海外市场跟踪：欧美经济反差

海外市场跟踪——（1.29-2.2）海外股市涨跌互现，美股再创新高；海外国债收益率集体下行，且下行幅度较突出；美元指数有所上涨，美元兑主要货币均有所升值，兑澳元升值幅度较大，人民币在主要货币中贬值幅度相对较小；CRB指数有所下跌，主要商品除伦敦金、小麦外均有所回落，原油价格大跌。 欧盟经济弱回升，美国就业强劲 欧盟4季度GDP同比增长0.2%，环比增长持平，均较三季度实现了弱回升。整体来看，2023年以来欧盟经济增长明显放缓，尤其是下半年以来，增速在0左右徘徊，与美国下半年经济的偏强形成明显的反差。德法两国均较三季度有所回升，但德国整体而言增长偏弱，法国表现稍好。美国1月新增非农35.3万人，大超市场预期，美国就业市场仍然强劲，也使得美联储政策转向的动力仍不充足。 《海外市场跟踪：欧美政策步调趋同》——2023年11月10日 《海外市场跟踪：美国经济恢复偏强，通胀韧性》——2023年11月02日 美英政策按兵不动，降息谨慎 美联储以及英国央行在本周的货币政策会议中均选择了按兵不动。美联储强调“在对通胀率可持续地向2%迈进的信心增强之前，降低目标区间是不合适的”。而英国央行则认为货币政策需要在很长一段时间内保持限制性，直到通胀率高于2%目标的风险消散。整体来看，主要发达国家对于政策转向、降息仍较谨慎，主要的考量仍然是通胀目标的实现。我们认为加息进程已达尾声，政策转向仍需等待。 《海外市场跟踪：美国零售偏强，发达国家通胀改善》——2023年10月26日 俄乌冲突、中东冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现..............................................................................3 1.1海外股市...........................................................................31.2海外债市...........................................................................31.3汇率..................................................................................41.4商品..................................................................................5 2海外经济观察..............................................................................5 2.1发达国家需求有所改善.....................................................52.2欧盟经济弱回升................................................................62.3美国非农就业表现强劲.....................................................82.4美联储按兵不动，降息仍较谨慎......................................92.5英国利率维持不变............................................................9 3经济展望：趋势判断.................................................................10 3.1欧盟经济弱回升，美国就业强劲....................................103.2美英政策按兵不动，降息谨慎........................................10 4风险提示：...............................................................................10 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）..................................3图2：美国三大股指走势........................................................3图3：欧洲市场主要指数走势.................................................3图4：亚洲市场主要指数走势.................................................3图5：主要海外国家国债收益率（%）..................................4图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP）......................4图7：主要货币本周涨跌幅（%）..........................................5图8：美元指数（%）............................................................5图9：主要商品本周涨跌幅（%）..........................................5图10：CRB商品价格指数（%）..........................................5图11：发达国家PMI（%）...................................................6图12：欧盟GDP（季度，%）.............................................7图13：德法GDP（季度，%）.............................................7图14：欧盟失业率（月，%）...............................................8图15：美国就业人数与失业率（右轴，%）.........................8图16：美国基准利率（%）...................................................9图17：英国基准利率（%）.................................................10 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本周（1.29-2.2）涨跌互现。