事件概述
美国2月季调后非农就业减少9.2万，预期5.9万，前值12.6万；失业率4.4%，预期4.3%，前值4.3%。2025年12月和2026年1月份非农新增就业人数分别下调6.5万和0.4万至-1.7万和12.6万。
主要观点
- 非农就业减少：去年4月关税政策以来，美国非农就业累计减少1.9万人，四大非农支柱行业（政府、医疗、专业商业服务、住宿餐饮）均出现新增减少。扣除非周期性行业（政府和医疗），累计减少12.8万人。
- 高学历人群失业率上升：高学历人群（学士学位及以上）失业率保持在3%的高位，相当于2008年10月水平，高于2001-2002年经济危机时期。高中学历人群失业率也开始高于疫情前低点，处于2008年2月水平。
- 劳动力市场供需平衡但偏弱：岗位空缺率显著下降，失业金初请稳定，劳动力市场整体弱于2017年，但供需仍相对平衡。
- 降息必要性仍存：就业市场显示降息必要性仍存，劳动力市场不太能经受负面冲击。中期选举从夏季开始进入关键期，持续的油价电价高企将对特朗普的中期选举和降息造成决定性负面影响。
数据分析
- 就业减少行业：住宿餐饮（-3.5万）、医疗（-2.8万，主要由于罢工）、邮差（-1.7万）、建筑业（-1.1万）、信息业（-1.1万）和联邦政府（-1万）。
- 就业增加行业：金融业（1万）。
- 私营部门：扣除政府就业，私营部门非农新增就业数-8.6万；扣除政府和医疗-5.8万。
- 政府就业：联邦政府就业已减少33万，约裁减11%。
- 商品生产：非农减少2.5万，制造业-1.2万，建筑行业减少1.1万，油气行业略有增加700人。
- 服务业：非农减少6.1万，零售业就业下降，可选消费就业总体稳定，运输行业就业（-1.1万）主要集中于邮差（-1.7万），信息传媒行业（-1.1万）中，就业下降主要集中于影视录音（-1万）。
- 专业和商业服务：减少0.5万，主要集中于物业等支持部门（-1.9万）。
- 失业率：2月失业率的回升来自年轻（20-24岁）和年纪较大（45以上）人群，高中学历及以下人群失业率上升。
研究结论
- 劳动力市场整体处于不温不火的状态，总体不及2017年。
- 美伊冲突推升油价，导致降息节奏延后，原油和天然气价格上升将影响CPI权重中超过6%的能源分项。
- 市场流动性仍旧偏紧，SOFR1%分位数仍较为紧贴FFR，美十债利率走高，市场对未来通胀上行的担忧增加。
- 若造成2个月以上的原油价格高企，将对特朗普的降息愿景和中期选举造成影响。
风险提示
美联储降息不及预期。
