动储需求超我们预期，板块盈利持续改善--电动车25年及26Q1财报总结

25年及26Q1，全球及中国新能源汽车销量持续增长，动力电池及储能电池产量均超预期。电动车板块整体利润持续改善，盈利能力同比提升，毛利率和净利率均有所增长。利润结构向上游和中游材料倾斜，电池占比微降，整车利润占比大幅下降。26Q1上中游盈利弹性爆发，环节分化显著，铜箔、铁锂正极、六氟磷酸锂及电解液等材料环节盈利大幅增长。25-26Q1盈利持续修复，资本开支有序恢复，行业产能投放放缓，产能出清加速。锂电动储需求超预期，排产环比加速，产业链延续量价齐升。预计26年全球动储需求近35%增长，27年25%左右，行业排产持续新高。电池端，议价强+顺价快，Q1盈利水平维持稳定，增长确定性高。上游碳酸锂价格15-18万/吨震荡，5月或进一步提升，或突破上限20万/吨。材料端，隔膜铜箔铝箔26-27年盈利有望持续向上。隔膜Q1盈利环比进一步改善，26-27年产能利用率有望持续提升，叠加PE涨价，预计Q2新一轮涨价有望落地，头部单平利润有望提升至0.2元/平+，且5u加速替代，龙头明显受益；铁锂正极Q1加工费上涨+库存收益，业绩亮眼，5代产品开始渗透；铝箔盈利已恢复，钠电加持弹性大，铜箔Q1业绩拐点确定，加工费仍有大幅提升空间；六氟Q1库存消化完毕，Q2价格有望反弹。投资建议：动储产销两旺，量利双升可期，继续强推电池板块（宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航等，关注鹏辉能源、派能科技）；同时看好材料龙头（科达利、当升科技、天赐材料、湖南裕能、尚太科技、璞泰来、富临精工、华友钴业、恩捷股份、星源材质、容百科技、德方纳米等，关注天际股份、多氟多、万润新能、龙蟠科技）；同时看好价格反弹的碳酸锂（赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等）；并强推Q4催化剂密集落地的固态板块（厦钨新能、当升科技、上海洗霸、纳科诺尔等）。