道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225变动幅度分别为1.43%、1.12%、1.38%、-0.26%、-0.55%、-0.25%、1.14%。美股连续上涨，再创新高。欧洲市场均有下跌，但跌幅有限。亚洲市场方面，日本股市上涨同样突出，涨幅超过1%，也处在历史高位。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本周（1.29-2.2）集体下行，且下行幅度较突出。美国、德国、日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动-12BP、-9BP、-5.4BP、-12.4BP、-16.6BP至4.03%、2.19%、 0.67%、2.661%、3.9%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，10年期美债收益率本周继续回落，当前利差略有扩大，为-33BP。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3汇率 本周（1.29-2.2）美元指数有所上涨，美元兑主要货币均有所升值，兑澳元升值幅度较大，人民币在主要货币中贬值幅度相对 较小。主要货币中美元兑人民币、美元兑欧元、美元兑英镑、美元兑日元、美元兑瑞士法郎、美元兑澳元分别上涨0.56%、0.75%、0.74%、0.41%、0.5%、1.19%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4商品 本周（1.29-2.2）CRB指数有所下跌，主要商品除伦敦金、小麦外均有所回落，原油价格大跌。布伦特油价和WTI油价分别下跌3.98%、4.58%。贵金属伦敦金上涨0.78%。金属方面，LME铜、LME铝分别变动-0.56%、-0.11%。农产品价格中大豆、玉米、小麦变动分别为-1.72%、-0.84%、0.04%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 2海外经济观察 2.1发达国家需求有所改善 1月发达国家PMI均呈现出回升态势。美国1月PMI为49.1%，较上月回升2个百分点；欧盟PMI为46.6%，回升2.2个百分点， 主要国家中法国、德国分别回升1个百分点、2.2个百分点至43.1%、45.5%；英国PMI上升1.1个百分点47.3%；日本PMI小幅上升0.1个百分点至48%。整体来看，发达国家需求有所改善，尤其是欧美国家，PMI回升幅度不小。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2欧盟经济弱回升 欧盟4季度GDP同比增长0.2%，环比增长持平，均较三季度实现了弱回升。整体来看，2023年以来欧盟经济增长明显放缓，尤其是下半年以来，增速在0左右徘徊，与美国下半年经济的偏强形成明显的反差。 资料来源：Wind，上海证券研究所 欧盟主要国家中，德国四季度GDP同比下降0.4%，环比下降-0.3%；法国4季度GDP同比增长0.6%，环比持平。德法两国均较三季度有所回升，但德国整体而言增长偏弱，法国表现稍好。 资料来源：Wind，上海证券研究所 从失业率来看，欧盟主要国家维持平稳，且维持低位。欧盟整体失业率水平已低于疫情前，其中法国低于疫情前，而德国则于与疫情前水平相当。就业市场表现较好。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.3美国非农就业表现强劲 美国1月新增非农35.3万人，大超市场预期，失业率维持在3.7%的历史低位，低于市场预期，时薪环比增长达到0.6%，为2022年3月以来最大，同比涨幅也有所回升。从非农数据表现来看，美国就业市场仍然强劲，也使得美联储政策转向的动力仍不充足。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.4美联储按兵不动，降息仍较谨慎 1月，美联储宣布维持利率水平不变，继续按兵不动。从会议声明来看，与12月相比，有明显的变动。首先会议认为经济保持稳步扩张，而12月的声明中为经济活动的增长已经从第三季度的强劲步伐放缓变为稳步扩张；增加了“实现其就业和通胀目标的风险正在趋于平衡，经济前景不明朗”；删除了对于政策收紧影响的表述，新增“在考虑对联邦基金利率目标区间进行任何调整时，委员会将仔细评估即将到来的数据、不断变化的前景和风险平衡。委员会预计，在对通胀率可持续地向2%迈进的信心增强之前，降低目标区间是不合适的。” 整体来看，此次会议美联储虽然仍然没有作出改变，但从表述的变化来看，加息进程已至尾声，至于何时转向、降息等考虑，美联储仍较谨慎，称仍需通胀目标实现的进一步确认。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.5英国利率维持不变 英国央行1月会议决议维持利率水平在5.25%，这也是自8月以来持续按兵不动。英国央行认为GDP在疲软之后将逐渐回升，预计通胀将在2024年第二季度暂时降至2%的目标，然后在第三季度和第四季度再次上升。英国央行还强调货币政策需要在很长一段时间内保持限制性，直到通胀率高于2%目标的风险消散。整体来看，英国央行对于政策