要商品价格除原油外以下跌为主。布伦特油价和WTI油价分别上涨3.08%、2.78%。随着美元的走强，贵金属伦敦金也有所下跌。金属方面，LME铜、LME铝分别变动-1.65%、0.21%。农产品方面，玉米、小麦、大豆的价格下跌明显，跌幅分别为6.22%、10.12%、3.56%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 2海外重要数据和重大事件 2.1发达国家制造业景气度持续低迷 7月主要发达国家PMI公布，除美国小幅回升外，其余均继续回落。美国ISM7月PMI录得46.4%，较上月回升0.4个百分点，止跌回升；欧元区PMI录得42.7%，较上月下降0.7个百分点，法 国PMI录得45.1%，较上月下降0.9个百分点，德国大幅下滑1.8个百分点至38.8%，为主要国家中最低水平。英国7月PMI下降1.2个百分点至45.3%。日本6月PMI下降0.2个百分点至49.6% 整体来看，发达国家PMI持续位于收缩区间，仅有美国小幅反弹，印证了外需的放缓。具体国家当中，日本表现稍好，5月还一度回到了扩张区间，在主要发达国家中也处在较高的水平。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2美国失业率连续回落 7月美国ADP就业人数新增32.4万人。从具体数据表现来看，主要得益于休闲和酒店业新增就业人数的高增，并且已连续三月新增就业超过20万人。而随后公布的美国7月非农数据显示为新增18.7万人，低于市场预期，前值由从20.9万人下修至18.5万人。但美国7月失业率为3.5%，继续回落，并且持续低位。ADP整体来看，美国的就业市场仍然不弱。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.3欧盟经济放缓，就业强劲 欧盟2季度GDP公布，环比增长0%，同比增长0.5%，无论是环比还是同比均较一季度有所下滑，表明整个欧元区的经济增长也在放缓。 资料来源：Wind，上海证券研究所 欧盟的失业率连续3月维持在5.9%，已处于历史低位，并且低于疫情前水平，说明欧盟就业市场整体表现强劲，恢复较好。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.4英国央行跟随加息25BP 8月3日，英国央行将基准利率从5%上调至5.25%，这是2021年12月开启加息以来连续第14次加息，与欧洲央行、美联储的步调一致。而从当前美国经济与通胀的表现来看，美联储加息或将接近尾声。而当前欧洲的通胀仍普遍偏高，因此欧美国家间政策的不同步性将增加，预计美联储将先于欧洲央行开启降息。 资料来源：Wind，上海证券研究所 3经济展望：趋势判断 3.1欧美经济放缓，就业表现偏强 从主要发达国家公布的PMI数据来看，除美国小幅回升外，其余均继续回落，制造业景气度仍然偏低。并且从欧洲二季度的GDP来看，无论是环比还是同比均较一季度有所下滑，表明整个欧元区的经济增长也在放缓。但就业方面来看，无论是美国还是欧盟都相对较好。因此货币政策方面，英国、欧盟均放缓了加息的进程。我们认为从当前美国经济与通胀的表现来看，美联储加息或将接近尾声。而当前欧洲的通胀仍普遍偏高，因此欧美国家间政策的不同步性将增加，预计美联储将先于欧洲央行开启降息。 3.2人民币稳中偏升仍是中长期走势 本周美元走强，人民币仅小幅贬值，在主要货币中表现较好。我们仍然坚持认为，伴随着美联储加息临近尾声，利率平价对汇率走势的主导作用逐渐消退，其它因素对汇率走势的影响重要性将逐渐上升：通货膨胀差对汇率的影响将逐渐体现，经济发展前景差异将再度成为汇率的重要影响力量。市场对经济前景信心的波动，或是近期影响汇率短期波动的因素。我们认为当前的波动不改2023年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势，人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价，结束2022年的弱势，再现稳中偏升的趋势。 4风险提示： 俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变：俄乌战争久拖不决并进一步扩大化，美联储政策超预期变动，均将对国际金融市场产生扰动。 中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化：通货膨胀和经济运行前景的不确定性提高，或许带来