美国11月非农就业点评：就业仍强，降息尚早

全球宏观 就业仍强，降息尚早—美国11月非农就业点评 美国11月非农就业人口新增19.9万人，略超预期18万人，前值15万人。11月失业率降至3.7%，低于预期及前值3.9%。劳动参与率升至62.8%，预期、前指均为62.7%。11月平均时薪同比增速4.0%，持平预期，低于前值4.1%，而平均时薪环比增速则升至0.4%，高于预期0.3%及前值0.2%。 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com(852)37661808 李少金Evan.Li@bocomgroup.com(852)37661849 罢工工人回归推动11月非农新增就业再度加速。美国11月非农新增就业升至19.9万人，超预期18万人，但低于过去12个月平均新增24万人。同时，9月数据下修3.5万人。此前，罢工的汽车工人（回归3万人）以及影视工作人员（回归1.7万人）于11月重返劳动力市场，是11月非农新增就业走强的重要因素。 医疗健康、政府部门就业火热，零售业就业回落。医疗健康（+7.7万人）是11月新增就业的主力，该行业在过去12个月平均新增就业5.4万人。其他新增就业分布在政府部门（+4.9万人）、休闲酒店业（4万人）、制造业（+2.8万人）以及社会救助（+1.6万人）。另一方面，零售业新增就业人数大幅下降3.8万人，主要受百货、家具、家电就业人数下降拖累。 供给上升、需求收缩的共同推动下，劳动力供需缺口出现明显收窄。1）供给端显著增加。11月新增适龄工作人口18万人，劳动力人口激增53.2万人，而上月为减少20.1万人，推动劳动力参与率升至62.8%。同时，失业人口下降21.5万人，使得失业率降至3.7%。2）需求端继续收缩，职位空缺数由9月935万人降至10月的873万人。供给上升、需求收缩的共同推动下，就业缺口由300万人降至223万人，职位空缺数与失业人数之比降至1.3附近，继续向疫情前的1.2收敛。 薪资增速略有回升，但供需缺口收窄有利于后续工资增速平稳。11月平均时薪同比增速略回落至4.0%，低于上月的4.1%，但仍高于美联储合意水平的3.5%。劳动力市场再平衡进程持续，移民人数的回升，以及供给端的提升，均有望降低就业成本，使得工资增速维持平稳。但我们同时注意到相较于10月，11月薪资增长行业分布更为广泛，且劳动时长亦有所上升，反映劳动力市场需求仍强。 11月非农新增就业超预期，以及薪资增速回升，市场押注美联储降息预期有所下降。利率市场隐含的加息概率显示，12月加息的概率为5.7%，而就业数据公布前为0.9%。同时，市场预期降息的时点在2024年5月，而数据公布前则在2024年3月。 后市观察：11月就业数据仍强劲，预计市场将聚焦下周公布的CPI，也是下周12月FOMC会议前最后一份重要数据。我们预计即使通胀数据有波动，对改变美联储12月暂停加息立场的概率不高，因美联储当前对于加息更为谨慎。同时，当前就业市场虽有放缓，但仍有韧性，距离转弱仍有距离，且通胀仍有上行风险，我们重申我们对于降息时点的谨慎判断，市场对于降息时点可能过于乐观。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 资料来源: Macrobond、交银国际 资料来源: Macrobond、交银国际 资料来源: Macrobond、交银国际 资料来源: Macrobond、交银国际 资料来源: Macrobond、交银国际 资料来源: Macrobond、交银国际 资料来源: Macrobond、交银国际 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机: (852) 3766 1899传真: (852) 2107 4662 评级定义 全球宏观 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份。 有关商务关系及财务权益之披露交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、子不语集团有限公司、交运燃气有限公司、多想云控股有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、洲际船务集团控股有限公司、巨星传奇集团有限公司、北京绿竹生物技术股份有限公司、中天建设(湖南)集团有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、怡俊集团控股有限公司、宏信建设发展有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、四川科伦博泰生物医药股份有限公司、新传企划有限公司、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司及佳民集团有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及InterraAcquisitionCorp的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。