电动车25Q3财报总结：动储需求超预期，盈利拐点确立

核心观点

• 2025年第三季度，中国电动车和储能行业整体景气度较高，销量和出货量均实现同比增长。
• 电池和整车企业利润占主导地位，其中电池利润占比进一步提升，整车利润占比则有所下降。
• 碳酸锂和铁锂正极利润环比高增，成为各环节中表现亮眼的部分。
• 2025年第三季度，行业毛利率有所下降，但净利率环比提升，经营活动净现金流有所下降，资本开支同比提升。
• 电池环节盈利能力表现亮眼，龙头厂商盈利稳定，二线厂商盈利有所改善。
• 材料环节各环节价格拐点明确，六氟磷酸锂和铁锂正极等环节涨价超预期，盈利弹性大。
• 碳酸锂价格有望反弹，固态电池板块迎来催化剂密集落地。

关键数据

• 2025年第三季度，国内电动车销量426万辆，同环比+26%/+10%。
• 2025年第三季度，中国储能电池出货量163GWh，同环比+83%/+10%。
• 2025年第三季度，新能源汽车板块营收9981亿元，同环比+13%/+7%，归母净利润513亿元，同环比+30%/+15%。
• 2025年第三季度，电池占利润比重46%（同环比+7/+4pct），整车26%（同环比-15/-7pct），中游材料14%（同环比+3/+0pct），碳酸锂7%（同环比+5/+5pct），核心零部件8%（同环比+0/-2pct）。

研究结论

• 预计2025年全球动储需求2007GWh，同比增长44%，2026年预计2546GWh，同比增长27%。
• 2026年行业供需进一步改善，六氟磷酸锂和铁锂正极等环节具备涨价弹性，盈利弹性大。
• 建议关注电池龙头（宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航等）、材料龙头（天赐材料、湖南裕能、科达利、当升科技、尚太科技等）、碳酸锂（赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源等）和固态电池板块（厦钨新能、当升科技等）。